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大师语录
●信息来得越容易,价值就越小。投资决策是一项辛苦的工作,需要一步步地实施来取得一次次的成果。
●群体越肯定的事情,就越有可能出错。如果所有人都正确,也就无利可图了。
●人群永远都在喋喋不休;全体永远会冲着这边或是那边发出吼叫;恐惧和贪婪永远想要抢占上风。但要记住最重要的一点:当所有人都在做某件事时,你不要做。
●记住:股市总是在贪婪与恐惧之间交替转换。在极度贪婪时,根本就没有好买卖,不管我们怎么努力,人们也不相信事实。在极度恐惧时,所有多余的成分都已被挤出市场,到处都是好买卖。
●还要记住这一点:一只股票价值上扬得越快,它可能下降得也越快。几乎没有几家公司可以在不引起竞争的情况下,使收益安全地以每年超过15-20%的速度增长。
●永远不要忘记组合创造的奇迹。我的目标是:每五年的平均综合年收益率至少为15%。这样坚持30年,你的钱就会增加66倍。这够快了。
新闻回放:100亿新基金引来900亿抢购
今年4月10日,上投摩根内需动力基金的首日发行成为了一个标本性事件。当天,这个100亿盘子的新基金募集了近900亿资金,成为募集首日认购金额最多的基金产品,最后的配售比例达11%。也就是说,投资者最初投入的资金中最终只有11%可以买到这个新基金。在基金配售比例中创出新低。这一天,这个新基金的申购规模之大和配售比例之低,两项纪录同时被刷新。
自去年年底以来,基金发行规模屡创新高的新闻不时爆出,似乎各个基金都能轻松踏入“百亿基金”的行列,我们在感叹中国股市后续资金充足、投资者热情高涨的同时,也暗暗在为基金业的发展“捏把汗”:2006年以来,基金一年的扩张规模是过去八年的总和,管理资产达7500亿元,基金平均净值增长率达102.68%!
热捧新基金再次说明国内基民的不成熟。实际上,新基金未必比老基金更具投资价值。一项针对中国基民的调查显示,不少投资者甚至不知基金为何物,但经不住去年基金赚钱效应的刺激,纷纷加入到基金投资者队伍中。
在基民集体狂热的背后,市场累积的系统性风险和不可预知的非系统性风险正越来越大。在由各方利益所构建的暂时平衡中,随便一根“稻草”都有可能成为压垮平衡的最终砝码而引发市场的恐慌性抛盘。
投资经典:《市场、群氓和暴乱———对群体狂热的现代观点》
作者:高盛集团高级董事罗伯特·门斯切
股市总在贪婪与恐惧中涨落
在基民和股民集体狂热的当下,投资者有必要仔细阅读高盛集团高级董事、高盛集团机构投资部创建者罗伯特·门斯切写的《市场、群氓和暴乱———对群体狂热的现代观点》一书。
在这本书中,罗伯特·门斯切按照历史年代的先后顺序,回顾了其中最有纪念价值的往事,就“如何在群众性癫狂中保持冷静”提出了建议。他说,“当周围人都失去理智时,你需要保持冷静”。这句话反复在书中出现,以不厌其烦的方式凸现“冷静”这一品质的极端重要性。
门斯切发现,在投资行为中群体希望获得引导,但却常常忽略方向。当人们陷入群体狂热漩涡时,往往会发生令人费解的行为。究竟是怎样的风潮阻碍我们作出更为正确的判断呢?门斯切通过对两个历史事件的解析发现,群体在狂热的投资过程中将自己变成了群氓。群氓是法国社会心理学家古斯塔夫·勒庞提出的一个词语,用来指在群体行动中丧失了判断能力的人群,简单地说就是乌合之众。
荷兰“郁金香狂潮”的高潮出现在1634-1637年。随着狂潮的蔓延,荷兰社会结构开始瓦解。农户为了筹集郁金香的投机基金,甚至变卖了家畜,抵押了房屋和地产。与此同时,人群开始变得狂躁,日渐露出贪婪和邪恶的面孔。
而美国1929年的“大萧条”时,几天前还在做着发财梦的交易者发现:所有的希望都化作泡影,崩溃的惊人程度,远远超出他们内心最深的恐惧,“当时的市场就像一只生性残忍的野兽,对那些想驾驭它的人,发起野蛮而无情的报复”。
在这两个事件中,人们常识通常会认为,将股票按照高于收益200倍的价格出售是不切实际的。而群氓的意识却认为,如果是200倍,怎么就不可能是400倍呢?门斯切认为,这就是悲剧发生的根源。
强烈的情感会阻碍人们的思考。情况突变时,照常理能够作出明智之举,而此时受到群体的影响,人们一时晕头转向,“你可以使一群乌合之众相信任何事情”。它有三个方面的现象:一是蔓延,它单凭情绪的感染,就能影响单个的人;二是强化,当个体发现有这么多人和自己的感觉相同时,会产生更为强烈的感受;三是癖性,人们从相同的感受中找到了共同点,这样下次更加容易产生同样的感受。就在这个过程中,群体转变为群氓,从而实现了身份在市场中的退化过程。
荒唐的故事就像积木,一个叠着一个,越堆越高,一个比一个不稳定,直至最后。整栋建筑的倒塌看似受到了一块小小积木的影响,然而,并不是某块积木引起了建筑的倒塌,也不是某件事或某只股票的崩溃引起了整个市场的崩盘,问题在于:形成市场的每个环节都不稳定。
凭着40多年来投资和帮助客户投资的经验,门斯切列出了三种可以让人绝处逢生的方式:一是做一次有违本能的努力,使自己保持冷静;二是保持独立,远离群体,用自己的判断代替群体的判断;三是培植内心明确的航标,不要跟随别人的脚步。换句话说,就是做一个“爱唱反调的人”。