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我们重点看好公司的光伏产业龙头地位和先发优势。预计到多晶硅价格在2009年以前还将维持高位,但完全达到供需平衡则要2011年以后。目前川投的国内多晶硅竞争对手有2000年介入的峨眉半导体、00—05年的洛阳中硅、05—07年的江苏中能、南玻、以及07年之后的17家有多晶硅生产意向的企业。据悉,中能、新津产能设计均为3000吨,预计2010或2011年之后,才能分别释放50%、80%的产能,约4800吨。由于多晶硅生产建设期为两年,而川投介入较早,因此在09—10年之前不会受到竞争对手影响,可以享受到高额利润率。
此外公司还具备较大的技术优势。公司经过6—7年建设和研发,07年2月底形成产品,符合国家电子二级,08年2月制成国家电子一级。对废料的处理方面,是国内唯一实现了闭路循环、综合利用的多晶硅企业,副产品实现了综合利用。
5·12地震影响当期净利润约3000万元,公司旗下天彭水电曾于5·12地震灾害中受损,损失为1510万元,但是新光硅业全年贡献利润更乐观,新光硅业在3月底曾检修1个月,并受到5·12汶川地震而停产约10天,影响了多晶硅的产量,上半年产销量约为300吨,08年2季度以来,国内多晶硅现货价格稳定在3000元/公斤,我们预计公司08年多晶硅综合售价在240万元/吨,预计新光硅业全年净利润约7.8亿,归属川投能源约3.0亿。
公司持有50%股份的成都交大光芒与成都交大许继电气组成的投标联合体在铁道部客运专线综合SCADA系统集成项目招标中排名第一。中标额326,258,750元,将为公司增加超预期收益。
当然,公司未来增长还是主要看水电和多晶硅方面。公司未来主要的盈利增长点在于旗下田湾河水电站的投产。田湾河电站设计容量72万千瓦,现已投产24万千瓦,剩余容量将陆续于08年下半年投产。上半年田湾河贡献主营收入8034万元,净利润3867万元。预计完全投产后每年可贡献净利润2.1亿元。多晶硅方面,预计08年800吨,09年1200吨,净利润率高达50%以上,因此08年净利润约8亿。我们测算公司08—09年的每股收益为0.72和1.15元(摊薄后)。