| 我们在1994年遭遇过恶性通货膨胀，在全社会形成通货膨胀预期后，宽松的信贷和旺盛的投资与消费，导致当年CPI水平超过20%，企业盈利能力(ROE)和业绩增长都出现显著下降。当然，通货膨胀的初期(1993)，当CPI到达12%的时候，企业盈利在1993年刚刚达到历史高点。
一旦出现两位数以上的CPI增幅，不仅会延缓资源要素价格改革进程，还可能促使决策层重新行政管制物价，加息的手段会更加严厉，股票市场可能出现较大幅度下跌。但是投资者没有看到很高的CPI之前，股票市场可能出现超预期的大幅上涨。因为，较高的通货膨胀(在达到恶性水平之前)能够刺激企业盈利大幅上升。1993年企业盈利高速成长在前，而1994年恶性通胀和严厉调控在后。股票市场可能首先出现超预期上涨，再高位回落，由牛转熊。(申银万国证券研究所)
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