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新华远东中国评级(“新华远东”)3月22日将华晨中国汽车控股有限公司(“华晨汽车”或“该公司”,HK1114;NYSE:CBA)的本国货币主体信用等级由BBB+下调至BBB-,评级展望调整为负面。
本次调级反映了新华远东对华晨汽车不甚乐观的看法,因为该公司作为独立的国内品牌在日益艰难的中国轿车市场上处于竞争劣势,而且该公司在微型客车领域市场地位也正在下降。此次调级也反映出新华远东对该公司管理层动荡所造成的市场应变能力下降,以及消费者信心受挫的担忧,这些因素已削弱了该公司的市场份额及盈利能力。这一新的评级也表明,如果华晨汽车的可转债持有人在2006年选择赎回,这将有可能给该公司带来流动性风险。
新华远东注意到,尽管中国轿车市场在2004年和2005年分别增长了15.2%和24.3%,但华晨汽车的轿车销售却在下滑。随着中国轿车市场增长放缓,华晨汽车将面临更多的压力,因为更多的竞争者进入到商务轿车子行业,而这一领域曾是该公司的主要收入来源。华晨汽车的研发能力较弱,这不仅令其无法投放新车型以追赶其主要的竞争对手,也令其无法将产品线迅速扩大到经济型或微型轿车等增长更快的领域。
此外,该公司另一核心领域微型客车的业绩也一直不甚理想。华晨汽车在国内微型客车市场的份额由2000年的24.2%下降至2004年的15.5%。微型客车(包括汽配)的业务收入及利润率也发生了下滑,这主要是由于价格走低,以及该公司高端产品在缩减。
新华远东认为,该公司管理层的更迭已妨碍到该公司的市场应变能力,不利于该公司改善经营效率,也削弱了消费者对其产品的信心。尽管自宝马3系列于2005年二季度上市以来,该公司与宝马的合资公司的经营已强力恢复,尽管该公司最近投放新骏捷车型后,在中低端市场的竞争力有可能会增强,但新华远东认为该公司的主要业务--微型客车及中华轿车在近期几乎不会令其业绩有所起色。
华晨汽车的评级展望调整为负面。新华远东预计在目前市场大幅削价及供应多样化使存量需求和延迟购买的需求完全释放后,轿车需求的增长将在今后几年中进一步放缓。华晨汽车原本具有领先优势的商用轿车领域更容易受到宏观调控的影响。此外,该公司在快速变化的家用轿车市场建立起具有竞争力的市场地位也需要花费时间。
作为第一家在海外上市的中国汽车生产商,华晨汽车生产中华、尊驰和骏捷轿车,以及金杯微型客车。该公司在2004年销售了61,600辆微型客车和11,000辆中华轿车,当年为公司贡献了65.4亿元人民币的主营业务收入。华晨汽车持有华晨宝马49%的股份,华晨宝马是该公司与宝马汽车的合资企业,在中国生产宝马5系列及3系列轿车。中华是中国轿车市场重要国内品牌之一。