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刚刚过去的一周,由雷曼兄弟申请破产等引发的华尔街“金融风暴”触动了全球金融大幅动荡,市场恐慌情绪迅速蔓延并触发A股市场加速赶底,上证综指一度濒临1800点整数关口。A股市场信心的崩溃在很大程度上已危及到国家金融安全。
回顾近一年来的A股市场走势,随着大小非的逐步解禁,市场资金供求关系明显失衡,加上其他一些不利因素影响,最终引发了A股市场的持续暴跌。在过去11个月的时间里,上证综合指数从去年10月16日的历史高点6124.04点一路下滑,截至本周四的最低点1802.33点,累计最大跌幅高达70.57%。
可以预期的是,随着汇金的入市和中央企业的回购、增持,将极大地平衡市场的资金供应,改变此前由于大小非解禁导致的资金供求严重失衡的状况。
经过近年来的大规模扩容之后,尤其是代表国民经济发展的一大批核心蓝筹的加盟,A股市场的表现已与国民经济发展密切相关。不可否认的是,11个月逾70%的调整幅度已经过度反映了国民经济增速适度下降的客观现实,而其根本原因除了资金供求关系失衡之外,也与到期解禁的大小非参与市场定价而导致的原有定价估值体系混乱有莫大关系。
不过值得提醒的是,无论是金融证券资本还是产业资本,其最终的投资决策依据仍然取决于市场整体和相关上市公司是否真正具备投资价值,更取决于未来经济发展的基本面。
从传统的衡量投资价值的常用指标市盈率估价法来看,统计显示,A股市场经过逾70%的暴跌之后,目前上海市场平均静态市盈率为14.49倍左右,而沪深300的平均市盈率也已经下降到14.98倍的历史低位,突出的估值优势显示当前A股市场已经具备相当的投资价值。就行业与板块风格来看,金融、地产、煤炭、钢铁、有色金属、交通运输等重点行业的市盈率水平分别为10.57倍、17.10倍、13.18倍、6.68倍、14.06倍、12.72倍左右,上述行业估值优势已经十分显著。实际上,从近期以大非为代表的产业资本在二级市场增持股份的举措来看,目前产业资本与金融资本的估值水平已经基本接轨。
从市场缩量全线涨停的走势来看,在重大利好刺激之下,市场积蓄已久的做多动能喷薄而出,预计后市持续上攻的动能将较为充沛,从而有效纠正前期市场的过激杀跌行为,并推动大盘重新回归到合理的价值中枢。研究显示,标准普尔自1986年以来近20年的平均市盈率在22倍左右,可以认为是长期价值中枢。
根据国内经济增长预期的不同,A股市场合理估值区间预计在28倍与37倍之间,保守估计上证综合指数合理区间在3200点以上。因此,本轮价值回归的目标位置在技术上可以适当参考6月10日跳空缺口即3215点至3312点区间。