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进入5月份以后,沪深股市骤然加快了上涨速度,股指连续创出本轮行情以来的新高。与此同时,两市的成交也空前活跃,成交金额不断刷新近几年来的记录。
在上周四,两市合计成交金额已经超过706亿元,为股市有史以来不多的几个天量水平。到了本周一,两市的成交金额更是进一步放大到837.6亿元。
面对节节上升的成交量,市场各方面的反应是复杂的。由于股市大盘与成交量的变化基本保持了同步,也就是价升量增,所以大家普遍为这样一种量价配合的态势感到鼓舞。但也感到有所不安。
股市有句谚语:先有天量,后有天价。从以往的实践来看,在成交创出天量以后不久,股指通常就掉头下行了,所以,天量的出现,每每成为头部到来的一个预警信号。大家都记得,昔日880亿元成交金额的出现,就是拉开了股市暴跌的序幕。所以虽然上周单日706亿元成交金额并伴以调整走势出现以后,大盘还是能够迅速回稳,并且再拉大阳线,使人们普遍感觉到欣慰,可是这种担忧还是客观存在着。
显然,如何看待股市目前的巨额成交问题,已经成为人们研评市场的一个关键。换言之,如果认为这种成交量的出现是正常的,那么股市还有很大的上涨空间。但如果这种成交值已经偏离了正常水平,变成资金无序入市的结果,那么股市距离下跌也的确是不远了。
事实上,如果以历史指标来对照,当前的成交量的确是偏大的,过去股市单日500亿元的成交都是很少出现的,更不谈这样大的成交量居然保持了一个多星期。而且,在出现500亿元成交量以后,过不了多久,少则1周,多则20个交易日,大盘都会出现形态上的明显拐头现象,也就是不仅是高位震荡,而且是明显回落,开始一段调整行情。
那么,这样的经验是否适合现在呢?客观而言是不适合的,原因很简单,这几年来,中国金融市场已经发生了很大的变化,居民储蓄在10年前不到5万亿元,现在超过了14万亿元。国家的经济规模翻了一番还多,银行在市场上投放的货币,无论是M1还是M2,每年的增幅平均都在20%以上。这就表明,市场上的资金存量是大大增加了。如果说在10年前500亿元的数目很惊人,在经济生活中的占比也确实相当大。但今天的880亿元在经济活动中的比例并不高。
过去,一个投资者在股市中投入10万元,可能要占其全部资产的一半;而现在投资20万元,可能只占他全部资产的1/5,因为其光一套住房可能就值100万元。举出这样的例子不过是想说明。在2006年的今天,在我国人均GDP已经超过1700美元的情况下,股市连续放出500亿元以上的成交金额,并不是一件十分可怕的事情。历史毕竟是要向前发展的,人们不能以刻舟求剑的思维来对待今天的市场。
当然,不管市场资金如何增加,在一个阶段中,成交量的提升终究还是有限度的。过去的经验在现在失灵,不是规律不存在了,而是规律起作用的条件变化了。
从目前的市场状况来看,800亿元成交量恐怕还不能算真正的天量,估计两市有可能合计达到1000亿元成交量的水平。也许,到这个时候市场会变得风险比较大或者说调整的压力会比较突出了。而在达到这个水平之前,似乎还不必太过紧张。应该看到,相对于目前的市场规模和资金状况,成交量还是处于正常的范围之中。