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由于A股市场的权重板块正经受内、外部不利因素的双重冲击,市场信心受到严重打击。考虑到国际金融形势与国内经济形势短期内仍难明朗,我们预计市场近期恐难改变震荡格局。
权重板块承受内外冲击
9月以来,上证指数始终运行在下降通道中,目前已累计下跌19.5%。深入观察各行业表现可以发现,权重行业的弱势表现是拖累指数的重要原因,其中,金融服务行业下跌29.2%,采掘下跌26.4%,房地产下跌21.4%。正是权重股接连下跌,使得投资者信心不断受到打击,进而拖累其他行业难以企稳。
金融服务行业流通市值在整体市场中占到21%,其对市场的拖累尤为突出。尽管目前金融板块的动态市盈率仅有10.4倍,但众多不确定性因素仍然让投资者丧失持股信心。就内部而言,市场上不少观点认为此次信贷放松意味着央行决策的转向,未来随着经济下滑形势的明朗,央行很可能进一步调低利率,这将使得银行业的盈利能力不断受到压制。就外部因素而言,从“两房”危机,再到雷曼、AIG陷入危机,国内银行业都或多或少地受到牵连,这使得投资者对银行股信心大降,这些银行股未来是否还会卷入更多的金融机构破产危机,目前谁也无法判断。由于这些不确定性短期内无法消除,因此预计金融板块大跌之后仍将呈现低位震荡态势,很难出现企稳回暖之势。
房地产板块在周二表现相对抗跌,但信贷放松所带来的利好刺激并没有延续,昨日该板块下跌4.6%,在各行业中跌幅第二。贷款利率下降无疑会缓解开发商的燃眉之急,但其资金成本的些许下降减低无法改变房价过高的现实,特别是经济下行、居民财富在股市下跌中缩水,更是衬托出房价的畸高。可以预期,在房价泡沫被挤掉的过程中,房地产行业及银行业和相关上游行业还将遭遇不同程度的拖累。
形势明朗前仍需观望
目前标普500指数2008年动态市盈率为14.5倍,而沪深300指数仅有12.1倍,A股估值水平显著低于国际成熟市场,造成这种现象主要有三方面原因:
首先,经济转型刚刚开始,而外部因素的冲击也尚未充分显现,今年及来年上市公司业绩预测将进行多大幅度的调整,投资者并没有一致的预期。尤其是周期性行业与出口行业的前景存在较多不确定因素。就目前而言,投资者仍需等待三季度业绩的明朗,并据此进一步调整预期。
其次,A股市场缺少真正的长线投资者,对下降趋势的恐惧使得主流机构缺乏入场的信心。因此即便市场出现非理性杀跌情况,市场自身也无力纠正。
此外,热钱流出的风险也不容忽视。我们统计发现,在各重点市场指数中,9月以来跌幅最大的分别是B股指数(下跌24%)和深证B指(下跌23.2%)。明显高于上证指数19.5%的跌幅。而且观察外资主导的香港市场也可以发现,近期不少蓝筹股均出现大幅跳水的走势。这些现象很可能与美国金融危机恶化、外资急需回流有关。
综合来看,在形势明朗之前市场仍将反复震荡,投资者还应耐心等待。(国都证券张翔)