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黑猫股份(002068)主要从事炭黑及其尾气的生产和销售,是国内炭黑产业的龙头企业。由于汽车工业的较快发展,最近三年我国炭黑行业的市场需求呈快速增长的态势。此次募集资金投向主要集中用于发展炭黑主业,公司的规模优势将更加突出。
碳黑生产规模居全国同行业第一位。目前共有2条湿法软质、7条湿法硬质碳黑生产线,年生产能力达到19.5万吨,居全国同行业第一位。公司2003年到2005年市场占有率分别达5.78%、7.94%、9.25%。公司的生产布局合理、装备先进,形成了在国内炭黑行业中市场供销、生产成本方面的比较优势。
我国炭黑需求量每年仍将以超过5%的速度递增。炭黑是橡胶补强填充剂,主要用于橡胶工业中的轮胎制造。根据世界范围的统计,汽车橡胶用炭黑耗用量占炭黑总量的89.5%。因此,世界炭黑需求量与世界橡胶产业特别是汽车橡胶产业的发展密切相关。我国汽车工业已进入快速增长期,目前已成为仅次于美国和日本之后的全球第三大汽车消费市场。汽车工业的较快发展必然拉动轮胎和炭黑市场需求的增长。最近三年我国炭黑行业的市场需求呈快速增长的态势,预计在今后十年内,我国炭黑需求量每年仍将以超过5%的速度递增。
国内现有炭黑生产企业从质量上看,能满足子午线轮胎的生产要求、质量稳定且用湿法造粒工艺的大型装置的产品供给能力仍不足,我国高性能炭黑系列品种、专用炭黑系列品种等方面每年尚有近10万吨的缺口(2005年进口炭黑12万吨)。未来几年随着我国炭黑市场的产业整合,技术低、质量差、规模小的炭黑企业将被淘汰出局,形成由若干大企业和拥有大型生产能力的企业主导、一批中等规模的炭黑企业紧随其后的竞争格局。国内高品质炭黑的生产缺口和炭黑产业的整合都将有利于具有技术和规模优势的龙头企业的发展。
未来几年,公司在国内炭黑行业的龙头企业地位不会改变。公司募集资金投向主要集中用于发展炭黑主业,以高新技术改造传统产业,并新增炭黑生产能力,改善公司生产基地的区域布局。全部项目完成后,公司产品的技术含量和市场份额将进一步提高,规模优势更加突出。
公司的盈利能力2005年以来有较明显的下降,这是因为产成品炭黑的价格上涨幅度小于原材料价格上涨的幅度。但由于公司通过扩大市场占有率,增加销售收入,使得上半年的每股收益保持较高的水平。下半年,随着原材料价格上涨向下游传导,公司的产品价格会进一步提高,毛利率将会有所提升。公司的资产负载率偏高,预计本次发行成功后,募集的资金有部分用于归还银行贷款,公司的偿债能力将会提升。
上市合理价位为10.03-11.46元。目前中小板10家化工类上市公司动态市盈率为21-24倍左右,公司2006年的预测EPS为0.4774元,上市合理价位为10.03-11.46元,对应发行价的涨幅约为36-55%。建议投资者上市首日股价达到10.50元左右可抛售获利。(中投证券研究所叶志钧)