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业绩符合预期。公司实现收入78亿元,同比下降9.3%,净利润2.47亿元,同比增长2.92%,EPS0.15元,业绩符合预期。净利润的增长主要是来自一汽丰田的投资收益和转让天津丰田冲压部件和树脂公司的投资收益。
一汽丰田的投资收益是公司主要利润来源。07年一汽丰田销量和利润均实现双丰收,实现销量27万辆,同比增长29.29%,其中卡罗拉销售6.6万辆,净利润20.71亿元,净利率达到5.04%,在扣除与本部的关联交易损失后,贡献EPS为0.35元;08年新威驰和卡罗拉将是销量的主要贡献者,我们预计08年一汽丰田销量为38万辆,同比增长40%,由于07年三工厂的相关费用已计提结束,净利率水平将进一步提高到6.5%左右,预计实现净利润32亿元,贡献EPS约为0.60元。
股权转让贡献EPS0.1元。报告期内公司转让天津丰田冲压部件和树脂公司所获得股权转让收益,合计1.57亿元,贡献EPS为0.1元。
公司本部大幅亏损。07年公司本部亏损约为4.8亿元,对应EPS为-0.3元。本部亏损的主要原因是生产的经济型车销量下降及盈利能力的下滑,07年本部生产轿车销量为18万辆,同比下降8.4%,远低于行业平均水平,本部轿车整车销售收入同比下降18.31%,销量下降及产品降价共同导致毛利率由07年的12.31%下降到2.3%,我们预计08年本部仍难以扭亏,且由于钢价上涨将进一步侵蚀经济型车盈利能力,亏损将继续扩大,预计08年本部亏损将达到6亿元左右。
下调08年EPS至0.23元,下调评级至增持。预计08年本部仍将大幅亏损,下调08年EPS至0.23元,基于一汽集团整体上市预期,存在将公司吸收合并的可能,我们将评级由买入下调至增持。申银万国