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证券市场中最诱人的无疑是上市公司描绘的各种令人充满憧憬的增长前景,或者说上市公司的故事。
但是,且不说过去几年中有多少上市公司已经从市场中消失,单说更多的公司在当年作出的轻率投资,现在还有多少人记得?值得警惕的是,即使是一些管理优秀、激励合理的企业,其投资决策一样会面临巨大的风险。
故事一:2002年,某民营企业大规模进军乳业,由于当时行业的高速增长以及伊利的成功,再加上这家公司在原有行业的成功经营,及其可能产生的上下游协同效应,投资者对此兴奋不已。然而此后的几年,行业的平均利润水平趋于下降,作为行业龙头的伊利和蒙牛仍可维持增长并获得了越来越大的市场份额,但大部分的二三线企业生存在亏损和保本的边缘。
故事二:仍然是民营企业(理论上民营企业在投资方面会比国有企业更加谨慎和更注重回报),该企业从1997年开始投资建材连锁超市,计划到2005年在全国开设100家连锁超市。然而直到现在,该企业在全国仅开设了25家连锁店,而且该业务尚未开始盈利。
上面两个故事还告诉我们,一个企业贸然进入一个并不熟悉的新行业是非常危险的,常常要多交学费。
故事三:这次是一家国有企业,而且是行业龙头,拥有强势品牌。该企业从上个世纪90年代后期起,利用其品牌的美誉度,通过收购兼并,在全国进行了快速扩张。然而在表面的繁荣下,过快的扩张却带来了内在的隐忧。在管理层更换之后,我们看到公司战略出现了重大调整,通过计提巨额的资产减值准备,公司花费了3年的时间为过去的盲目投资买单。可见,即使是行业龙头,即使其坐拥巨大的品牌优势,盲目乐观的投资也会带来巨大的伤害。
事实上,从微观层面上看,任何一个企业的投资都存在着固有的风险,虽然决策之前的可行性研究报告会对项目的盈利前景进行详尽的分析,但未来的变化是无法在预测模型中体现的,而且模型也无法对管理效率、扩张的可行性和新进入的竞争者等诸多因素进行分析,投资的最终结果很可能会与当时的预测相差甚远。
从宏观层面上看,上市公司不谨慎的投资实际是整个经济体中资金过剩的反映。聪明的大股东在这时候往往就乐于利用高估的股票价格卖出少量股票筹措所需资金,或将其持有的资产高价变现,这种情况在香港等相对成熟的资本市场上屡见不鲜。
所以,作为一个投资者,在暴利的故事面前,应该客观地去分析一个投资项目存在的竞争优势和风险。历史告诉我们,暴利通常是不存在的,即使存在也可能是非常短期的,超越行业平均水平的盈利能力并非是一朝一日就能获得,而是需要公司通过长期的苦心经营和巨大的投入铸就,但可惜的是大部分投资者缺乏等待的耐心。