放大波幅适时合理

　　今日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度从3%扩大到5%。专家认为，这一政策具有长远意义，它指明市场化的、渐进的调控方向，长期看也有助于我国经济更加健康发展，从根本上抵御热钱。

　　今年以来顺差快速增长无疑是政策出台的重要原因。1-4月贸易顺差达到633.6亿美元，同比增长88.6%。这使得动用汇率工具调控贸易顺差必要性提高。

　　汇改以来，人民币兑美元日内最大波幅最高曾达到0.28%。。而在上周二，美元兑人民币中间价下跌209个基点，跌0.27%。。央行行长周小川曾表示，一旦市场用足3%。的浮动区间，就将放大波幅，目前这一承诺得到兑现。另外，今日政策正式生效，正好是中美第二次战略经济对话之前一天，有助于为会谈创造良好的气氛。

　　国泰君安固定收益高级研究员林朝晖表示，放大的幅度较为合理。近两年国际外汇市场上美元兑日元、欧元兑美元等的汇价日波幅多数时间也在5%。以内，只有个别时间超过1%。

　　兴业银行宏观经济分析师鲁政委表示，韩国经历过类似的过程，其汇率浮动幅度分三步从4%。扩大到1%，每年扩大2%。。汇率浮动区间逐渐放开符合国际经验。

　　就像央行所指出的，这不意味着汇率大幅波动，更不意味着大幅升值。专家指出，2006年4月以前，人民币兑美元汇率波幅很少超过1%。，此后一年的时间里波幅才达到1%。-2%。。因此5%。的波幅何时能用足还不一定，这只是提供了汇率形成更加市场化、更加灵活的工具。

　　而从狙击热钱角度看，新政策也是有益的。以汇改为例，此后的几个月热钱并没有因一次升值2%而大幅增加。热钱往往更看重的是长期的投机机会。

　　林朝晖表示，对热钱流入的忌惮构成以往汇率和利率决策的一个重要难点。其实汇率和利率不宜沦为热钱的“人质”，因为这实际上令宏观经济成为热钱的“人质”，而经济的扭曲与失调从最根本上助长了热钱的流入。

　　此次“三箭齐发”，价格杠杆重新得到运用，有利于挤压出实体经济和资产价格中的泡沫。随着获取非正常超额收益机会的减少，热钱自然会“离场”。当然这不是短期能实现的，还需要更多政策配合。(中证网)

　　外资投行：意料之中的对症下药

　　上周末央行同时宣布三项重大政策，这在以往还是很少见的。但对大多数外资投行而言，央行采取这些决策也在情理之中，尤其是在中国4月份贷款和货币供应量M1增加，上月再度出现大幅贸易顺差，以及1-4月份固定资产投资增速较一季度加快的情况下。摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄就表示，他们早就料到央行会对症下药采取紧缩措施，央行这样做是明智的。

　　瑞士信贷经济学家陶冬指出，央行加息早在市场预期之中，只是央行对不同利率的不同安排耐人寻味。存款利率加幅超过贷款利率，表明政府开始担心“储蓄搬家”。贷款利率加幅甚小，表明政府对强劲的工业生产和投资数据并不太担心，也许既定的调控路线图已足够了。息差缩减应不利于银行收益，但实际上银行所受影响不大，因为占存款总数46%的活期存款的利率并未上调。

　　高盛发表报告表示，加息、上调存款准备金率和扩大人民币交易区间的联合举措应是向市场发出的一个更为可靠的信号，即暗示央行决心抑制通货膨胀。高盛预计，中国央行可能会在第三季度结束前再加息两次，每次约上调27个基点。高盛补充称，最新一次的加息举措可能暗示，央行将利率作为调控工具的意愿日益增强。

　　瑞银表示，鉴于此前人民币上下波动0.3%。的交易幅度实际上都没有完全达到，因此此次扩大交易区间的举动不一定会促使人民币升值。就加息而言，这明显是管理层针对不断飙升的本地股市而采取的减速或降温举措。

　　花旗集团亚太经济与市场分析部副总裁沈明高表示，中国在中美战略经济对话召开前，象征性地扩大了美元兑人民币日交易区间，但此举令市场交投波动加剧的程度不太可能达到央行的期望值。此次货币政策的举措或许是对资产市场投资者的一种警告，但不太可能产生重大影响，政策的方向依然逐渐趋紧。

　　麦格理经济学家Paul Cavey称，中国央行接连3次做出政策变动，可能并不会使当地股市增速有所放缓，抑制贷款效果也可能不会很明显。他表示，如果政策制定者意在使政策产生实际影响，他们对关键存款利率的上调幅度应大于27个基点。