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中石化整合蕴藏几多套利机会
中石化旗下个股市净率水平
股票 每股净资产/元 股价/元 市净率
上海石化 /2.558 /5.79 /2.26
仪征化纤 /2.068 /3.65 /1.76
石炼化 /-0.002 /5.62
武汉石油 /2.9 /9.09 /3.13
泰山石油 /1.73 /5.56 /3.21
虽然中行上市使得中石化退居两市权重股的次席,但其市场风向标作用却并未衰减,这一点,在9月7日中石化复牌后表现得尤为明显。从明天开始,中石化因股改投票将再度停牌,其他指标股能否填补中石化留下的空缺、市场会否因此再度“群龙无首”?颇为引人关注。另一方面,在中石化进入股改程序后,其旗下个股近期出现明显异动,很显然,“中石化系”的私有化问题将随着中石化股改的完成再度升温,新一轮的套利机会会否随之而来,也让不少投资者颇为心动。
谁能填补中石化的空缺
中石化复牌后的强势有目共睹。从9月7日复牌到昨天收盘,5个交易日中,中石化累积涨幅高达10.75%。尤其是近两个交易日,中石化的“领舞”更是得到了整体指标股群体的认同,沪综指昨天盘中也一度突破1700点的整数关口。虽然大盘最终冲高回落,但市场普遍认为,在中石化的催化下,指标股的阶段性强势已基本确立。但问题是,中石化即将再度停牌,缺少了中石化的领舞,指标股群体的舞步会否戛然而止呢?
市场很可能再度失去方向,这是不少投资者的担心,而这种担心也并非毫无道理。在上海证券郭燕玲看来,从市场号召力上来看,目前市场上其他指标股很难填补中石化停牌后留下的空缺,即便是第一权重股中行,目前也没有中石化的影响力。中石化的号召力经过了市场的长期检验,尤其在去年底至今的本轮行情中,中石化自始至终都是市场的风向标。中行虽然权重超过中石化,但一方面其上市时间尚短,而上市后又持续低迷,其风向标的作用尚未得到市场认同。其他指标股,如G招行,虽然能在一段时间内影响市场走势,但由于权重与中石化相距甚远,市场号召力也无法与中石化相提并论。
但多数分析人士对近期指标股的走势并不悲观。海通证券汪盛认为,中石化停牌虽然可能在短期内影响市场走势,但其他指标股并不会因此而下跌。汪盛认为,近几个交易日指标股的整体崛起是由两个因素决定的:一是估值,由于多数指标股在本轮行情中的表现落后于大盘,目前具有明显的估值优势;二是市场经过前期大幅上涨,多数板块和个股的潜在风险已经远大于收益,这使得机构资金开始回流到指标股板块。虽然目前很难说指标股上涨的空间能有多大,但这种强势应该能够持续一段时间。郭燕玲也认为,估值优势是指标股崛起的基础,而股指期货即将推出的预期又引发机构对于指标股的战略性建仓,建仓力度将在很大程度上决定指标股的上涨空间。
整合是否还有套利机会
从近期市场对于中石化的追捧中不难看出,其股改方案得到了多数投资者的认同,因此有分析人士认为,中石化股改方案获得通过可以说是并无悬念,而股改成功很可能意味着中石化对旗下上市公司的整合再度提上议事日程,中石化系的故事显然仍会延续。最为投资者关注的是,如果中石化继续整合旗下上市公司,会否因此带来新的套利机会,近期上海石化等中石化旗下个股的异动就在某种程度上反映了投资者的这种预期。
在中石化前期对于齐鲁石化等四家公司私有化的过程中,不少先期介入齐鲁石化等个股的投资者都获得了20%甚至更高的无风险收益,那么同样的套利机会会否出现在上海石化等其他尚待整合的个股身上呢?很显然,如果中石化采取现金收购的方式进行私有化,为确保整合成功,无论如何都要给市场留下一定空间,也就意味着存在套利机会,但问题是,现在很难确定中石化的整合将在何时、采取何种方式进行,其中是否存在套利空间也因此增加很大不确定性。
东方证券王晶认为,中石化系整合带来的套利空间将随整合方式的不同而存在很大不确定性,但总体上来看,其套利空间要小于对齐鲁石化等个股的整合。首先,中石化整合只有采用现金收购时才存在明显的套利空间,但如果采取卖壳等方式,则要看注入资产的质量如何。而此前中石化对齐鲁石化等公司整合时,基本按照相关个股2.5倍的市净率来确定回购价格,但由于市场股价普遍处于低位,因此带来了明显的套利机会,但此后市场经过持续上涨,中石化旗下不少个股目前的市净率都远远超过了2.5倍,如上海石化目前是2.26倍左右,而泰山石油、武汉石油等个股更是超过了3倍,这既使得中石化整合成本提高,难度加大,同时也压缩了市场的套利空间。