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在“五一”长假期间,管理层发布了“融资新政”。在这以前,市场舆论普遍把恢复融资与再融资视为利空,并且把新的融资政策的出台当作是股市行情掉头的一个标志。
但是,实际情况却是尽管新的融资政策已经推出,股市在中断了整整一年以后将开始重新扩容,但大盘仍然保持了非常强劲的上升势头。客观而言,融资新政成为助推股市上涨的又一股力量。
为什么会出现这种情况呢?笔者认为,这既和融资新政的内容直接相关,也和市场对融资问题有了全新的认识有关。这次推出的融资新政,其最主要的内容就是改变了过去以融资为本位的指导思想,转而强调以市场化的手段开展新股发行和再融资。
举个简单的例子,过去再融资中的增发股票,都是以该股的市场价打一定的折扣进行,而增发的对象又主要是新的投资者。这样等于是让新投资者以较二级市场为低的价格购买了股票。此举虽然能够扩大融资规模,但是对二级市场的投资者来说无疑是会造成损失的。
现在的融资新政则明确增发股票的价格不得低于该股票最近20个交易日或最后1个交易日的平均价。这样一来,新的投资者参与股票增发,其成本和老股东应该是基本一致的。这样一来,也就缓解了新老股东的矛盾,也坚持了市场化发行的原则,在本质上是提高了发行的难度,抑制了再融资的无休止进行。
在股票首次发行中,由于取消了流通股与非流通股的区别,客观上将是以全流通模式来进行。在这种情况下,一级市场的股票发行价就不可能偏离二级市场平均水平太远,实际上也就实现了一、二级市场的接轨。
于是,今后一方面如果行情疲软,新股发行将自然受到抑制;另一方面由于一、二级市场价格相近,也不会出现大量资金脱离二级市场专投一级市场的情况。过去那种一、二级市场之间尖锐对立的状况,能够有效地得到改变。于是,新股发行也就不再会对二级市场造成特别大的冲击,这自然有利于股市行情的展开。
还需要提到的是,恢复再融资与融资以后,大量游离于市场外围的资金,会因为股市风险相对降低而开始逐渐入市,这实际上为股市增添了新的资金来源。
从长远来看,投资一级市场是投资二级市场的准备。而一个繁荣的一级市场的出现,显然又会给市场带来新的投资品种,从而有效地改善上市公司的结构,以扩大增量供应的形式来提高其质量。
过去,人们往往只是从供求平衡的角度来认识股市,因此对扩容有着一种天然的反感。现在,市场条件变了,融资与再融资政策也变了,市场操作行为当然也需要改变。而这种改变,就是促使人们理性地看待扩容,看待在市场化条件下的融资与再融资,积极认识正确的扩容将对股市发展所产生的良好作用。而有了这一切,市场自然也就摆脱了对扩容的恐惧,以开放的心态来对待融资与再融资,对待融资新政。于是,扩容信息的传出,也就不再被市场认为是什么利空,而是切切实实的利多。
在融资新政推出的时候,沪综指大涨近4%,股指接近了1500点。这说明什么?说明市场发生了巨大的变化,说明政策得到了投资者的认同,说明牛市行情的出现是有群众基础的。而这一点,应该说要比政策出台以及股市上涨本身更有意义。