| 如同年初中国南方多年不遇的一场暴风雪一样，大洋彼岸的美国次级债暴风雪也再次向中国经济和资本市场袭来。
从1月15日到1月22日，短短六个交易日时间，上证指数经过一次股灾，暴跌1000点，跌幅近20%，创出中国股市跌幅纪录。
面对剧烈动荡的中国股市和未来不确定的中国经济，部分经济学家建言，应该适时放松从紧货币政策。但种种迹象显示，迄今为止，从紧货币政策并没有发生任何松动。
重新审视从紧货币政策
1月24日，中国股市在国家统计局公布2007年强劲经济增长数据鼓舞下，上证综指仅仅小幅反弹14.68点，依然难脱风暴冲击的氛围。
尽管2007年中国经济强劲增长11.4%，通胀维持在4.8%，各项数据高居全球前列，但是经过此次金融风暴洗礼后，投资者特别是内地“出港”投资者信心遭到沉重打击。他们担忧美国经济衰退对于中国经济的影响，投资者对牛市基本面产生空前怀疑。
银河证券研究所主任、首席经济学家滕泰博士说：“美国经济衰退是确凿无疑的，延续五年的美国牛市已经结束，美国牛市的结束将从估值和心理上制约中国股市。”
在他看来，这种影响将更为深入地体现在实体经济上。
从紧货币政策实施以来，中国2007年第四季度出口增速较第三季度回落四个百分点，市场普遍预期2008年出口增速将会继续显著回落至15%左右，创出中国加入世贸组织以来的最低纪录。
滕泰刚从美国沃顿商学院作了半年的访问学者归来，亲身体验了去年下半年以来的美国房地产和经济衰退，他说：“美联储大幅降息可以延缓衰退，但是无法阻止衰退的趋势。美国经济的衰退必然对中国经济和中国出口产生影响，中国的从紧货币政策也应做出相应的调整，以化解这一风险。”
“宏观调控应当面临新变化，保持政策的弹性和时效性，根据实际情况来调整经济政策。确实，去年12月中央提出从紧货币政策，但是目前已经过去两个多月，在这两个月中，美国经济和金融市场发生了非常大的变化。政府应当注意这一点，从紧货币政策不能太紧，否则会给宏观经济带来风险。”花旗银行中国区首席经济学家沈明高说。
沈明高认为，如果权衡美国经济衰退风险和国内通胀风险，主要矛盾应该是前者。应该时时刻刻看到美国经济衰退和外需回落的风险，放松信贷管制，放慢加息步伐，扩大内需，以弥补未来外需的回落。
滕泰对中国与印度的经济增长作了比较研究后表示：“印度目前0～25岁的人口占51%，背负着巨大的人口包袱，今年仍然实现9%的增长；25年以后，印度25～51岁的人口占51%，迎来人口红利阶段，那个时候印度经济增长该有多么强劲！”
“我们应该抓住机遇，加快发展，争取在变老之前先变富；否则等到进入老龄化，人口红利优势失去后，想快速发展也不行了。2007年11.4%经济增速，4.8%的通胀，是很温和的。特别是现在面对美国经济衰退风险，应该及时扩大内需，放开信贷，该加快时就要加快！”
“面对输入性通胀，加快人民币升值就可以解决问题，但过去的一年，这一步伐较慢。从某种意义上讲，目前的从紧货币政策是以内部调控措施来解决外部失衡；通过以牺牲整体经济增速，来换回出口部门的局部利益，是一种政策上的错配。”滕泰说。
从紧货币政策难松
种种迹象显示，中国政府正在密切关注美国经济衰退及全球金融市场的动荡，但仅是关注而已。迄今为止，政府因外部经济风险而对本国经济形势的重新评估似乎并未定论，宏观经济政策特别是从紧货币政策并未丝毫改变口风。
经过此次股灾后，投资者希望管理层与美国和欧洲政府一样出面安慰市场，推出印花税调整、股票型基金重新开闸等利好措施。
但是令人失望的是，经过一周的暴跌后，财经官员们无一出面，往日的权威学者也集体失语，上述措施似乎遥遥无期。“投资者应该尽快打消管理层救市的预期，管理层这次将不会出台一些所谓的救市措施。”虎杰投资首席分析师张寅说。
张寅分析，从形式来看，本次暴跌是一次市场行为，大跌的原因是外围市场影响和高估值，没有证据显示政府做空，所以没有义务出面救市；从结果来看，上证指数在短短一周的交易时间内，完成了1000点的跌幅，这种资产价格的挤压过程虽然残酷，但是调控后的效果是管理层希望看到的。
“通过股市泡沫的挤压，来调控高企的通胀预期，和缓解人民币升值压力，一举双得，政府的从紧货币政策发挥了效果，为什么会重发利好，推高市场呢？”张寅说。
“中央经济工作会议定下的从紧货币政策基调不可能轻易松口，这主要在于中央经济工作会议的权威性。”一位官方研究机构的人士对记者说。
这位人士以2006年底的中央经济工作会议为例解释了其中的缘由。“2006年底中央经济工作会议提出了双稳健的财政政策和货币政策。2007年虽然央行调控力度空前，实际上货币政策已经收紧了，但是在说法上还是加上‘稳’字，表明与年初中央经济工作会议并没有脱节。”
前述人士对记者说：“我们认为，与两月前相比，经济形势和主要矛盾并没有发生大的变化，外需回落是调控所愿意看到的，股市出现调整也是市场风险的一次释放，应该说是正常的。”
来自最高层次的财经官员对于美国经济和中国调控的分析是国家统计局局长谢伏瞻。在1月24日的国民经济数据发布会上，他把美国经济的现状定义为“减速”，而非衰退——“美国和中国都是这一轮世界经济增长的重要引擎，所以美国经济减速无疑会对世界经济的走势产生负面影响。对美国次级债危机对美国经济的影响，到目前为止，并没有完全统一的看法。”
谢伏瞻认为，在坚持要着力于解决中国经济自身所存在的体制性矛盾和结构性矛盾后，对于短期的汇率政策、利率政策，需要根据不同时间、不同时段，经济运行当中所存在的问题和所面对的主要矛盾，以及世界经济的变化来适时、适度进行调整。
而国务院发展研究中心宏观经济研究部张立群研究员说，目前经济增长潜力很大，各方面加快发展的积极性很高，经济增长加速的内在动力强劲。稳定需求增长速度，稳定经济增长速度，仍然是宏观调控的重要任务。
“与此同时，也要高度关注流动性过剩问题的发展，防止由此对楼市、股市，对投资需求的扩张作用，防止由于通胀过度造成的需求扩张和导致的价格全面上涨。因此，未来的宏观调控应该继续贯彻中央经济工作会议制订的方针，同时密切监测经济形势的变化，注意更多地运用经济、法律手段，通过市场机制的作用实现宏观调控目标。”张立群说。 |
