将“创造性地”以每股面值0.1元发行14亿股A股的紫金矿业昨日公布了初步询价结果,确定发行价格区间为人民币6.88—7.13元/股,对应的市盈率区间为39.26倍至40.69倍。
对于当前不断缩水的A股市场来说,以40倍市盈率发行的紫金矿业不啻于又一个肥皂泡。分析人士担心,紫金矿业上市后很可能会复制中国石油先暴涨后暴跌的噩梦。
高价发行损害A股投资者的利益
紫金矿业(601899.SH)昨日发布的初步询价结果及发行价格区间公告显示,其A股初步询价的报价区间在每股5.0元至10.8元,最终确定的A股发行的价格区间为人民币6.88—7.13元/股。由于本次紫金矿业发行A股的面值不是每股1元,而是0.1元,也就是说,倘若按照每股面值1元计算,紫金矿业的“实际”发行价高达每股68.8元至71.3元,绝对价格远远超过了2001年以36.68元的“天价”发行的用友软件。
紫金矿业称,6.88元至7.13元/股的发行价是在综合考虑了发行人基本面、H股股价、可比公司估值水平及市场情况等因素后确定的。事实上,紫金矿业A股发行价格完全是依据H股价格确定,根本未考虑A股市场情况。
紫金矿业本次发行募集资金投入项目所需要的资金合计49.16亿元,按此计算,发行15亿股紫金矿业A股,其发行价只要达到3.28元即可。但根据该公司2007年第一次临时股东大会的决议,本次A股发行价将不得低于紫金矿业A股招股意向书正式刊登前20个交易日其H股平均价和前一个交易日H股收市价的90%。由于紫金矿业A股招股意向书刊登前一个交易日H股的收市价为7.17港元,这也意味着紫金矿业A股发行价的下限是6.45港元,对应的人民币价格为5.81元。
2003年12月,紫金矿业发行H股的价格为3.30港元/股,随后经过2003年、2004年、2005年、2006年的四次转增股本,其H股的实际发行价降为0.33港元/股。但紫金矿业并没有依照5.81元的下限定价,而是进一步通过减少发行量、提高发行价的方式,将发行不超过15亿A股调整为14亿股,并将发行价定在6.88元以上,以满足H股股东利益的最大化要求,导致A股发行价比H股发行价高出20倍,严重损害了A股投资者的利益。
恶炒H股推高A股泡沫
新股发行过程中的“双高”(高市盈率、高发行价)现象备受市场的非议,新股发行因此被认为是“股市泡沫”的加工厂。在眼下A股市场哀鸿遍野之际,由紫金矿业以40倍市盈率发行14亿A股为红筹股回归探路,难免令投资者感到心寒。
在过去的3年多里,新股发行的市盈率大多超过30倍,一些个股的发行市盈率达到六七十倍,中国远洋的发行市盈率高达98.67倍,中国人寿股发行市盈率高达97.8倍,一度引起市场恐慌,那些带H股的A股公司的新股发行市盈率高企现象更为明显。
从H股回归A股的定价过程不难看到,香港股市过度炒作将发行A股的H股公司股票,是导致这些公司内地发行A股时市盈率高企的一个重要市场原因,从中国人寿、大唐发电到平安保险等无一不反映了这样的市场现象,而紫金矿业H股前段的走势也再度印证了这一点。2007年12月21日,紫金矿业A股招股说明书申报稿公布前后,其H股就经历过一轮大涨,最高达14.6港元;4月7日,紫金矿业公布A股招股说明书当日,其H股大涨11.58%,收于每股8港元。
由于新股发行市盈率往往要高于A股市场上的同类股票,尤其是从H股市场回归的大盘股的高价发行,其高市盈率现象势必会进一步刺激同类股票价格上涨,从而推高A股市场的泡沫。比如,昨日紫金矿业公布发行价之后,当日公布年报业绩增长减速的辰州矿业也“鸡犬升天”,收于涨停。
|