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上周,铜交易围绕着第三个星期三的现货定价与交割展开。尽管总成交量温和,且交易区间收窄,但是由于价格的基数比较大,当日的波动幅度足够让那些没有风险控制的交易者窒息。
本月临近集中交割日时,交易所库存一直处于下降状态。和上个月相比,库存已经下降约万吨。今年上半年,有几次在第三个星期三到来之际,伦敦库存都大幅度上升。增加的库存主要出现在亚洲地区。有关国储在铜市场上的公开消息已经销声匿迹,代替的只有市场人士的揣测和各种猜想。国储迁仓的巨大资金包袱和临近交割时期的库存增加曾是交易者判断行情的一个依据。
在前期价格猛涨过程中,一些具有实际需求的消费者畏步不前,存在用多少买多少的现象,更有甚者索性将库存清理完毕,来面对价格日益疯涨的尴尬局面。因而,当市场上投机力量减退,价格出现一定幅度的回落时,消费商们首当其冲地成为价格支撑力量。
投资者也可以从CFTC持仓结构中发现,目前基金的多空头寸都不是很高,而商业方面的多空头寸量却比较高。如果价格下跌,商业方面将进一步转化为净多头寸,这部分头寸对价格的支持也是显而易见的。
上周交易还有另一个显著特点,即现货升水与库存同时下降。在以往的交易过程中,库存显著下降会激发起多方针对下个月库存水平的兴趣,从而会引发挤空。但是一周的现货升水竟然下降50多美元,这一现象要得到合理解释,只有从伦敦市场总体持仓量上观察。
细心的交易者会发现,上周伦敦持仓量下降约一万手,这说明的的确确有资金退场。在过去的一年时间,持仓量由18万手上升至今年最高25万手,目前在23万手左右。这可能是库存减少与现货升水下降共存,同时也是CFTC持仓结构中基金多空头寸表现不活跃的原因。根据最近一些国际投行提供的研究报告,美国共同基金有撤退迹象。
本月底美联储将公布加息政策,随后发表声明。笔者认为,撤离的资金在第三季度前,可能不会回到金属市场。