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5月25日,中工国际作为全流通IPO第一股浮出水面。这不仅拉开了全流通背景下新股发行的序幕,而且还为投资者进一步理解全流通下的新股发行政策提供了现实的样本。透过中工国际的发行,投资者就不难领悟出这样三大政策信号。
一、原已过会公司无须重审。重启IPO之后,如何处理冻结新股发行前已通过发审会的公司,无疑是一个棘手的问题。这些公司早在一年之前甚至更早的时候就已经过会;但由于各种原因,特别是最近一年来股改的原因,这些公司未能发行上市。因此,新的IPO管理办法出台后,这些公司何去何从令人关注。
按照新的IPO管理办法,这些原已过会公司是应该进行重新核准的。因为IPO管理办法明确规定,中国证监会对发行人的发行申请作出予以核准的决定文件后,发行人应在6个月内发行股票;超过6个月未发行的,核准文件失效,需重新经中国证监会核准后方可发行。但从中工国际的发行来看,显然是绕开了新的IPO管理办法的束缚,而允许其直接发股。换一句话来说,那些如中工国际一样原已过会的公司,无须重新核准就可以直接发股上市了。
二、询价发行得以保留。自从2004年12月推出询价发行制度以来,市场一直对询价发行充满了争议,或者认为询价机构缺少对新股价值的定位能力,或者认为询价发行是向询价机构进行利益输送。一些投资者认为,在采取资金申购方式之后,发行价格理应由全体投资者竞价产生,这才是一种真正市场化的做法;而询价发行是非市场化的做法,存在幕后交易的可能。所以,有许多投资者建议取消询价发行这一过程。
一些投资者认为,在沪深交易所大大放宽了新股申购的上限限制后,新股申购的中签率进一步降低,中小投资者中签新股的机会大大减少。在这种背景下,还要拿出一定比例的新股份额出来向参与累计询价投标的询价机构配售,这就更加剥夺了中小投资者中签新股的机会。
但通过中工国际的发行,管理层给了市场一个答案,那就是询价发行仍然得以保留。
三、公众投资者与询价机构认购价不会相同。对于全流通下的新股发行,一些中小投资者都设想,社会公众投资者认购股份的价格与国有股东、发起人股东的持股发行价格相同。
虽然目前中工国际的发行价还没有确定,但由于目前市场对新股发行的旺盛需求,在供求规律的作用下,笔者相信最终询价的结果,中工国际的发行价不仅远远高于原国有股东、发起人股东的持股发行价格,而且也远远高于目前该公司每股3.01元的净资产价格。公众投资者的认购成本仍然会高于国有股东、发起人股东的持股的认购成本。
基于这样三大政策信号,笔者认为,在全流通背景下的新股发行,询价机构任重道远。一方面是要能准确地识别发股公司的优劣,准确地反映发股公司的投资价值;另一方面是要理性地参与累计询价投标。因为一旦让劣质公司混进市场,或高估发股公司的投资价值,抬高新股的发行价格,那么,最终受到损害的,必将是二级市场的投资者以及股市本身。