一直以来，我们对于美国的上涨持续性表示怀疑，而本周，美豆的回落证实了我们的担心。毕竟基本面依然没有发生根本的改变，高种植和高库存不是在一轮期货价格上涨中就会被消化的，尽管，在巴西因素下，短期获得些许支持。以美豆主力07合约为例，周高低幅度为23美分，在多重压力线的压制下，大豆的上涨遭遇压力，并直接回落至600美分以下，目前价格为596.50美分。可以说，5周，10周和20周均线几乎是粘合的，加上更长期的压力均线均处于590---620美分的区间，价格突破620美分是需要基本面配合的，而目前，并没有充分条件。我们看到，本周在其他商品期货的表现也是由强转弱的一个过程，特别是基本金属市场，记忆中，前一周在国内几乎是涨停接二连三，而在本周，则经常触及跌停，这表明市场投资者的心态。可以说，不管是伦敦，美国和中国，在道琼斯指数出现了见顶回落走势的同时，原油，基本金属这类强势上涨商品开始了下跌。在香港，恒生指数也出现了大幅下跌的情况。当市场把美联储的升息预期降低后，美圆开始了快速下跌，同时也表明了，投资者对于美国利率即将见顶的预期和美国经济即将增长减缓的预期。那么，如此背景下，原先强势的商品如果还能再涨一次的话，一般意义上是最后的疯狂了。本周，国内市场又出现了对房地产市场的调控措施，的确，当国家利益和地方政府利益发生了碰撞后，到底谁最后能占据上风是房地产投资者一直考虑的主要问题，但是，对美国经济增长减缓预期的加强则是全球投资者关心的问题。这种背景下，对于豆类商品的上涨应该保持相当的谨慎，除非天气因素的改变。

　　本周大连市场方面，主要表现为市场成交量的缩小和持仓兴趣的减少。可以说，国内豆粕和大豆的成交人气在上周达到了一个短期峰值，但是，本周在上海期货品种的连续下跌影响下，刚刚按耐不住的大连市场多头人气又被空头给结实的压住了。这就是基本面因素决定的结果。目前大连主力合约豆粕0611价格在2350元/吨附近，短期内，我们认为，围绕2350元的震荡将继续。

　　套利方面，本周买大豆0609抛0611合约的价差最终58元/吨；买豆粕0609抛0611合约的最终价差为82元/吨。基于我们对农产品后市看淡的基础，建议投资者介入套利交易。

　　大连豆油0609主力合约本周收盘5210元/吨，远期0611合约本周收盘于5282元/吨。建议投资者抛出。

　　本周沪胶期价在近期连续单边强势上涨后呈现高位宽幅振荡的行情，至周五收市现货606合约较上周上涨150元至25000元报收，持仓量不减反增104手至1816手；主力608合约上涨35元至25555元报收，持仓量大幅增加4310手至36792手；后续609合约上涨70元至25670元报收，持仓量增加3672手至13272手。期交所公布的天胶库存，截止5月19日的库存总量小幅增加220吨至30355吨，仓单数量增加455吨至26960吨。

　　综观一周市场交易状况和期价走势，基本面供需缺口的利好加上今年产区自然灾害可能增加的预期，原本已基本使得胶价的上涨空间被打开。但是本周同市场金属铜铝期价在连续大幅爆涨的基础上显现了一定的调整势头，且价格的大起大落大部分以当日的涨跌停板价格为准。从而严重影响了沪市多头人气，导致胶价暂时停止了强势上涨的步伐，盘中以高位宽幅振荡行情为主。同时，国际市场胶价的涨势和期价的强势带动了国内产区现货胶价的续涨：周五农垦电子商务现货5号标胶电子报单均价升至25039元/吨，现货成交均价至24889元/吨。销区市场现货报价也水涨船高，但货源稀少，成交一般。进口胶泰国3号烟片胶(RSS3)CIF中国主港5月船货报盘已至2560-2590美元/吨；标胶STR20CIF中国主港5月船货报价至2260-2270美元/吨；马来西亚SMR20号标胶CIF中国主港5月船货报价至2270-2280美元/吨；印尼SIR20号标胶CIF中国主港5月船货报价至2210-2220美元/吨。以目前利好的市场基本面为基础，胶价的上涨在基本面状况未发生改变的情况下仍将续涨。只是目前短期金属期价的大幅振荡将会严重影响其整体趋势，操作上以短线为主。另外，据世界橡胶研究组织IRSG报道，世界天然胶生产由于受气候异常等不利因素影响，2005年基本处于停滞不前的状态。全球产胶868.2万吨，年增长0.4%，增幅大幅下降。我国天然胶生产也由2004年的48.6万吨减产到42.8万吨，剧降11.9%。世界之首的泰国也首次出现负增长，由298.4万吨减为291.1万吨，下降2.5%。马来西亚由116.9万吨减至113.1万吨，下降3.3%。而其中印尼保持稳步增长势头，2004年超过200万吨，2005年又进一步达到227万吨，年增长率高达9.9%。印度也以3.8%的增幅达到77万吨。越南以4.9%的增速达到43.6万吨。科特迪瓦增幅高达7.7%，增至15.3万吨。2005年全球合成胶产量为1196.5万吨，受世界油价飞涨等影响，未增反降，为2004年的99.9%。在此严峻形势下，我国合成胶生产仍然快速发展，以年增10.5%的高速，达到163.2万吨。其他年产合成胶100万吨以上的国家为，美国236.6万吨。日本和俄罗斯为162.7万吨和114.7万吨，增幅分别为0.7%和2.8%。韩国(75.5万吨)增长6.3%。其他均下降，德国84.2万吨，下降6.9%；法国65.7万吨，下降15.3%；巴西41.6万吨，下降3.1%；英国34.4万吨，下降2.0%。中国台湾54.5万吨，持平。同时，2005年世界橡胶消耗量突破2000万吨大关，达到2065.9万吨，比上年增长2.4%。我国耗胶440.6万吨，比上年增长8.3%，占世界耗胶量1/5以上。橡胶消耗量排在前10名的国家依次为，美国311.4万吨，增长2.1%；日本204.0万吨，增长4.0%；印度101.8万吨，增长5.2%；德国89.5万吨，增长3.3%。巴西、韩国、俄罗斯为71.9万吨、70.3万吨、62.4万吨，年增长率在0.9-1.8%，处于缓慢增长或基本停滞状态。目前世界十大橡胶消费国的耗胶量已占到全球耗胶量的70%，增幅为3.5%。总的说来，世界橡胶生产已滞后于消费。2005年世界橡胶消费量2065.9万吨，增长2.4%，而产量为2064.7万吨，增长0.1%，全球供需开始吃紧，导致国际橡胶市场价格高位震荡，一再攀升。2006年，面对世界石油价格持续上涨及全球气候变化难测等诸多复杂问题，橡胶生产与消费的矛盾有可能进一步加剧。

　　国际市场，本周东南亚主产区现货胶价继续上涨，其中6月船期泰国3号烟片胶价格报升至2450-2550美元/吨左右，轮胎级STR20标准胶的报价至2250-2260美元/吨左右；6月船期印尼标胶SIR20报价至2230美元/吨左右；马来西亚轮胎级SMR20标胶报价至2250-2260美元/吨。尽管目前泰国的落叶期似乎已经结束，但对于泰国缺少实货橡胶而引发的供应担忧令胶市基本面继续利多。同期东京期胶市场3号烟胶片期货合约价格因供应短缺持续的形势引发投资者和外国投资基金的大量买盘而再展升势。周五现货5月期约价格报收至276.0日圆/公斤，基准10月期约报收至289.7日圆/公斤。日本橡胶贸易协会公布截至5月10日日本民间仓库的生胶库存由4月30日的17591吨增加至17623吨。汇率方面美元兑日圆报至111.66/70。国际市场原油价格纽约商品交易所6月轻质原油期货价至每桶69.64美元。

　　隔夜，NYBOT棉花期货收低，遭投机及贸易卖盘打击，7月期棉收跌0.79美分,报每磅50.02美分盘中交投区间介于50.95-49.51美分,后者为历史新低。新作12月期货跌0.73美分，报54.75美分。其他各月合约收低0.650至0.90美分不等。

　　今日电子棉撮合交易低开后窄幅震荡；成交量大幅萎缩，订货量大幅减少； MA各月合同均价跌50-80元。近期合同MA605收于13970元，主力合同MA607收于14310元。

　　今日郑棉低开高走，收盘近弱远强，小幅下跌，607收盘下跌45元报收14270元/吨，仓减642手至22444手，成交3972手，交投在14215-14275元波动；其余合约均下跌10-45元不等。

　　本周郑棉呈现近弱远强，近期合约由于巨大的仓单压力振荡走低，远期合约在维持区间振荡中扩仓，在外盘棉创新低的市况下盘面略显强势，609周线报收上下影线整理阳十字，有明显的筑底迹象，操作上建议低吸远期合约，中线持有。

　　周五的小麦继续强势上扬，从盘面上来看今日的走势依旧保持了昨日的强劲，一扫往日萎靡不振的局面,开盘不久便一路走高,在到达当日的高点后有小幅回落，整日始终处于日均线之上震荡整理,最后价格收于当日的高处，主力合约WS609以1658点报收上扬14点成交29510手持仓减少964手至95074手。本周小麦强劲反弹，特别是后两天的交易走势易常强劲，从图形上看后两天的走强也使均线系统转向多头趋势，后市小麦仍然可看高一线，操作建议多单可继续持有。