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日前,中国金融期货交易所筹备组产品组前组长陈晗在一次公开场合介绍股指期货合约大小时,向在场的各位强调指出,“合约大小不是一个合约条款的问题,严格地说是监管政策导向的问题。”
此景让记者联想起了一些媒体对股指期货合约大小的报道:《股指期货两万元即“入门”》、《股指期货合约价值或将比“预案”放大5倍》、《股指期货门槛有点高》等等,他们记录了股指期货合约大小的一系列变迁:由中金所最初上报的每点100元预案,再到监管层建议的每点500元,直至最近的模拟仿真交易中每点指数定为200元……
其实,这些报道都没有错,不过是真实记录了股指期货合约大小的探索过程,也记录了监管层、投资者、经纪人三方博弈的些许痕迹。
作为我国首家公司制的期货交易所,中金所的最终目的是盈利。对他们来说,合约点数越小就越好。因为合约点数越小,投资者的参与度也将更广,而他们收到的手续费自然会更多些。
政府监管层则是出于另一层考虑:控制风险,稳步发展。他们觉得,95%的投资者风险承受能力弱,如果他们参与过多,可能会产生很多纠纷事件,不利于股指期货的发展。于是适当拉大合约价值,抬高股指期货准入门槛便成了他们的主基调。
投资者(尤其是中小投资者)是最被动的一环,虽然期盼着能从股指期货中分一杯羹,但他们显然没有太多的话语权。近期即将开展的股指期货仿真交易中,股指期货合约每点指数定为200元,这多少还是考虑了广大投资者的利益,因为若如传说中的“每点500元”,他们注定只有望“股指”兴叹的命运。
沪深300指数期货合约的票面价值计算方式为:沪深300指数点×200元。以9月18日沪深300指数点收盘在1375点为例。合约价值为275000元/张,按照中国金融期货交易所规定的8%的保证金+期货公司的2%保证金计算,投资者至少要用2.75万元的资金才有可能交易一张沪深300指数期货合约(若要“安全”地交易一张合约需10万元)。
也就是说,投资者至少要有40万元以上的资金才能在股市/期市做类似地“套期保值”。对中小投资者来说,有限的资金量还是决定了他们不能随心所欲地玩转股指期货,股指期货门槛还是有点高。
而一自称内部权威人士又爆出一个版本:股指期货合约不是仿真交易中的每点200元,最终将会是每点300元,因为若按照每点300元算,除了考虑到了国内市场的平衡,也考虑到了与国际市场的竞争,因为每张沪深300股指期货合约大小与每张新加坡新华富时A50指数合约大小相当。
笔者站在中小投资者利益角度分析:每点300元,对中小投资者来说,股指期货门槛确实有点高!