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中国一位作家曾写过著名的“时代三部曲”——《黄金时代》、《白银时代》、《青铜时代》,分别是关于现在、未来、过去的世界。笔者作一跨度很大的联想,对于当前的国际大宗商品而言,黄金、白银、青铜时代都纷至沓来。
国际商品市场上,金、银、铜、铝、锌、原油、白糖、天然橡胶价格都创下了数十年的历史新高。这波始于2001年的国际大宗商品市场的牛市被越来越多的人关注,也吸引着数以百亿计的资金不断流入。先知先觉者对日渐丰厚的收益窃喜不已,后知后觉者既在感慨机会的错失,又彷徨于商品市场的大门不得而入。彼此都在反复思量,这样阳光灿烂的日子究竟还有多长多久?
一切还都是开始,历史如此告诉我们。在过去200年中,自然资源有5次大级别的牛市,最短的一次持续了15年,最长的竟持续了40年。历史很可能重复,国际大宗商品市场还能被灿烂阳光滋润至少10年,投资商品市场现在仍不晚。
有人会问,是什么导致商品市场的牛市持续时间如此之长,其实说到底还是供给需求。
自然资源的特性在于,供给的增加需要较长时间,不像货币只要印刷而已。例如原油,全球已经35年没有发现特大独立油田;黄金等贵金属可供开采的资源越来越少,而开采一个大型金矿一般都需要7-10年。农产品市场也是如此,白糖、天然橡胶等产量的增加受土地、气候等自然条件的限制,短期人力的大量投入带来的边际产出增长并不明显。
因此商品市场是缺乏供给价格弹性的需求拉动型市场,价格容易随着需求的变化大幅波动,且趋势持续的时间更长,因为供给方面难以平衡需求带来的价格上涨。
世界经济景气周期同商品市场牛熊周期具有较高程度的正相关,经济繁荣时期的消费与投资增长带动了对商品的需求。当前全球经济正处于二战后持续时间最长、最强劲的景气周期之中,世界经济的发动机——美国经济的强劲增长正当其时,日本、欧洲的经济复苏也增添了亮色。
在发达国家需求增长保持稳定中,中国、印度等国家经济快速增长引爆的需求,对价格的推动作用就日益显著。
从价格形成机制来看,增量实际上比存量更能影响价格的波动。就黄金而言,每年2000多吨的开采量比15万吨的存量对价格波动的影响更大。中国与印度,作为世界上人口最多的两个国家,当前正处于城市化与重工业化的阶段,如此规模的人口(总计25亿,占世界人口1/3)奔向现代工业社会,在人类历史上绝无仅有,其需求蕴含的力量将是历史经验所不能告知我们的。
商品具有实物形态,也是虚拟的,商品期货市场事实上掌握了商品的定价权。作为金融衍生市场,它使得商品的价格与货币环境更紧密地联系在一起。
当前我们生活在一个负利率的通货膨胀时代,通胀无处不在。虽然世界主要发达国际相继开始紧缩货币的进程,但目前仍是个极具流动性的资金富裕时期,扣除通胀后的世界实际利率水平仍是负数。
在这样的情况下,纸币就越来越不值钱,大量的资金需要寻找保值获利的出路,而商品市场天然具有对抗对冲通胀风险的功能,在当前供给缺口长期持续的预期下,国际商品市场吸引了越来越多的投资资金。
可以说,商品价格在近几年的大幅上涨,更多的是货币过剩情形下投资者偏好改变的结果,其影响力更甚于实体经济方面的因素。以商品指数基金为例,其规模的增加,是大宗商品价格上涨的一个重要因素。
麦格理银行曾对指数基金在商品市场中的投资额作过保守估计,2001年商品指数基金的投资额不超过100亿美元,之后几年投资额呈现大幅上升的趋势,2003年至2005年间增速尤为迅猛,2005年商品指数基金的投资规模已经接近800亿美元。
历史反复告诉我们,在通货膨胀的年代,金银等贵金属才是财富的象征,而非依靠信用发行的货币。
笔者以为,薄薄的纸币已不能带给我们所要的安全感了,还是买块金条,买桶石油存着吧。