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现在,卖掉美元,买入精挑细选的新兴市场货币,比买入主要工业国的货币卖出美元,更有吸引力。
美元相对于主要工业国的货币可能正在走向周期性贬值的尾声。虽然笔者认为美元贬值可能还意犹未尽,但是做多欧元/美元、英镑/美元的风险和回报已不成正比。如果美国经济确实受到拉动,风险资产应该会拓展它们业已骄人的成绩。
以GDP衡量,美国经济可能已经在第一季度到达谷底。与此同时,劳动力市场、房地产市场以及消费可能进一步疲弱,美元继续下滑的熊市气息还不会很快消散。但不管怎样,美元的大部分周期性贬值(相对于主要工业国货币)可能已经成为过去时。
美国商业周期可能在第一季度已经见底。大摩经济学家预测,美国第二季度经济增长率将从第一季度的1.3%上升至2.6%。从GDP的角度看,美元兑主要工业国的货币可能已经见底。
但是,我们仍然需要考虑其他因素,比如美国就业趋势、房地产市场以及消费,这些数据都可能进一步下滑。举例来说,随着劳动生产率从1.4%向美联储认为的2.5%的趋势水平回归,劳动力市场可能持续低迷。同样,随着资本支出的复苏,消费可能疲弱。
美国GDP可能已经达到谷底,但是这并不意味着美元将会立即走出阴霾。这些核心指标的趋势可能和GDP数据一样,影响着美元的人气。美元兑主要工业国家货币可能还有近2%的跌幅。
即使美元兑一些高估的主要工业国货币升值,但相对于新兴市场货币仍可能贬值。如果美国经济逐渐回暖,或至少正在筑底,全球风险资产的牛市趋势将会延伸。在这种环境下,新兴市场货币相对于美元应该会表现不俗。
除非通胀问题出现,正在复苏的美国经济,与逐渐欢腾的其他地区一道,将极大地鼓舞风险资产。风险资产仍然受到超额流动性、金融资产缺乏、全球经济强劲增长背景、主权财富基金活跃等四大支柱的支撑。
日元仍然受到日本“投资组合效应”的主导。经济基础还需要一段时间才能发挥作用。个人投资者的资金“搬家”,可能使得美元/日元暂时仍在118至122之间交易。如果美元/日元汇率低于这一区间,将会激发更多的资金流出;如果高于这一区间,变得昂贵的海外资产对于日本投资者吸引力就会下降。(摩根士丹利首席货币分析师任永力)