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根据我们对新世界(600628)的调研,我们认为良好的地段优势是公司经营的最大优势,其次是管理层的相对稳定。良好的地理位置是百货经营的首要因素。
公司门店地处上海市南京路步行街西端,市中心人民广场北侧,地理位置比较优越。此处交通便利,门前有三条地铁交汇,南京路步行街知名度较高,客流充足。公司百货营业面积约为7.7万平米,相对周边的东方商厦南东店、百联世茂、永安百货而言,公司百货的营业规模占据较大的优势,这使公司的门店有望吸引更多的客流量。人民广场商圈的档次也在逐步提升,预计到2010年人民广场周围将增加50万平方米的商务面积;商圈内白领阶层、青年阶层的增多有望带动高档商品需求的增长。此外,公司管理层的稳定也是公司稳健经营的重要因素。公司高级管理人员多年一直在公司就职,业务基础扎实;管理班子的稳定使公司的发展战略得以延续,并有效地保证了业务的深入开展。
公司未来的工作重点是对内部进行调整,提高员工素质,促进内生性增长。公司05年增加了建筑面积(新增面积5.5万平方米),公司经营场所得到进一步扩大。这不仅拓展了公司的百货经营业务,同时还增加了杜莎夫人蜡像馆、世嘉游艺城等娱乐项目,并初步形成集购物、住宿、餐饮、娱乐为一体的大型购物场所。因此,在公司内部调整作用下,公司未来的业绩依然有内生性提升潜力。
百货业有望支持公司未来业绩的平稳增长。近三年公司的百货转型效果比较明显,门店定位实现由中低档百货向中高档百货转型。05年之前,公司的门店消费者以中老年顾客群为主,消费层次相对较低。现在,公司的门店商品实现了结构性转变,中高档商品增多,消费群体则以中青年为主;随着蜡像馆与世嘉游艺城的引进,青少年消费者的比重也在提高。门店转型带动了公司近几年门店经营收入的稳步上升,也符合现代百货发展的趋势。公司一楼是公司引进品牌最为成功的楼层,荟萃了众多国内外知名品牌。品牌不断高端化,也直接体现了公司的商铺地段的价值。依据地段与扣点佣金收入对应关系判断,公司一楼应该是国内百货佣金扣点收入(即毛利收入)最高的楼层之一。在公司的门店中,品牌不一定是最高端和最新的,但一定是为市场所熟知的。从公司的品牌结构来看,部分品牌仍可清理,以便引进更为畅销的品牌。从公司的商品结构来看,还可适当引进新的商品种类。公司的硬件设施达到了国内百货先进水平,但是公司认为在软件服务方面仍需进一步提高。针对整个商圈内停车难的问题,公司在靠近凤阳路建设立体停车场,这不仅取得稳定的停车收入,更为门店吸引了部分高端消费者。
公司未来还将花大力气提升娱乐业务。当前世嘉游艺城与日本合作方处于磨合期,依然亏损,预计需要1-2年的培育。上海歌城经营情况良好,刚开出一期,公司准备开二期。蜡像馆为百货业带来了一定的客流量,但对公司业绩贡献相对较小。公司的酒店业务外包经营,业绩保持上升趋势。丽笙大酒店为五星级,全权委托卡尔森环球酒店集团亚太公司(Carlson Hotels Asia Pacific)管理,卡尔森从毛利中提取一定管理费。今年上半年,公司的酒店业务增长势头好于07年同期,入住率平均达到70%以上。
综合以上方面,我们认为,公司依托良好的客观条件和稳健的经营策略,业绩有望保持20%以上的稳健增长,属于成熟价值型公司,未来业绩增长趋势比较清晰。同时,2010年世博会的召开,不管是公司的百货业务还是酒店业务,都有望从中受益。
风险提示:宏观经济的显著变化将影响居民可选择消费品的购买支出,这使未来百货业销售增长有可能回落,并可能对公司的销售带来一定的冲击,影响则尚待观察。公司内部的调整能否取得明显的效果,也还需进一步验证。资产注入以及大股东如何支持公司,尚不明确。