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近日,国家外汇管理局批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点,首选在天津滨海新区进行试点。以此,今日有十大机构发表了评论,分析大都认为,这在短期心理影响上要大于实际资金分流影响。
国泰君安认为,这意味着我国迈出了资本项目自由开放的历史步伐,完全的资本项目自由开放意味着资本可以顺畅地进出。而此前我国无论是资本流入还是流出,都受到政府的极大限制。在资本流入方面,目前外国居民只能通过QFII间接投资于我国股市,而且额度受限,需层层审批。在资本流出方面,2007年1月外管局通过了《个人外汇管理办法实施细则》,将个人年度购汇额度由2万美元提高到5万美元。而此次试点的意义在于,境外证券投资下的购汇规模被完全放开,离完全的自由流出仅一步之遥。在目前试点情况下,外管局对所有外汇账户实行封闭式运行,即不能与天津中行和中银国际以外的第三方转划和存取。而一旦将来取消这些限制,那么就意味着资本流出的完全开放。对于香港市场而言,本次试点办法的出台恰逢美国次级房贷危机迷漫之际,在短期内无疑是对市场信心的重大支撑。而更重要的意义则在于长期趋势上,可以想见内地居民可以自由买卖港股亦为时不远。这样对于A/H股同时上市交易的公司而言,其股票将面临同一投资者,因此价格并轨也将拥有巨大动力。
安信证券认为,这一措施的实行显然反映了我国当前面临的巨大汇率升值压力。这也是继QDII以后,我国资本项下账户逐步开放及走向自由化进程中又一重要的、有价值的步骤,它对于缓解巨大的汇率升值和国内资产市场重估压力、防范资产价格泡沫、促进金融体制改革等都有一定的积极意义。预期随着相关条件的成熟,其范围将会逐步推广到更多的城市和地区以及更广泛的资本市场。值得注意的是,从一些微观的草根层面证据来看,跨境资本数量巨大并且早已存在,再加上home bias等其它一些原因,外管局的此番举措对人民币跨境资本流动几乎没有实质影响。实际上,在中国贸易顺差不断扩大背景下,相信A股能够走出独立于其它市场的重估行情,尽管这一政策在短期内对市场可能造成一定的心理冲击。
齐鲁证券认为,近年来,随着我国国民经济持续快速平稳发展,境内个人收入水平显著提高,境内个人多样化投资需求日益增长,我国充裕的外汇资金也为境内个人开展对外证券投资提供了条件。开展境内个人直接投资境外证券市场试点,将促进促境内个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益,也将进一步拓宽外汇资金流出渠道,进而促进国际收支平衡。此项业务的开展在一定程度上将影响国内股票市场的资金供应,或将形成一定的波动性影响,但不会从根本上改变市场趋势。
海通证券认为,个人境外直接投资的总体方向是逐步取消在个人对外直接投资方面的购汇及汇出限制。开展境内个人直接投资境外证券市场试点,将有助于促进个人境外投资有序进行,积累相关风险防范和监管的经验。放宽个人对外投资的汇兑限制,是促进境内个人充分利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益的有益尝试,也是深化外汇管理体制改革,拓宽外汇资金流出渠道,促进国际收支基本平衡的重要举措。
中金公司认为,H股对于境内投资者来说具备一定的吸引力,这一政策将从资金面上直接推动香港资产价格上升,缩小两低股价差异。但这一政策对境内证券市场不会产生较大影响,投资者可能更多使用额外资金进行香港市场投资,而非减仓A股去持有H股。毕竟A股的与国际联动性不强,仍较为封闭的特性使得其能规避国际风险,而且A股投资者对于境内市场环境更为了解。尽管这一政策具有重要意义,但其本身并不代表我国已敞开怀抱迎接资本账户开放。
兴业证券认为,成立外汇投资公司、QDII,以及此次向个人开放投资境外证券业务,都是“向外泄洪”的手段,一是减轻人民币升值压力,二是缓解国内流动性过剩所带来的通胀压力。今后可能会有进一步的措施,放宽对资金流出的限制。个人直接投资境外证券面临“三大风险”,“两条限制”,决定了流出资金量不会太大,对A股市场不会产生实质性影响。三大风险,一是人民币升值所带来的汇兑损失,二是香港市场与内地市场的运行方式非常不同,个人投资者相对陌生难以把握,三是近期美国次级债危机引发全球金融市场动荡,H股相对A股受影响更大。而《试点方案》中两条严格的规定也将影响资金流出规模。香港市场和A股市场不再完全分隔,会加大市场的估值困惑。市场波动中结构性分化会更加明显,大盘蓝筹股的表现会更好。
国信证券认为,开展境内个人直接投资境外证券市场试点是人民币迈向资本账户自由兑换的重要一步,同时,在大盘走向5000点过程中,市场化调控的政策取向依然十分明确。个人试点境外证券投资将分流境内A/B股市场资金,尤其是在当前A/H价差明显情况下,估值压力至少在心理上是客观存在的。未来流向H股的增量更多地将来自于踏空A股牛市的境内居民,分流A/B股资金的压力不会太大,QDII推出以来A股资金面仍然充裕的事实经验也可以说明这一推断。扩大居民对外证券投资的长期效应将可能使全球股市迎来理性繁荣,预计随着A股的进一步上升、外贸顺差持续高涨和人民币升值压力加大,居民对外证券投资的试点范围会进一步扩大,从而有可能引发大量资金外流。但长期来看,其结果不是A股的下跌,而更多地是中国外汇投资引发的从香港到亚太地区乃至全球股市的理性繁荣。
申银万国认为,个人直接投资境外证券市场试点短期内应该不会导致大量资金流出。首先,香港等国际股票市场近期波动加大,投资风险加大;其次,居民对境外市场还不够熟悉,再加上人民币较快升值,对外投资总体存在较高成本。但是开展境内个人投资境外证券市场是资本金融项下对外开放的重大突破,其带来的中长期影响不可忽视。资金跨国流动的逐步开放带来的中长期影响有,一是资金便利流出可能会对国际收支顺差产生一定影响;二国内证券市场与国际证券市场的相关性将逐步提高;三是外汇市场以及人民币汇率的波动也会进一步增强。
银河证券认为,该政策完全出乎市场预料,打开了国内资本外流的渠道,是影响中国资本市场发展的重大事件,将对A股市场走势产生较大的影响。短期看,由于美国次级债问题带来国际股市的剧烈波动、人民币加速升值的汇率风险,以及试点初期网点渠道有限,个人投资者大规模投资香港市场的步伐还不会太快,其心理影响大于实际影响。但是对于A+H股而言,由于A股价格普遍大幅度高于H价格,该办法的出台将会对有H股的A股带来打击。从长期看,在目前A股市场市盈率高企,A股定价远远高于H股、红筹股的情况下,批准境内个人直接投资香港市场将对国内投资者会产生较大的吸引力,可能导致资金源源不断的流向香港市场。该政策短期内将引发市场的较大震荡,并有可能导致A股市场震荡中枢的下移,建议投资者保持谨慎。
德邦证券认为,管理层近期加快资本项目开放进程,其主要目的仍然是加速分流国内流动性,将其向海外市场疏导,缓解因外汇占款过快增长而导致的被动货币政策操作的不利局面,其次要目的才是促进国际收支平衡。但是目前来看,该政策对市场的心理因素方面的影响要远远大于其实质效果。