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潞安环能(601699)上市定价预测区间统计
定价上限(元) 定价下限(元) 机构分析师 主要理由
17.00 15.40 平安证券罗晓鸣 煤炭股平均市盈率为12倍,而且新股普遍比老股有一定溢价。
16.00 13.70 上海天力张积椿
14.40 12.60 江苏天鼎秦洪 预计公司2006年业绩为1.05-1.20元,而大同煤业动态市盈率目前为12倍。
18.00 16.00 中国科技证券李茂俊 公司煤炭资源较为丰富,技术优势使其盈利能力处于行业前列。
16.10 13.80 银河证券陈健 预期06、07年EPS为1.15和1.3元,合理市盈率应在12-14倍。
16.00 14.00 上海证券蔡钧毅 净资产收益率高,有“煤变油”预期。
18.50 16.50 国盛证券王剑 绩优能源股,具有稳定成长前景。
16.80 15.20 中原证券张冬云 显著的规模竞争优势与出色的盈利能力,有望使该股上市初期获得一定溢价。
14.20 13.50 东方证券袁晓梅 公司具备煤炭生产加工方面的技术创新能力和资源优势。
点评:潞安环能(601699)主要从事原煤开采、煤炭洗选及销售业务。公司煤炭储备丰富,截至2002年12月31日,实际探明可采储量为120808.52万吨,可均衡生产64年,具有大规模开采、可持续发展的资源优势,其煤炭产品具有“低灰、特低硫、高发热量”的环保特性,属上乘的优质动力用煤。
公司在国内率先试验成功的综采放顶煤技术,被誉为“潞安采煤法”,引领了世界厚煤层采煤方法的一次革命,确立了公司在井工矿井中的领先技术和效率优势,其下属各矿综采机械化程度均达到100%。2004年公司全员生产效率排名国内煤炭企业第二。此外,公司首创了以烟煤用于高炉喷吹的技术,获中国煤炭工业科技进步特等奖,并成为制定该产品国家标准的基准。
从集团公司与股份公司所拥有的矿对比来看,母公司基本把优质、高效、可开采年限长的优质矿井,让给了股份公司。同时,募集资金准备收购的屯留矿,是年产600万吨、可开采年限为八十多年的优势大矿,这将为公司未来销售增长奠定基础。虽然近几年煤炭固定资产投资巨大,存在产能过剩和销售竞争压力,但公司产品是低硫、低灰、高热值的优质动力煤,在电力用户环保成本不断提高的情况下,公司的煤种优势将会愈来愈明显。
潞安环能现有的电力客户和屯留矿的用户,基本都是地方大型电力企业,未来销售有保障。从公司近几年的产品结构来看,公司大幅提高了高附加值的喷吹煤的销量。由于国内优质炼焦煤稀缺、价格高企,钢铁企业用喷吹煤替代优质炼焦煤,喷吹煤的销售和价格行情持续见好。
与其他煤炭上市公司相比,潞安环能不但每股储量高,而且盈利能力强。发行2亿股前后,每股储量在2.6至2.9吨之间,是国内上市公司中最高的;公司2005年的投资回报率高达48%,在上市公司中,仅次于国阳。
在煤化工方面,公司未来将紧紧围绕建立山西煤化工生产基地的目标,建设潞安环能煤化工循环经济园区。按照走循环经济发展道路的要求,以“焦炉建设大型化、煤气制甲醇无催化和综合利用高效化”为突破口,以与天脊合作生产的60万吨甲醇项目为平台,积极研制掌握大型捣固环保焦炉建设、焦炉煤气甲醇、二甲醚以及煤化工联产等新型煤化工核心技术,在园区内形成大型煤焦油加工、焦炉气制甲醇和二甲醚、苯酚、甲醛、萘等多种精细化工能源产品共同发展的新格局,实现“三废”综合治理和利用。预计到“十一五”末,潞安环能煤化工循环经济园区年生产能力将达到焦炭350万吨、甲醇60万吨、二甲醚40万吨、焦油15万吨、粗苯5万吨,实现销售收入70亿元,实现利润8.5亿元,并将成为山西煤化工生产的重要基地。
从偿债能力指标看,公司的流动比率、速动比率处于行业偏低水平,但由于公司销售状况良好,资金回笼迅速,收入实现基本与现金回笼一致,因此充足的现金流较好地保证了偿债付息能力;此外,募集资金到位后,偿债能力将得到进一步改善。公司经营活动获取现金能力较强,也反映出公司产品销售状况良好,货款回收速度快。
预计国内A股煤炭行业2006年PE平均水平为10.08倍,考虑到公司未来几年的成长预期,以及公司未来几年的煤化工业务将会在一定程度上规避行业风险,同时新股近期表现良好,因此公司可以获得一定的溢价。我们认为,公司上市首日的市盈率将在12-14倍附近,预计公司2006年EPS为1.14元,上市首日波动区间在13.70-16元之间。对应涨幅约为25-45%。(上海天力)