高金食品(002143)：适逢产业整合成长预期明朗

　　均值区间：17.59-20.47元

　　极限区间：16-23.8元

　　股票简称　股票代码　总股本　本次公开发行股份 每股净资产　上市日期

　　高金食品　002143　10700万股　2700万股 3.84元 7月20日

　　发行价 发行市盈率　中签率 发行方式 保荐机构

　　10.15元　29.85倍　0.363%　网下向询价对象配售和网上定价发行相结合　宏源证券

　　主营业务　生猪屠宰加工、猪肉销售、肉制品加工销售、罐头制品生产销售、冻猪肉出口及种猪繁育

　　高金食品是极具发展潜力的猪肉供应商。公司依托我国国内最大的生猪生产地及人口大省四川省，主营生猪屠宰及肉制品加工与销售，在短短的十余年里取得了迅速发展，并被八部委确定为“农业产业化国家重点龙头企业”。目前已显示出较快扩张的趋势。

　　公司本次欲募集资金3.25亿元，四个项目分别投向本部的屠宰生产线搬迁与扩产技改以及广元高金的屠宰生产线搬迁扩产、泸州高金的罐头生产线技改、冷却物流配送系统建设。据了解，各项目均为先期启动实施，其中除遂宁高金的项目完全达产期会延续到2009年底外，其余项目均可于2007年底前完全达产。项目的实施进程较计划超前，2008-2009年的业绩将实现大幅度增长。

　　根据了解，募集资金项目大部分可较计划进度提前完成；公司还将于年内完成收购川内外各一家同行企业，以加速扩充产能；生猪价格的高位运行可持续到明年上半年。此外，国际需求回暖，订单明显增多，且毛利空间放大。处于最下游的肉制品及罐头的产销量也将较快上升，且相应毛利率也大为提高。这些因素将令业绩快速增长。

　　基于此，我们预计公司07、08、09年将依次屠宰生猪370万头、480万头和650万头，猪肉销量依次为23万吨、28万吨和40万吨，依次实现营业收入21.43亿元、26.37亿元和40.9亿元，净利润增长率依次为29.43%、25.56%和56.92%，相应地每股收益(按新股本摊薄)分别为0.45元、0.56和0.88元。(上海证券郭昌盛)

　　机构评论

　　国泰君安胡春霞赵宗俊：　16.32-18.90元。公司是西南地区最大的屠宰及肉制品加工企业。公司通过兼并收购在过去的3年内产能快速增加，上市后公司将会继续通过收购和新建的方式扩张产能。

　　海通证券丁频：20.4-23.8元。预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.55元、0.68元和0.88元。综合PE相对估值和海通DCF绝对估值结果，高金食品上市后的合理定价为20.40-23.80元。

　　招商证券黄珺朱卫华：16.0-19.0元。高金食品是西部地区最大的生猪屠宰加工企业，也是国家级农业产业化重点龙头企业，在国内外冻肉市场上享有声誉。公司作为传统行业的区域龙头，主要是通过内外兼修来实现产能的大跨步发展。预计公司未来三年规模扩大的复合增长率在30%以上。

　　光大证券：17.64-20.16元。屠宰业务是高金食品的主要收入来源，公司生猪屠宰能力居西部最大、全国第六。近几年，公司的生猪屠宰能力快速增长，除实现对四川地区的覆盖外，05年起，先后在东北建立三家屠宰基地。