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公司围绕现代大农业概念,以农产品加工为主体,物流配送为平台,做强做大主业,打造集生产、加工、物流、销售为一体的大农业产业链。同时,积极把握房地产开发和水利施工及建筑施工业发展机遇,全力培育农业旅游观光和医药药材业务。白酒行业和肉类加工业未来将继续保持稳定发展,2008年北京奥运带动的消费增长也将有利于公司食品业务的增长;
公司抓住市场机遇,加快熟食产业发展;2007年公司熟食毛利率高达16.55%,远高于生鲜肉5.3%左右的毛利率,其中熟食和生鲜肉销售占比分别为3%、97%。公司将控制生鲜肉销售比例,重点发展是熟食产品,公司开辟新渠道进军酒店、航食、等高利润率市场。
白酒品种结构优化,中高端酒销售放量。2007年,中高档白酒销量占总量的比重从去年同期的6.26%上升到10.27%,但贡献的销售收入占54%以上。公司主打的“百年牛栏山”和“珍藏二锅头”的市场接受程度越来越高。
牛栏山酒厂以生产“牛栏山”牌为代表的4大系列共计118余种酒类产品,其中目前最畅销的是平均出厂价在90元左右的中高档酒-百年牛栏山酒(陶罐装),其次为珍藏二锅头与经典二锅头,定位于高端的礼品酒百年牛栏山销量也非常不错。
经营稳健,业绩持续增长趋势明确
过去六年公司的主营业务收入持续增长,经营比较稳健,管理有效多元化经营模式促进业绩稳步增长。农业行业的平均毛利率为19%,公司的毛利率基本跟行业平均水平相一致,波动很小,2007年一季度毛利率异常是特殊情况。2008年一季度公司的主营业务收入高达15.98亿,在农业行业内所有上市场公司中排名第二,仅次于新希望(000876)的16.57亿,在行业内具有比较高的地位。
竞争优势明显利润增长点明确
公司竞争优势主要体现在以下几个方面:完整的肉食品产业加工链、酒类产品“二锅头”具有一定的品牌优势、完整的肉食品加工产业链具有品脾和区域优势。公司是北京地区最大的肉食品加工企业,肉食品加工产业链覆盖了种猪选育、饲养、生猪屠宰、分割、检疫、低温冷却、熟食加工、储运销售全工程,几乎将整个产业链的利润都占为己有,食品安全保证能力强。二锅头酒是北京的传统白酒,牛栏山酒厂也是北京地区唯一获得“原产地标记保护”殊荣的白酒企业,这又有利于公司“原产地”概念营销的普及与推广。
未来的新增利润增长点主要包括:将建设建筑面积为14390平方米的食品加工中心一座及绿色有机原料基地,项目建成达产后,预计年增加收入6.2亿元,利润总额约7000万元,税后利润约4600万元;新建总建筑面积为3.2万平方米、储存能力为2.4万吨的优质酒储存库,购置酒库及研发设备,项目实施后预计年增加收入1.25亿元,利润总额约6000万元,税后利润约4000万元;子公司的石门农产品批发市场扩建项目总投资9510万元,预计可新增交易量10万吨,年增加收入约3300万元,利润总额约2000万元,税后利润约1500万元。
盈利预测与投资建议
过去三年2005-2008年,公司EPS分别为0.22、0.24、0.36元,而2008年预测EPS为0.53,2009年为0.7元。公司2008年一季度的每股收益已经达到0.21元。公司近期发布公告预计2008年半年度净利润比上年同期增长100%-150%之间。公司2008年半年度净利润大幅增长的原因为:1、2008年上半年公司出售持有空港股份(600463)的全部股权1,671,984股,获得投资收益2825万元,该投资收益使公司半年度净利润增长50%左右。2、2008年上半年公司种猪、白酒等业务利润均出现大幅增长,使公司半年度净利润增长50%左右。分析来看公司2008年业绩超预期的可能性非常大。
公司属于下游跟“民生”紧密相关的非周期性行业,抗通胀能力强。目前公司的静态市盈率20倍,动态市盈率31倍,市净率3.29倍,远低于农业行业的平均水平。按照国际通用估值方法,公司目前的股价具有比较大的估值空间,安全边际高。同时具有奥运概念,可给予一定的溢价,综合上面的分析,公司具有比较高的投资价值,给予短期“偏好”,长期“中性偏好”投资评级。