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提要:在外围股市普遍下跌的背景下,被认为封闭市场的A股也未能逃出暴跌的命运;短短几个交易日内,A股的最大跌幅已接近20%。很自然,如此可怕大跌必然会引起市场的争论:牛市的根基动摇了吗?牛市是否到了转势的关键点呢?
一、牛熊之争主要看两大关键点
在外围股市普遍下跌的背景下,被认为封闭市场的A股也未能逃出暴跌的命运;短短几个交易日内,A股的最大跌幅已接近20%。很自然,如此可怕大跌必然会引起市场的争论:牛市的根基动摇了吗?牛市是否到了转势的关键点呢?
本栏认为,当前的牛熊之争主要是集中在两大方面,第一方面是对中国经济发展前景的理解。目前,从国内经济增长角度来理解A股的主流观点,应该是偏向谨慎乐观的。他们认为,国内经济硬着陆的可能性不大,只是增速有所回落。首先,在次级债危机的冲击下,世界经济的减速可能大于市场预期,从而对我国出口造成一定影响。但是,考虑到净出口占GDP的比例不是太大(10%左右),因此出口的负面冲击是有限的。其次,国内方面08年管理层的主要任务是对付通胀,而对固定资产增速的控制压力是不大的。所以,只要通胀不断扩大的势头得以抑制,那么在下半年中信贷控制将可能有所放松。
也就是说,如果从基本面出发,后市的情况仍不算太悲观。值得一提的是,当前市场的估值水平07年PE约为30倍左右,只要上市公司08年的盈利增速达到30%左右(即PEG=1),那么当前的估值水平仍然算是合理的。
牛熊之争的第二方面主要是流动性方面。著名的经济学家高善文表示,当前的牛市背景和80年代的牛市有着相似的特点。1985到1990年间美元贬值,大量资本流出美国流入全球其他的发达经济体中,造成了这些经济体如日本、法国、芬兰、西班牙、德国等国的资产价格上升和膨胀压力。事实上,流动性过剩与人民币升值推动资产重估,正是本轮牛市的最大特点。
次级债危机爆发后,世界各国的央行纷纷向市场投入大量现金,引发了市场对当前全球流动性的担忧。本栏认为,如果全球市场(包括A股)从此步入中期调整,最直接的原因就是在于全球流动性的收紧。关于这个问题,本栏认为高善文的观点最值得参考。他表示,
在A牛市的下半场,流动性主要来自于全球资本流入以及银行体系主动的信贷创造过程。就全球资本流动而言,从中期看来中国资本市场受到的影响应该是正面的;而信贷方面,今年1月信贷投放仍然没有松动的迹象,但这种严厉的信贷控制应是不可持续的。
二、大市调整后哪些板块值得关注
从上面的分析可以知道,08年我国经济增速仍将可能维持较高的水平,也就是说,牛市的根基应该仍然没有动摇。因此,剩下的问题就是,流动性的紧松,将造成股指的大幅波动。在这种背景下,我们认为,成长性较好的医药、电子信息、化工、新能源等板块在未来的行情中仍然值得关注。其中,医药方面,目前我国在血液制品和疫苗、体外诊断试剂和仪器等子行业方面发展较快,增速达20%以上。而在利润较高的重组蛋白类药物、单克隆抗体、基因治疗方面,也渐渐取得了一些突破。也就是说,子行业生物制药的前景更乐观一些。
电子元件方面,按以往的经验,半导体行业的周期为4至5年,目前行业正处于新一轮景气度周期的启动阶段。值得一提的是,07年年创投机构投资的类型中,广义IT行业仍远远领先于其他行业。也就是说,创业板的推出对科技板块而言将是一个极大的利好。
化工、新能源方面,煤化工(甲醇、二甲醚)、风能是当前的新能源、替代能源中最具技术可行性与经济可行性的两种,相关上市公司值得重点关注。 (广州万隆)