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随着原油和国内食品价格的回落,国内通胀压力开始下降。尽管通胀压力的下降不代表通胀出现反转,但近期市场的注意力已经开始转移到增长上来。
考虑到政策力度有限和政策效应的滞后性,我们认为,3季度宏观经济在电力短缺、房地产价格加速下跌和奥运限产的推动下将继续回落。但是,通胀压力的下降为宏观调控政策的放松提供了空间,奥运会结束后政策有望进一步放松,这也将是下半年最大的投资机会。
8月份,我们认为市场将维持震荡走势,宏观背离行情不宜过度乐观,反弹高点看到3000-3200点,不排除反弹之后掉头下跌的风险,之后才会迎来纠错性投资机会。
我们维持“奥运稳定行情”的基本看法,8月份市场维持震荡的可能性较大,宏观背离行情不宜过度乐观。
首先,宏观经济和物价水平同时向下,政策松动初现端倪。8月份宏观经济仍面临重大不确定性,突出体现在房价上,尤其是奥运结束之后的北京房价。紧缩政策已现松动迹象,特别是财政政策,但我们并不认为政府会就此放松货币,宏调基调发生重大变动的时间可能会在今年年底。因此,近期市场主要是在炒作政策预期。
第二,油价中期已经见顶。国际油价的持续走低,有利于减轻国内成本压力,利好石化行业和其他相关制造业。但目前中国石化已经经历了大幅反弹,且中报业绩可能并不好看,因此继续看多的风险加大。
第三,奥运“维稳”将贯穿整个8月份。我们并不认为奥运结束之后,政府就会立即放弃对市场稳定的多重努力,不过,我们对政府托市应保留应有的谨慎。
第四,市场估值水平处于历史底部。众望所归的奥运行情并没有全面上演,7月份上证综指仅微涨1.45%,而A股市场08年PE为17倍,静态PE甚至低于标普500指数,为8月份阶段性反弹行情展开提供估值基础。
第五,中报或将超预期,业绩下调浪潮尚未看到。7月份以来,研究员对于08年业绩预测有所上调,预示中报或将超预期,业绩再度下滑的担忧8月份可能不会显现。
最后,市场流动性依旧趋紧,大小非减持压力有所增加,但不宜过分夸大。受制于流动性和大小非减持压力,市场反弹的高度我们保持谨慎。
由于目前A股市场风格特征并不显著,因此相对来说,我们更看好风格配置:中小盘股优于超级大盘股、价值股优于成长股。
我们看好中小盘股票的理由在于流动性依旧趋紧,中小盘股票与大盘股的相对估值水平下降。而我们更看好价值股的理由在于,成长股估值已经普遍较高,价值股5月份以来走势优于成长股。(国泰君安)