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正如一句古老的股市谚语所言:“水涨众船高”。在亚洲,“高水位”还帮助企业掩饰了它们的结构性缺陷,比如不够严谨的公司治理。
在过去5年中,随着亚洲地区基准股指在大量外资的推动下飙升逾80%,该地区的企业一直不用面对一些尖锐问题,比如内部控制、股东保护等。
外国投资者渴望从亚洲市场产生的高额回报中分得一杯羹,加之这个市场重大丑闻相对较少,使得亚洲市场的公司治理问题不像在西方那样紧迫。
里昂证券与亚洲公司治理协会最近联合发布的一份报告指出:“上升的市场通常会提高投资者的风险偏好,促使他们寻找价值被低估且具有更大评级上调潜力的股票。被相中的通常不是那些拥有良好公司治理的企业。”
该报告指出,在截至2004年底的3年中,亚洲地区表现最好的两个市场是印尼和泰国,而这两个国家正是亚洲地区公司治理最糟糕的地方。
但是,即使亚洲丰厚的投资收益促使海外投资者对其所投资企业的内部制衡睁一只眼闭一只眼,公司治理仍将是该地区资本市场发展的关键因素。特别要指出的是,高质量的监管和严格的执法可以帮助亚洲相互竞争的各个金融中心吸引到更优质的企业,并让投资者相信,亚洲的金融危机、财务丑闻和松弛的监管已经成为历史。
然而,亚洲所面临的公司治理挑战,与该地区的市场一样纷繁复杂。
金融问题不可避免地与政治考量相关。在韩国,由于大企业与统治者的广泛联系,外国投资者对股票“打折估价”的做法并不是什么秘密。
人们的担心日益加重,因为排外情绪最近有所抬头,并且人们感觉韩国对外资的欢迎程度已经不及1997年亚洲金融危机之后,当时韩国企业曾迫切需要资金。
但政府要员并不赞同这种观点,称韩国对外国企业依然非常开放。
不过,外国投资者在韩国本土企业中强行推进变革的意图近来屡遭失败,似乎与韩国官员的说法相矛盾。外国投资者试图推进的改革包括,总部位于迪拜的基金公司独立资产管理公司去年试图对炼油商SK公司管理层进行改革,以及经验丰富的股东维权分子卡尔·伊卡恩对韩国烟草人参公司采取的行动。
如果亚洲地区多年的牛市行情走到尽头,上述问题可能会变得更为复杂,因为在股价下挫之际,外国投资者往往会更为密切关注公司治理情况。承接开篇时的谚语,届时可能会“水落众船翻”。