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上证指数在上周大跌7%的基础上,本周再次大跌6%,并创下2370点调整新低;成交频创地量水平,沪市已连续两天成交不足300亿元,说明仍然没有资金进场抄底。
据报道,截至8月11日,沪市A股平均市盈率为18.65倍,深市A股平均市盈率为21.3倍。有不少分析人士由此认为目前A股整体估值水平已经同2005年千点时相当,并指出A股目前的市盈率已经低于美股等国际成熟市场。然而事实上,目前A股的估值仍高于千点时的水平,大盘中线仍将继续寻找底部。
由于大盘短线连续大跌之后,各种技术指标已严重超卖,本周在跌破2400点后,大盘连收4阳,空方能量经过大量快速释放后,暂时处于休整状态。周五证监会召开媒体通气会,对大小非等焦点问题进行了解答,说明管理层对目前市场在进行呵护。因此,下周大盘短线有反弹的动能,投资者应逢高减仓。
跌到现在,A股估值是否合理似乎成了一个难题。有人认为目前A股整体的估值水平已经同2005年千点时相当,还有评论指出A股的市盈率已经低于国际成熟市场,但相信市场已是“满地黄金”的投资者却是一买一个“套”。市场再次证明以上观点是站不住的,而且统计数据也显示,目前很多个股、板块甚至重要指数的市盈率要远高于998点时的水平。
沪深300市盈率远高于998点的水平
有文章认为,当前估值已经接近A股历史上的几次大底水平,证明其观点的是目前的整体市盈率。“A股加权市盈率已经跌至19.86倍,与1996年19日、2005年6月6日等重大历史底部17至18倍的市盈率相比,仅有一步之遥”。以上的数据并没有错,目前所有A股的平均市盈率为20.59倍,而998点时的市盈率是19.43倍,差距的确很小。但是从个股来看,特别是从重要的个股来看,差距还很明显。
以沪深300中个股为例,沪深300指数目前的静态市盈率是接近19倍,2005年6月6日时这个数值是13.51,两者差距很大,其中很多重要个股就更加明显了。除40多只后来发行的股票外,沪深300中接近200只股票的市盈率高于2005年千点时的水平。深市的龙头万科A,目前的市盈率是16倍,而998点时只有11倍。中国石化就更加明显了,两个时间点静态市盈率的差距接近两倍。现在中国石化的市盈率是16.83倍,而2005年6月6日为8.94倍。海螺水泥股价从去年最高的96.50元下跌到现在,跌幅已经超过70%,市盈率也只有21倍,但998的点时它的市盈率仅为8.25倍。贵州茅台一直是两市的高价股,2005年市场大底时也不例外,当时的市盈率为21倍,而现在该数值接近50倍。此外,还有很多市场中的龙头股票,比如招商银行、宝钢股份、西山煤电等目前的市盈率也远高于998点时的水平。
另外,2005年6月6日后发行的40多只大盘股的总体市盈率要高于2005年的整体市盈率,根本见不到2005年时市盈率4、5倍的情况。
板块市盈率较历史大底有高有低
虽然沪深300大部分股票的市盈率高于2005年998点时的水平,但是详细分析会发现,各大板块之间是有区别的,有的板块目前市盈率已经低于2005年大底时的水平。
最近3周钢铁板块跌幅恐是沪深两市排名最多的,很多钢铁股的市盈率也少于10倍,比如宝钢股份目前的市盈率9.8倍,马钢股份11倍,最低的是太钢不锈为6.4倍。于是很多研究报告指出,钢铁板块已经具备投资价值,但是相比998点时的市盈率,你可能就不会得出这样的结论。
先来看一组当时的市盈率数据:韶钢松山4.53倍;酒钢宏兴4.5倍;太钢不锈4.85倍,这就是998点时一部分钢铁股的市盈率。一对比相信大家就更加清楚了,目前钢铁板块的市盈率离历史大底时还有很远。农业板块更加明显,当时的市盈率为25.85倍,现在农业板块的市盈率却高达74倍;煤炭板块当时的市盈率为12.59倍,而现在却是27.77倍;石油板块的市盈率现在是18倍,而3年前只有8倍。汽车、公用事业、银行、房地产、电力、水泥板块也是如此。
不过,仍然有一些板块目前的市盈率低于2005年历史大底部时的水平,医药板块就是其中之一。目前医药板块的市盈率为30倍,而历史大底时为44倍。另外,建筑、交通运输、信息技术业、零售、旅馆业、传播与文化产业等板块的市盈率也低于2005年历史大底时的水平,投资者对此应区别对待。
估值水平有待继续下降
可能很多人更习惯用动态市盈率来判断市场的估值是否合理。其实,用这个指标分析的结果,更证明目前A股的估值尚未达到历史大底时的水平。
动态市盈率要考虑企业可持续发展的存续期,简单来说,就是公司是否具备成长性。现在,在原材料价格大幅度上升;通货膨胀警报尚未解除;最近PPI又创出新高;经济增长减速已是必然的背景下,未来形势不容乐观。同时还有次贷危机等“外患”,上市公司的赢利能力、成长性将经受考验。
因此,即使假设目前的动态市盈率同2005年大底时相当,但所处的背景已经是“今非昔比”,可持续发展的能力堪忧。