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在资金、经济、投资者心理和投机氛围的共同作用下,A股市场已经逐步进入了结构性、阶段性泡沫阶段。将当前A股投资氛围与IT泡沫时代的美国、升值泡沫时代的日本相比,存在着许多相似之处。
二季度股指将按照冲高后调整的格局运行,上证综指可能冲高到3800以上。原因有三:
首先蜂拥而至的资金对应有限的股票供给,3月客户保证金增加1300亿元,而IPO规模只有21亿。4月,预计新发基金和扩募基金(3、4个封转开)的募集规模将达到700亿元以上,而IPO和再融资规模合计不超过500亿元。
其次,投资者结构进一步向个人投资者倾斜。个人投资者持股比例大幅上升,我们估计其持有市值比例已从年初的54%上升到60%。风格指数也清晰地刻画了这一点,低价股指数在短短2个月内超越高价股150%。大量普通投资者是以买菜的逻辑投资股票。
第三,令人满意的业绩表面增速。初步估计全部A股2006年净利润增长约35%,而申万重点公司2007年1季度的净利润增速估计将达到惊人的78%。业绩的大幅上升进一步钝化投资者对估值的敏感度。
在5月或后期,我们也许能看到一次像样的调整。第一,股票-资金的天平5月后向股票倾斜,大型股的发售将明显加速。初步估计二季度IPO规模能够达到1200亿元,整体融资规模有望超过1500亿元。非流通股压力也慢慢显现。4月解冻市值850亿元,5月解冻市值1200亿元,6月解冻市值420亿元。第二,严谨的价值型投资者开始认真审视业绩增长的持续性。绩差公司惊人的86%净利润增速背后,是主营业务毛利只增长19%,经营性现金流增长16%。依赖投资收益、财政补贴的增长值得信赖吗?投资热点还将回到蓝筹股。第三,调控政策的累计效应需要慢慢显现,股指期货等金融创新出台前后可能引发震荡。而股权激励的出台,由于出台时间差异,所得税征收问题等等,对股价的影响越来越复杂,不简单是推动作用。
在行业选择上,我们偏重于增长趋势明确,市盈率相对偏低的投资类行业,比如钢铁、石化等。根据我们的预测,化纤、证券、非汽车交运设备,成为1季度净利润同比增速最大的三个行业,增速分别达到1400%,540%和228%。钢铁、石化、汽车的1季度业绩同比增速也达到惊人的210%、130%和105%。偏周期类的投资品行业业绩表现惊人。在过去的3个月,部分消费类行业盈利预测出现下调,比如食品饮料和餐饮旅游。