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进入3月中旬以来,东南亚天胶主产区陆续进入橡胶树落叶期,包括印尼苏门答腊北部、泰国南部和马来西亚北部,旱季的来临导致胶水产量大幅缩减。
落叶期通常开始于泰国东部,从1月底持续至2月,泰国南部的落叶期一般3月开始持续至4月末,而马来西亚的落叶期一般在2月末或3月初开始,落叶期内马来西亚的天胶供应亦有限,特别是北部地区。
天胶供应在落叶期将出现季节性减产,但减产期并不等同于胶价会呈现简单的上涨趋势。正常情况下,5月初东南亚旱季结束,割胶量开始逐渐恢复,往往至7月份达到供应高峰。所以,进入4月份以后,市场心态会更为矛盾,一面是供应紧张的现状,一面是供应恢复的预期,落叶期行情掺杂在这种复杂的市场心态中。
东京胶历史走势解析
东京胶2001年11月29日创出的62日元是天胶牛熊市的分水岭。笔者统计了此轮牛市行情以来,东京胶每年3月-5月间的走势,发现连续4年中,在传统落叶期时间段(每年2月-5月间),胶价总体并不是跟随落叶期供应紧张而上涨,每年落叶期行情总是以高点开始,低点结束,东京胶见高点的时间从2月底到三四月初,没有明显的规律可言,但低点往往同时出现在4月底5月初,连续4年没有例外。
落叶期对胶价的利好往往在3月份以前已经在市场中体现(2005年除外),然后胶价开始下跌,3月底4月初胶价容易产生反弹,但往往在4月中旬以前会结束,胶价在4月份走势最终多以先扬后抑告终。
不考虑东京胶市场基金的操作动向,单从基本面角度来理解落叶期行情,价格走势总是领先于基本面的表现,也总是提前体现未来的供需预期。虽然落叶期对于东南亚供应的影响非常大,但进入4月后,中国、越南、泰国北部等地区的割胶量会逐渐增加,然后等到落叶期结束,全球将进入割胶高峰期,这也比较容易解释,往往在旱季后期胶价会出现较大幅度的调整。
目前许多轮胎企业均采取订购长约和远期合同的方式,进入3月中下旬,市场更多围绕五六月船期定价,这也更容易解释目前轮胎企业在采购时表现出的谨慎心态,虽然现在处在减产期,但大部分轮胎厂依赖前期签订的三四月船期还有一些长约采购,已经在一定程度上抵消了补库的压力,所以往往在4月份会出现与供应低迷相对应的需求低迷时间段,这种需求低迷,并不是供需平衡表上的需求减少,而是采购行为对减产期时间段的回避。
胶价下跌或将重演
2006年2月6日,东京胶创出273日元新高后出现调整,这是5年来胶价见高点最早的一次,也是胶价最高的一次,胶价近期出现的震荡格局与往年非常类似,胶价在4月份会否重蹈历年下跌覆辙?
未来永远都是概率事件,但历史往往也会一次次重演。从目前的情况来看,东南亚供应的停滞已经成为事实,虽然有部分农民残留的原料库存仍在市场中销售,但整体原料供应已经处在较低水平,供应淡季已经明确地再次出现。
供应减少的背景下,市场也出现些对胶价不利的因素,一是今年泰国南部气候适宜,割胶情况略高于往年的同期水平,加上泰国北部和东部的产量近几年出现恢复性增长,导致落叶期对整个东南亚割胶总量的影响逊于往年;二是目前市场中原料库存相对集中,泰国部分胶商仍面临库存集中的压力,整体供应紧张背景下库存分配不均导致供应紧张在市场中表现的力度有限。
对于中国市场而言,前期由于胶价暴涨导致许多船期延迟交货,这导致近期国内到货量增加,而且许多进口胶成本远低于市场价格,所以在销区出现部分胶商低价销售。这些年中国从越南进口天胶的数量大幅增加,越南胶对胶价的冲击比往年要明显,越南胶一直以价格优势抢占中国市场,这也导致在落叶期时间段,越南胶的开割成为压制中国国内胶价的另一个重要因素。以上因素导致在供应淡季出现了价格背离的走势,而这种背离更多的还是体现当前市场的供需矛盾,5月份供应恢复的预期还没有真正在市场中发挥作用,从这个角度分析,胶价4月份走势不容乐观。
国产胶年后销售一直处在相对低迷的状态,加上农垦调低挂单价格和部分期货胶进入现货市场销售,国产胶价上涨压力不容忽视,即使外盘胶价反弹,国产胶的上涨空间也不大。海南、云南农垦均已经将挂单价格调低至2万元整数关口附近,这可能也在一定程度上确立了2万元以上的高价区间,随着胶价调整的延续,国产胶价可能会逐渐脱离这一价格区间,继续向下寻找支撑。
【相关链接】
2002年3月12日,东京胶创出103.8日元高点后出现调整,4月1日展开反弹,然后继续调整走势,于4月24日触及调整低点91.3日元,下跌12.5日元,跌幅为12.04%。
2003年2月25日,东京胶创出137日元高点后出现调整,3月初展开反弹,3月10日再次下跌,然后基本上维持单边下挫走势,5月7日创出102.7的阶段性调整低点,下跌34.3日元,跌幅为25.03%。
2004年3月15日,东京胶创出166.3日元高点,调整至3月底然后展开反弹,4月15日胶价反弹至164.9,离前期高点仅一步之遥,然后继续调整,5月12日触及142.7日元的调整新低,下跌23.6日元,跌幅为14.19%。
2005年4月5日创出151.3日元高点,然后调整至5月6日触及135日元低点,下跌16.3日元,跌幅10.77%。