8月19日起金融机构存贷款利率的同步提高，是央行近两年来的首次，此次加息虽然并未完全出乎市场预期，但也确实有些意外。4月28日，央行提高一年期贷款利率0.27个百分点当日，大盘上演了一出低开高走的好戏，五一长假后的大幅上扬更是强化了市场的“牛市”思维。那么这次有些意外的加息，大盘走势又将怎样呢？

　　冲击难免或成走强契机

　　本次加息的幅度较小，主要是在控制信贷、投资、物价等方面起到一定的预防作用，增强近期宏观调控的效果，促使经济尽快回复到平稳高速增长的趋势上来。企业负债成本将小幅上升，但对于目前良好的盈利水平和增长状况并不构成实质性威胁。出于抑制长期贷款需求和固定资产投资的过快增长的考虑，长期贷款利率上调幅度大于短期贷款利率上调幅度，但相对而言仍属低位，应能起到温和的抑制效果。

　　在加息同时推进商业性个人住房贷款利率的市场化，应是为了抵消加息对房地产市场可能产生的不利影响。长期存款利率上调幅度相对较大，考虑到近期银行存款活期化趋势明显的状况，实际影响应有限，但需要警惕的是，资金长期机会成本上升可能引发房屋出租收益率与长期存款收益率之间的重新比较等问题。

　　相信当多方面调控效果开始逐渐体现时，近期有所强化的行政性手段将相应放松。

　　意外而至的加息可能对股票市场产生一定的短期冲击，但不必悲观。实际上，我们很早就意识到加息并不可怕，美国十余次加息并未对股票市场构成实质性影响，因为这些加息并未实质性损害到经济前景。我们也讨论过调控的积极意义：“温和且适当的调控只会降低宏观经济与企业盈利的周期性波动，使投资者获得更加稳定的长期成长预期，而股权风险溢价下降带来的估值提升效应，将成为股价上涨更大的推动力”。港股近期受美国停止加息预期提升刺激创新高，国企指数虽然表现略弱，但看起来并未过多受制于国内的宏观调控压力，这也从一个侧面说明调控对股票市场的影响并不如投资者普遍预期的那么悲观。

　　以此而言，A股近期的趋弱与国航等大盘股的发行，及G中信、G长电等公司的“小非”上市等扩容压力关系更大。资产供需关系已经开始向积极方向发展，这一趋势上周看起来得到强化。8月份最大的一次“小非”解禁已经平稳度过，目前看“小非”解禁对市场的冲击，心理压力更大于实际压力。发审会下周重开IPO审核的是三家小盘股，新股发行压力开始缓解。另一方面，据悉农行、浦发行、民生银行等上报的试点筹建基金公司方案已原则获准，银行系基金公司的扩容速度加快，今后还将探索更多大型金融机构发起设立基金公司的可行性。这些信息表明，管理层并非无视市场承受能力而一味追求扩容速度，对于培育机构投资者、扩大资产需求方面同样重视，最终双向平衡扩容的局面是完全可以预期的。

　　近期市场仍处于阶段性底部的构造反复过程中，加息或可成为市场走强的契机。延续前期观点，我们认为，“本轮调整从空间上看已经基本到位，但从时间上看还未充分，市场信心仍有待逐步恢复，因此估计阶段性底部的构造仍有反复，还需要继续经历以结构性调整为特征的震荡阶段，以消化残余的做空动力，这正构成投资者继续积极增持的机会。”

　　值得注意的是本次加息对房地产行业的影响。房地产应是受加息影响最大的行业，且近期银监会又出台具体措施督促银行业金融机构加强和改进房地产信贷管理。但在人民币升值速度加快的背景下，地产股已经率先企稳，香港的中资地产股更是持续走强。我们认为，应坚定对地产股的长期投资价值的信心，投资者所担忧的地产行业盈利周期性见顶的可能性实际上相当小，而目前的低估值已经提供了相当高的安全边际，盈利持续增长的兑现及调控压力的缓解，有望成为估值提升的诱因，该行业的优质公司具备较大的潜在上升空间。(招商证券研发中心执笔：赵建兴薛华)

　　短期进入若势格局

　　对于证券市场来说，本次加息将会打破目前的平衡，市场短期可能进入弱势格局。但我们也应看到，目前的流通性过剩很大程度上是由于外汇增长过快导致占款增加所致，而加息对资金面的影响是一个渐进的过程，市场也不用过度担心资金面会突然紧张。另外，由于本次个人住房贷款利率下限由贷款基准利率的0.9倍扩大到0.85倍，显示央行并不是为了打压正常的房地产消费。

　　值得我们注意的是，上周在传出银行系基金公司试点范围扩大后的第三天，就传出农行、中行和浦发行上报的试点方案已获原则通过，加上新近三家QFII的审批通过，显示出管理层对市场的呵护和增加机构投资者的决心。据了解，管理层还正在考虑包括保险公司在内的更多金融机构发起设立基金公司的可行性。未来，随着证券市场的规范发展，不排除包括三类企业在内的机构投资者再次进入市场的可能。

　　短期市场的压力，除了加息、发行之外，最值得关注的就是“小非”上市和中期业绩。8月份是“小非”解禁上市的高潮，虽然投资者重点关注的G中信在解禁当日表现尚可，但随后三个交易日的调整还是不可小觑，而G宏盛“小非”解禁当日的跌停也应该不会后无来者。在半年度业绩方面，截至8月15日，500余家A股公司净利润同比增长8.6%，可我们知道，8月下旬才是绩差公司半年报集中公布的时间，因此中期业绩对市场的压力也主要集中在本周和下周，避免踩到地雷应该是当前投资者需要重点关注的。

　　由于市场短期进入弱势格局，投资者在操作上应该小心谨慎，重点可以关注半年度业绩大幅增长的有色金属、交通运输、食品饮料等行业，上市公司可以关注G恒顺、G中海、G闽高速、G轿车等。再有，随着中国石化突然进入股改程序，而旗下5家控股上市公司并没有动作，未来包括中石化系在内的并购整合以及整体上市板块的变化也应该引起投资者的注意。(银河证券执笔：王国平)

　　弱平衡将被打破

　　上周公布的工业增加值和投资数据显示增速明显回落，表明前一段时间出台的一些宏观调控政策的效果已经显现。但国务院对内蒙古违规电厂事件作出高调严厉处罚，说明政府仍对宏观经济可能出现的反弹保持高度谨慎。本事件将对各地方政府产生强烈的警示作用，其影响不亚于当初的“铁本事件”。

　　周五加息将成为紧缩货币政策、抑制信贷过快增长重要的一环，对市场造成的冲击将大大超过今年4月28日牛市氛围下的那次，在当前弱市市场氛围下，负面消息的影响将被放大。正如本次加息出乎市场预期之外一样，中央本轮调控的力度和持续时间也有可能超出市场预期，中央政府已经初步亮明了其调控的决心和力度。2004年4月份开始的宏观调控持续了近4个月，本轮调控则从7月份开始，有可能持续到10月份。

　　G宏盛解禁后股价跌停，令市场再度重新审视“小非”的真正杀伤力，其带来的直接冲击和间接博弈影响将加剧。发审委再度恢复IPO审核，大型国企IPO仍将是管理层下一阶段工作的核心，酝酿中的扩大机构投资者入市规模、扩大QFII规模等措施并不能一蹴而就，市场短期失衡难以避免。

　　管理层之前一周温和的声调已不再，投资者看到的是更严峻的未来，前期的弱平衡将再次被打破。我们认为本周在多重利空因素冲击下，市场将加速下跌。

　　新兴消费品无论是其静态估值还是未来成长性都非常具有吸引力，凭借其资源优势，有望成为未来市场新的明星，投资者可积极关注。(东方证券研究所)

　　悲观情绪可能借助加息宣泄

　　在连续两次提高存款准备金率后，央行在时机选择上出其不意，以及联系到日前国务院严处内蒙古项目违规建设表现出的调控决心，这将导致机构投资者对宏观调控升级的担忧。

　　同时，由于周五市场并未预知加息这一短期利空因素，甚至周五国债市场也并未有所反应，再考虑到扩容压力和市场本身的调整等因素，因此加息将在短期内对股票市场形成负面影响。周一开盘后市场需要释放一定压力，悲观情绪可能借助加息得到宣泄。

　　从长期角度来看，目前小幅加息对企业盈利和投资的影响应当很小。同时最近一个月以来，着眼于控制投资和信贷过快增长的各种政策措施密集出台后，下一阶段调控的重心需要立足于落实好既有政策，需要等待未来数据发展来评估政策的执行效果。

　　另外，在人民币升值因素长期存在及美联储暂停加息的大背景下，目前中国面临的问题是流动资金过剩，而不是利率方面的问题，客观上也决定后续货币市场利率并不具有很大的上涨空间。

　　总的来说，加息对A股市场的影响总体有限，短期内会影响市场运行，但不会改变市场长期运行趋势，资本市场充裕的资金环境仍会导致资产重估进程长期进行下去。如果两市大盘一旦出现过激的急跌反应，投资者应以积极态度主动加仓，选择盈利水平较高且估值合理的蓝筹股，如医药、银行、高速、造纸、零售龙头个股。(光大证券诸海滨)

　　中期调整趋势将会继续

　　在调高存款准备金率后，上周五央行突然加息0.27个百分点。由于加息早在预期之中，而且提高幅度不大，因此加息本身对股市资金及股指的短期影响有限。

　　但本次加息的意义明显不同。如果说央行前期减少信贷投放以及调高银行存款准备金率的政策都是温和的调控政策，那么加息则显示央行控制经济过热的坚决态度。数据显示，固定资产投资力度依然不减，根据国统局最新公布，前七个月房地产投资同比增长24%，在采用多元化手段后，调控效果依然没有达到预期目标，此时采取加息已成为必然选择。加息的最大影响是“加息周期”的预期，加息不仅能直接分流股市资金，更严重的是通过影响上市公司利润，造成公司股票估值的降低，2004年宏观调控的结果导致钢铁、电力等行业出现拐点。

　　自IPO在5月份重启以来，6月份首发和再融资额的总和便创出348亿元的天量，7月份出现回落，但依然达到228亿元。沪深两市在8月份共有33家上市公司的限售股解除限制，由于股市的下跌导致承接力度减弱，“小非”解禁压力并未立即显现，G宏盛的跌停明确提醒投资者，全流通压力绝不可忽视，“小非”套现力度将直接影响后续行情的展开。

　　技术分析显示，沪综指中期头部已经确立，本次反弹在20日均线附近基本结束，后市沪综指有望下探并回补五月初的跳空缺口。不过国航的“破发”可能引来护盘资金，不排除大盘股发行政策出现调整，如果该现象出现，股指的下跌速度可能减缓，调整时间将会延长。上周五G联通发布公告，其控股股东联通集团拟增持流通股，对于持续低迷的大盘国企股而言，继续调整的空间已经不大，这也是后续支撑股指的一个重要原因。

　　对投资者而言，必须正确认清当前形势：长线保持乐观，中线继续调整，短线反弹即将结束。尽管目前已披露2006年半年报的上市公司净利润同比增长9.63%，但近一年来沪综指最大涨幅超过70%，来自业绩增长的利好早已透支，短期轻仓甚至空仓不失为好的选择；中线投资首选则是“主题投资”；长线投资品种则以各行业龙头为主。(中国科技证券李世彤)