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历史似乎要在铜市重演:继06年中进口铜亏损9000元、07年三季度进口铜亏损达到7500元之后,08年2季度,市场上进口铜亏损又达7000元。
06年因为国储释放库存,导致内外差价扭曲;07年因为第一季度的大肆进口,进口贸易商遭到“痛击”;而此时,市场再次对进口铜亮起了红灯。不过笔者相信,随着国内库存下降、国外库存上升的跷跷板效应彰显,内外价差将呈现缩减,炼厂有望迎来转机。
铜精矿进口加工压力大
在最近的连续3年里,炼厂的盈利岁月屈指可数。而一再调降的TC/RC费用,也在不断压低企业利润。08年的TC/RC定在每吨47.2美元和每磅4.72美分,无价格分享。这样总体的加工费扣减大致在267美元。假设铜精矿定价时对应的铜价基准是8600美元,那么扣减加工费后铜精矿的到厂不含增值税成本大约是58300元,如果算上以3个月信用证方式付款所带来的人民币远期汇率的优惠,这个原料成本将缩减到57200元。冶炼加工成本2000元(加工成本中能源、辅料等冲抵增值税约300元),因此炼厂的不含增值税支出约为59000元。
根据目前上期所7月铜价65000元/吨来看,炼厂销售之后其不含增值税收入只有55500,加上一些副产品的收入(主要是硫酸,贵金属一般在铜精矿计价时单独计算),因而在此条件下炼厂进口铜精矿业务亏损近3000元/吨。
内外价差有望缩小
由于08年初一些进口商对进口铜进行了卖出保值,因此这部分进口铜得以挤占市场。随着时间的推移,这些保值盘将会在5月份消耗完毕。届时由于进口通道的关闭,中国贸易商的转口铜将再次光临亚洲仓库。而如果亚洲库存继续增加,并可以发现国内库存出现下降,且现货出现较大升水,那么内外价差将会缩减。这属于内在的供应面的缩减对内外价差带来的改变。
当然外在的力量也对价差形成影响。当外盘持续上涨时,将使得内外价差继续扩大;但如果伦敦铜出现下跌,内外价差则有望得到改善。
目前伦敦市场库存改变连续下滑趋势,互有增减。3月14日以来的30天里,美洲仓库下降1.8万吨,欧洲仓库下降0.3万吨,而亚洲仓库则增加了1.3万吨,整体下降8000吨是库存下降幅度最小的一个月。随着库存的陆续出库,注销仓单数量也在逐渐减少,现货升水有所下降。现货主力正在调整结构,以应对未来亚洲仓库的进一步增加。而库存的增加将对价格形成调整压力。(注:本文所指盈亏针对专门进行进口铜精矿加工的业务)