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沪深A股上市公司2006年度财务报告披露工作正在如火如荼地进行中,根据沪深交易所的安排,截至3月底会已有将近一半的A股上市公司披露2006年报。那么最新的2006年报行情有些什么样的特征呢?
数据带来惊喜
根据申万研究所数据库信息,截至27日总共已经有515家公司披露了2006年年报,这些公司2006年整体业绩较2005年有所改观。利用整体法计算的结果表明,其主营业务收入同比增长20.8%,净利润同比增长59.23%;每股收益为0.34元,同比增加42.91%;净资产收益率为11.33%。这些数据也给市场带来了“惊喜”,3月5日至27日间披露年报的上市公司在披露年报前后20个交易日内的CAR(“CAR”即累积超额收益,其算法是个股阶段性累积涨跌幅减去同期基准指数累积涨跌幅)大多数为正数。
但仔细观察后可以发现,CAR为负数的股票绝大多数都是基金所偏爱的重仓品种,覆盖了银行、公用事业和消费等热门权重行业。另一方面,部分在以往行情中因为2005年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司,却由于2006年度的成功扭亏,近期受到了投资者的热捧。从CAR排名看,绝大多数公司都位列前50%。我们认为,近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。
从年报亮点公司看,ST股占据了各个指标排名靠前的位置,表明一批往年绩差公司借股改契机,一举摆脱了亏损的帽子。至于非ST公司的情况:主营业务增长率方面,由于2006年行情火爆,导致中信证券收入剧增,排名进入前五;毛利率方面,医药股占据了“半壁江山”,旅游股和路桥股占据另两个位置;净利率方面,上海机场暂时排名第五;有色金属行业在2006年维持高景气度,该行业有3只个股进入每股收益前五名;投资收益前五名公司获得“意外之财”的原因都与证券投资有关。有理由相信,随着我国A股市场的进一步活跃以及上市公司积极投身于证券投资活动,上市公司的投资收益科目在2007年将继续为股东们贡献可观利润。
派现的确大方
从即将披露年报的上市公司前期市场表现看,投资者对其报告还是充满了信心,因为个股的CAR绝大多数都是正数。而已经披露年报的上市公司在派现上的确很大方,高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多。
面对如此诱人的“大蛋糕”,投资者的第一反应往往就是在年报披露后迫不及待地买入高派现公司。我们利用以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略——统计1998至2005年度数据后我们发现,从年报披露日开始至股东大会召开前,高派现公司跑赢大盘的几率很高;而在股东大会结束至分红股权登记日前,高派现公司并没有特别良好的市场表现。
具体的做法是,在每一年度,我们把所有进行当年利润分配的上市公司按照综合分配指标(即送股数+转增数+现金红利)等分成10个小组。然后分别统计小组内个股从年报披露日开始至股东大会召开前和从股东大会结束至分红股权登记日前的CAR,最后统计小组内CAR样本的均值和标准差等指标,以考察各个小组CAR的水平。从年报披露日开始至股东大会召开前的数据看,第1组公司历年的CAR都很高,第2组次之,而其他小组,即分配较少的公司的CAR既不稳定又偏低。说明从年报披露日开始至股东大会召开前,高派现公司跑赢大盘几率很高,“在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司”策略的成功几率也较大。