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中国南车(601766):业务整体毛利率情况好于预期
经过对南京浦镇、青岛四方、青岛BSP、株洲株机和株洲电力机车研究所的调研,我们发现此前对中国南车(601766)2008年在货车业务收入增速、城轨地铁业务收入增速和毛利率、电力机车业务收入长期增长率、延伸产业收入增长率方面有一定的低估,在青岛四方和青岛BSP的动车组业务方面则有所高估。总体而言,公司的整体业务毛利率情况好于我们此前的预期。
公司产品结构的高端化将带动未来毛利率的继续攀升。2007年底,中国南车成立股份公司,促进了公司经营效率的提升,并在一定程度上提升了公司的毛利率。我们预计,随着公司的高端产品规模效益的扩大和产品工艺的成熟,公司的单车成本未来还有一定的下降空间;公司的毛利率则有进一步提升的余地,预计2008-2010年分别达到17.27%、17.57%和17.75%。
我国铁路车辆、特别是高速动车组,在2009-2010年和2012-2013年将出现2个需求高峰期。2009-2010年主要需求的是时速200-250公里以上的动车组;2012-2013年的主要需求则是时速300-350公里以上的动车组,以及客货分流带来的和谐型大马力机车和重载货。
行业成熟后,我国铁路车辆新造和维修需求仍将明显超出目前水平。我们测算后发现,未来行业成熟后车辆新造业务仅满足铁路运输业弥补折旧简单再生产的需求量,仍将超过2007年的需求水平。同时,维修业务的需求将随着保有量的逐步提升而逐步放大。因此,我们对我国铁路机车车辆未来的稳健需求充满信心。
与国际和国内相关公司进行比较,公司已具备一定的估值优势。铁路相关行业具备反经济周期的特性,下游需求和支付能力并不会因为经济增速下降而出现低迷,反而可能成为国家在经济低迷时刺激经济的重点投资行业。因此,铁路相关行业应享受较高的估值水平。目前公司2008年的预测PE、PEG和PB估值水平均位于国内铁路行业相关公司的中间水平,但并未享有行业龙头的估值溢价。而且,与国际铁路设备公司相比,公司除2008年PE比国外相关公司的均值13.77倍略高外,其PB和PEG估值已具备一定的优势。
预计公司下属的株机和株所公司利用外汇掉期操作在2008年1-10月将享有超过亿元的公允价值变动净收益,这是此前未曾预计的收益。另外,公司在年底前所得税均按25%计提,实际上公司本部及大部分子公司可能在年底前获得高新技术企业和西部企业的所得税优惠税率15%。如果公司的所得税优惠成为现实,届时公司的业绩有望比目前所公布的业绩高出13.33%。
预计公司2008年-2010年的EPS分别为0.14元、0.18元和0.25元。根据铁路设备行业的非周期特性,及今后几年相对明确的增长预期,我们认为公司未来尚有一定的增值空间。以2009年22-25倍的PE估值进行测算,公司的合理股价约为4.00-4.50元。因此,给予公司“买入”的评级。(海通证券龙华)
华天酒店(000428):酝酿技术性反弹
公司是我国宾馆服务行业的知名品牌企业。公司的自营高星级连锁酒店发展态势良好。随着公司新开酒店逐步进入成熟期,公司的盈利能力也有望逐步提升。近期公司旗下又一家拥有自主产权的连锁酒店——世纪华天大酒店在北京开业,该酒店是华天品牌进驻首都的第一家高档商务性酒店,其顺利开业也使公司全资拥有的自营高星级酒店(不含承包、托管酒店)开业家数增至5家。此外,公司近期还与宁乡县政府就合作开发宁乡灰汤温泉项目签订了开发意向协议,双方拟规划和开发建设中部华天城项目。该项目有望成为公司近年来最大的一个投资项目。灰汤温泉位于湖南省宁乡县西南部,是我国三大著名高温复合温泉之一。
二级市场上,该股近期下跌趋势有所放缓,阶段底部特征逐渐形成,有望在“十一”黄金周的激发下酝酿技术性反弹,投资者可适当关注。(杭州新希望)
亿阳信通(600289):平台整理蓄势上攻
公司主要从事电信管理软件、信息安全、增值业务、智能交通等方面的行业应用软件开发、解决方案提供和技术服务,是我国较大的应用软件开发和集成商。公司保持着在移动电话网管领域的技术优势。公司具有核心竞争力的网管系列产品因拥有较大的市场占有率,竞争优势有望继续保持。公司前期签署安哥拉社会住房项目K.K.一期工程中国伙伴合作协议,合同金额780万美元。此合同标志着公司的智能交通系统迈出国际化的重要一步。公司将以此为契机,力争通过过硬的技术水平、施工质量和优异的服务,赢得后续更多的合作机会。
从走势上看,该股近期先于大盘止跌企稳,并在7元一线附近反复震荡整理并构筑整理平台,5日和10日均线之间黏合,蓄势特征比较明显,后市一旦获得成交量的有效配合,则有望继续震荡走高,投资者可中线关注。(北京首证)
海欣股份(600851):技术指标有所转强
公司以生产经营长毛绒产品为主,已成为规模较大的毛绒生产企业,形成从面料到服装销售的品牌产品生产基地。公司积极拓展海外市场,努力提高海外市场占有率。同时,为了进一步优化公司长毛绒产业布局,逐步将上海本地长毛绒制造基地向具有比较优势的地区转移,并拓展北方市场和提高长毛绒产业的效益,公司前期拟与保定美林纺织有限公司合资设立保定海欣长毛绒有限公司。保定海欣注册资本5000万元人民币,公司出资3000万元,占注册资本的60%。此外,公司目前持有1.34亿股长江证券,占其上市后总股本的8.01%,而长江证券今年上半年分红使公司获得了不少的红利收入。
二级市场上,该股近日放量大涨,并一举站上5日和10日均线,短线技术指标有所转强,后市一旦大盘企稳,有望继续酝酿上攻,投资者可适当关注。(金证顾问陈自力)