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近期,英镑的相对弱势已渐渐显现,欧系货币内部比价的调整也变得相当剧烈。笔者相信这个过程是渐进的,而且具有一定的持续性。
近一周以来,英镑兑欧元、英镑兑瑞郎的下跌非常明显,不利数据的接连出炉起到了至关重要的影响。
英国2005年经常账户赤字创下6年来的最高水平,仅第四季度赤字就高达110亿英镑,相当于国内生产总值的3.6%,较之前市场的平均预估值高出近一倍。早前公布的英国月度抵押贷款批准宗数也出现2004年10月以来的首次下降。英国工业联盟公布的3月零售销售差值仅从前月的负18小幅升至负16,亦加重了英镑短线疲弱的基调。
笔者注意到金融市场的一个显著现象,即投资者对于美国以外经常账户出现赤字的国家货币都持相当谨慎的态度。英国经常账户赤字的意外扩大对英镑造成的沉重打击,可以认定为市场的正常反应。
当然更重要的一点是,利率以及利率预期主导汇市的这条主线暂时仍不会改变,这点也正是笔者坚持中期相对看空英镑的最大理由。英镑或许已经成为目前主流货币中惟一存在明显降息预期的品种。
而就在本周,在新任主席伯南克的主持下,美国联邦公开市场委员会一致投票同意将联邦基金利率升至4.75%,创下自2001年4月以来的最高水平。在会后声明中,美联储重申或将有必要进一步升息以遏制通胀的立场,而如此强硬的措辞也使得金融市场不断调升对于美元未来利率高度的心理水平。利率期货价格显示美联储5月将利率提高至5%的几率达到100%,并可能在随后的会议中继续上调。
欧元区方面,最新的路透调查显示,欧洲央行可能在5月再度调高利率,因为德国近期公布的数据强劲、欧元区货币供应量增长加快且决策者的语气强硬。在3月27-29日接受访问的63位分析师的态度较上周出现很大变化。调查中值显示,欧洲央行于5月4日会议上将指标利率调高至2.75%的概率已经达到67.5%。
瑞郎的升息前景同样被普遍看好,瑞士政府本周四将2006年经济增长率预估从之前的1.8%调高至2.0%,这是去年10月以来第三次调升。瑞士联邦经济总局目前预期今年通胀率将从1.0%升至1.1%,并预期失业率将从3.5%微降至3.4%,这也使得市场相信在去年底至今连续两次跟随欧洲央行升息后,瑞郎升息的脚步或将放得更快。
由于汇率本身就是一个相对的比价关系,如果决定比价关系的基本面因素持续对一方产生不利影响,那其本身的市场表现自然将大打折扣。
基于以上的几点判断,笔者愿意作出一个大胆的猜想,即汇市的结构性调整将会更趋激烈,而美元指数的走势或许也将不再成为各非美货币的惟一参考。即便下半年美元指数明显下跌,部分品种(如欧元、瑞郎)将会出现更大幅度的涨升,但仍有部分品种(如英镑)可能并不会因为美元的疲软而受益,这种格局或许就是2005年美元黄金双双上涨的另一个翻版!