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在暂停再融资和发行新股一年以后,管理层出台了《上市公司证券发行管理办法》的征求意见稿,从而在事实上将恢复再融资和发行新股提到了日程上。由于只有G股公司才能进行再融资,而今后发行新股又是在全流通条件下进行,因此这也就意味着股市行将开始新老划断。
一段时间来,市场上对新老划断议论很多,其中持谨慎观点的不少。客观而言,虽然沪深股市自去年12月开始到现在,保持了持续上涨的走势,行情活跃。但大家都清楚,这是在没有进行扩容的条件下实现的,也就是一方面增量资金在不断流入;另一方面股票的供应却并没有增加,甚至由于一些大企业对旗下的上市公司实行私有化,终止了它们的上市地位,以致股市实际上是处于缩容的状态。
在这种情况下,大盘能够上涨当然是好事,但同时它又的确是缺乏可靠基础的,也就是说并没有经受扩容的考验。市场能否承接新老划断的冲击,在扩容中继续保持强势,对这个问题谁也不敢轻易下结论。
虽然,在管理层公布了新的股票发行办法之后,股市并没有出现大幅下跌,沪深股指甚至还创出本轮行情以来的新高。但这并不等于说新老划断对市场没有影响,因为现在毕竟只是公布了一个征求意见稿,而对市场真正形成压力的则是扩容开闸以后的速度以及如何进行扩容这样一些实际问题。
在笔者看来,随着新老划断进入到实际操作阶段,特别是面向全体投资者的再融资以及新股发行开始进行,不可避免地会对市场产生影响。在某种程度上来说,甚至会对大盘的运行带来制约。在这种情况下,维护市场稳定的话题就会重新提出来。而必须明确指出的是,要让市场能够在新老划断的背景下继续平稳运行,关键的一点是做到资金与股票在供求方面的平衡。
为什么有人担心新老划断呢?就是害怕一旦再融资与新股发行开闸,股票供应增加了,而资金供应却跟不上,以致行情出现逆转。从市场实际来看,实现供求平衡是新老划断得以顺利推进的重要前提。离开了这一点,市场就无法保持稳定,新老划断也就不可能有序地推进,股改也就不可能不受到影响。对这点,投资者应该有清醒的认识。
人们注意到,在出台股票发行管理办法的同时,管理层在推动资金入市方面也在做工作。最近就提出了从4个方面入手加大资金供应的措施,包括增加QFII额度,推动保险资金直接入市,加快基金发展速度和开展融资业务等。
应该说,今年以来管理层就一直把推动合规资金入市放在重要地位,现在能够在提出新老划断后的第一时间推出相关的措施,说明对这个问题考虑已经比较成熟。
人们普遍认为,时下在扩大资金供应方面,最容易做的,一是增加QFII额度;二是开展融资,并以此来推动境内机构投资者入市。同时,还应该考虑发展私募基金的问题,实现入市资金的多元化。有了充分的资金供应,而扩容又是有序进行的,这样就能够实现股票与资金的供求平衡,新老划断也就有了推行的坚实基础。
应该说,在供求平衡的情况下,再融资与发行新股,不但不会对股市行情产生负面作用,相反还会产生正面推动作用。在1996年、1999年人们就看到了类似的例子。现在,随着股权分置改革的进行,股市中深层次矛盾逐步得到化解,而增量资金的供应瓶颈也有望被打破,在这样的背景下,新老划断对市场应该会起到积极的推动作用。