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又一款企业资产证券化产品———浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划(以下简称浦建收益)今天(28日)在深圳交易所上市,转让代码为119005。浦建收益上周四正式成立,由于首次将项目资产与项目资产出售人G浦建脱清了关系,即实现了“真实出售”,业内人士认为该专项计划在我国资产证券化发展的道路上具有里程碑意义。
首次实现真实出售
G浦建(600284)将未来四年的BT(Building and Transfer)项目的应收账款4.25亿卖给专项计划(SPV),并在计划成立之日将这4.25亿元作为销售收入纳入财务报表。可见,这将大大提高公司的盈利水平。
浦发银行为浦建收益及其优先受益凭证提供了无条件不可撤销的担保,而且浦发银行并未要求G浦建提供任何反担保。这意味着一旦债务方不能准时还债时,浦发银行将不能向G浦建追诉,而只能通过司法程序向债务人进行索赔。
可见,无论G浦建出售的这4.25亿元资产发生什么问题,都不会给G浦建带来任何麻烦。这就是国内资产证券化产品孜孜以求但很难实现的“真实出售”。即一方面要求原始权益人可以将表内资产调整到表外,并且交易对象不能具有关联关系,另一方面担保银行不能向原始权益人进行追偿。
在浦建收益推出之前,国内市场上已经有五款资产证券化产品。但这些产品的共性是,在银行提供担保后,银行会要求原始权益人提供反担保,从而无法使资产与原始权益人(比如浦建收益中的G浦建)完全摆脱关系,也就是无法实现“真实出售”,无法实现资产从表内到表外的调整。而如果没有银行担保,产品很难受到公众或投资者的认可。因此这些资产证券化产品的“销售收入”反映到公司财务报表上就是融资收入而非真正的销售收入。
G浦建模式难以复制
但业内人士指出,G浦建企业资产证券化模式很难复制。
首先,真正的资产证券化作为一种融资手段,更多地会被上市公司采用。比如浦建收益,由于最终实现了将资产真实出售,公司就要缴纳所得税。其成本要远远高于银行贷款利率。可见,大多数非上市公司情愿选择抵押资产实现融资收入而非出售资产实现销售收入。
其次,银行为专项计划提供担保而不要求反担保的情况非常少见。浦发银行为G浦建企业资产证券化———专项计划提供担保而不要求反担保,与两者都立足于上海,与政府相关部门关系密切不无关系。
“有改善财务报表的迫切要求,同时又有银行为其提供担保而不要求反担保的情况,在其他企业资产证券化案例中很难得到满足。我相信,这样的巧合会很难遇到,因此G浦建的专项计划才有其难得的意义。”业内人士认为。
新闻链接:“浦建收益”深市挂牌
“浦建收益”作为国内首只BT项目资产证券化产品,今日在深交所正式挂牌转让,显示资产证券化实践在市政基础设施领域取得了重大突破。
“浦建收益”总规模4.25亿元,其中优先级受益凭证4.1亿元,期限为4年,预期收益率达4%,以13个市政道路BT(Build-Trans-fer)项目回购款现金流向投资者支付本金和收益,并合理采用了优先/次级结构和外部担保进行信用提升。“浦建收益”经大公国际资信评估有限公司评定优先级受益凭证信用等级为AAA级。
据了解,“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”同时也是首只向基金公司发售的企业资产证券化产品,以基金公司为代表的机构投资者对该产品表现出了浓厚的兴趣,认购踊跃。