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周五A股无量横盘一整天,收盘微涨。因CPI走低,近期对电力涨价的预期增加,这使电力板块昨日集体走强,为股指提供了一些支撑。消息面上,上午公布的8月工业产值同比增12.8%,创6年来新低,低于预测的14.5%,也低于7月的14.7%。虽然这里面有出口放缓等客观因素,但该数值没表面上那么悲观,因为8月份开奥运会,电力短缺或环保考虑使部分工厂停产。
大致来说,增长放缓是事实,所以市场目前对调低存款准备金率的预期增加,认为政府或将刺激经济增长。在此背景下,国债市场也在上涨,表明市场对银根松动的预期,尽管央行行长暂否认这点。
关于存款准备金率及国债,笔者想说两点:第一,假如调低存款准备金率,那么A股有可能走出一波反弹,但长期仍未见底;第二,从最近两年统计情况看,国债走势往往和股票相反,比如去年“5·30”前几个月国债下跌,但股指乱涨,直到6124点时国债依然低迷。又比如,进入2008年来,国债开始走强,但股指走熊。再往前看也类似,如2004年4月股指创1783点高点,那时国债恰好跌至最低。
国债上涨表明流动性增加,乍看为股市利好,但据此操作却往往输钱。在我们国家,经济及股市常游移于“放”与“抓”之间,经济超调或调整滞后是常事,对股市点位的调控也是如此。2003~2004年,因前几年刺激经济的后续作用,煤电油运全面紧张,然后引发重手调控,股市在这种情况下跌过了头。去年和今年,股市一热一冷造成储蓄资金在股市和银行间来回大迁移,有时一窝蜂流入股市,有时一窝蜂流回银行,所以债市便和股市玩起跷跷板游戏。
这波熊市基本面变化与2004年那波调整形式上有点类似,都是周期类股跌得最惨,然而实际上两者却有本质区别。2004年那次调整是“主动性”调整,而这次是因外需不振引发的“被动式”调整。从理论上说,主动式调控容易收放自如,而被动式调控便可能“失控”,无论股市还是实体经济均可能在此大背景下超调。
从最新情况看,指望美国那边情况快速好起来已几乎不可能,因此经济及股市的被动性调整仍将延续。就股市而言,上述不利因素再加上大小非、扩容等因素来添乱,最终的结果就是单边下跌。经济调整应有内在周期,在该周期未走完前,股指走势顶多是中级反弹,反转的机会相当小。
在外部市场弱势不易改变的情况下,那么未来A股上市公司业绩就难以好转,更何况未来我们或者还得面临国内楼市调整的严重问题,所以股市中主力信心是相当缺乏的。
周五,摩根士丹利出了一份由分析师JerryLou牵头的分析报告,该报告称:“中国楼市可能崩盘(Meltdown),或将损失银行、地产业绩。”笔者认为,大摩或者“言重”了点,但楼市存在泡沫是不争的事实,只需挤出一点,在乘数效应下其影响也会较大。