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投资语录
对于一帮自诩为理性信徒的学者型投资者来说,他们对自己优势的信任,已经到了一种狂妄自大的地步了。他们坚信,只要自己能够成为全世界最富有的人,就可以证明,他们就是世界上最聪明的人。
尽管披着科学的外衣,但是,经济学依然更像是一门艺术,而不是一门科学。
从严格意义上来说,如果世界一成不变的话,那么,一切风险都不会存在。
新闻回放:400亿基金一抢而光
2006年12月7日,嘉实策略增长基金发行419亿,这绝对是中国基金历史上值得纪念的日子,一个神话诞生的日子。
在那几天,成千上万的老年人大清早便去银行排队,为了就是能够将自己毕生的积蓄成功交付给嘉实基金公司,更为确切地说,是交付给邵健。几乎所有人都相信他会给自己带来丰厚的回报。
人们普遍相信,一个受过高等教育的基金经理,一家经营谨慎的基金公司,各种眼花缭乱的数据模型,辉煌的历史业绩,所有的这些因素都显示将钱交给邵健是一个理性的行为。而实际是,从成立至今(4月30日),该基金的累计净值为1.214元。这一收益和许多人的预期有很大的差距,就连嘉实高层也坦言不甚满意。
投资经典:《营救华尔街》
作者:罗杰·洛温斯坦
基金公司兴衰揭示投资秘诀
《营救华尔街》是一本发人深省的作品。这本书也是一家传奇基金公司、明星交易员的兴衰史。
长期资本管理公司(LTCM),从它诞生之日起,就注定要被写进历史。这是一家仅仅存活5年的基金管理公司,却造就了迄今为止最有影响力的套利基金。两名诺贝尔经济学奖得主、前美联储副主席加盟,加上一批名校教授,组成了华尔街一支另类的学院派队伍。他们桀骜不驯,从来不将华尔街放在眼里。他们自己制定游戏的规则,交易对手只有选择“成交”或者“回家”,但最后他们却输得一败涂地,并险些因为他们的自大而导致华尔街“停摆”。
约翰·麦利威瑟是这群人的领袖,他以前是所罗门兄弟公司套利部门的主管,一个明星级交易员。后来因为下属的诚信问题而受波及,被迫离开所罗门兄弟公司。但他并没有因此离开华尔街,这个行事谨慎、为人随和的套利天才,网罗了一批名校学者,组建了自己的套利部门,取名为长期资本管理公司。
这个团队绝对算得上一个天才级的组合,里面包括两位诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯,当时极有希望接替美联储主席格林斯潘位置的戴维·马林斯,其他人不是博士级交易员,就是曾担任过名校教授。
支撑长期资本管理公司对冲套利投资理念的是默顿的无风险套利假设和时间连续性金融理论。他们认为,金融市场价格的变化是一件概率事件,就如同掷色子一样,任何金融资产在某一时间段内可能出现的价格上升或下跌的幅度是可以推算出来的。通过对金融产品现货和期权价格的对冲交易,可以实现在完全毫无风险的状态下进行套利。
这种投资机会虽然每笔只有几分钱的利润,但通过大量利用财务杠杆放大效应,长期资本管理公司将海量的“几分钱”拢聚起来,效益惊人。成立之初,长期资本管理公司资产净值为12.5亿美元,到1997年末,上升为48亿美元,净增长2.84倍。
连续的胜利更加让这些天才忘乎所以,狂妄到认为借助万能的模型可以永远战胜市场。但有一个前提他们忘了,掷色子是一件概率事件,色子不会记得前3次掷出的点数。而证券市场却有记忆力,交易员会担心重蹈上一次的覆辙而自我强化或者弱化,这就是人性。
1998年,因为对俄罗斯债券市场的判断失误,约翰·麦利威瑟的团队完全做反了方向,开始了噩梦。
1998年8月21日,长期资本管理公司亏掉了5.53亿美元,紧接着的一个月内,长期资本管理公司输掉整整45亿美元。更为严重的是他们正一步步把华尔街拖入深渊。在过去短短4年中,这一对冲基金累计积聚了1000亿美元的巨额资产———所有的资产都是从银行借来的!通过各种金融衍生工具合约,涉及到包括贝尔斯登、大通曼哈顿、高盛、摩根银行、美林证券等几十家银行。这些合约经过财务杠杆、交叉合约层层扩散,最终涉及的金额高达10000亿美元。如果长期资本管理公司破产,银行、机构将单方面持有合约,华尔街危在旦夕。
事情太严重了。听任长期资本管理公司破产,所有和其有关系没关系的银行机构一起吃挂落,而且不知道形势会恶劣到何种程度。对于不确定的恐惧最终迫使14家银行机构组成财团,向长期资本基金注资36.65亿美元。作为交换条件之一,包括约翰·麦利威瑟在内的合伙人权益被一笔勾销,这笔最高达到19亿美元的个人资产其实早在危机开始不久就亏损完了。
在财团救助两年之后,各家银行成功收回了自己的投资,长期投资基金业被逐渐清盘套现。而约翰·麦利威瑟等人也相继离开了长期资本管理公司,有人继续教书,有人回华尔街重操旧业,但大多都在公众视线中消失了。一次学者发起的华尔街试验最终以失败落幕。
作者简介
罗杰·洛温斯坦,《华尔街日报》著名财经记者,畅销书《巴菲特:一个美国资本家的成长》的作者。1989年至1991年,在《华尔街日报》开辟《倾听华尔街》股市专栏;1995年至1997年期间,在该报开设《价值本质》专栏。罗杰·洛温斯坦现为世界权威财经杂志《SmartMoney》(《财智月刊》)的专栏作者,并曾为《纽约时报》、《新共和报》等多家杂志主持过专栏写作。