上周，全球绝大多数商品期货都出现了大幅下挫，黄金也不例外，出现了较为深幅的回调。

　　这次回调的时间可能较长，但从长期来看，黄金仍处于上涨趋势中，因为导致这轮黄金上涨(从1999年开始到现在)的本质因素并没有改变。

　　笔者总结，导致黄金上涨有三大因素：

　　第一，世界经济的复苏以及强劲增长是导致黄金上涨的本质原因。

　　世界经济的强劲增长导致对商品尤其是资源类商品的需求大幅增长，从而推高商品价格。

　　尤其是2004、2005年经济增长加快，导致原油等资源类商品价格大幅攀升，对贵金属黄金的需求也大幅增加。

　　在亚洲，尤其是中国和印度，对首饰的需求大增，这些地区去年对首饰的需求增长率为18%。需求的大幅增长是黄金价格上涨的本质原因。

　　第二，货币因素与通货膨胀是黄金上涨的重要原因。

　　在金本位制度下，黄金具有自发调节物价的功能。但是在目前世界普遍使用纸币的情况下，世界性的通货膨胀不可避免。而由于历史的原因，美元作为世界性的硬通货，美元的贬值无疑会使人们把黄金作为最佳的保值工具。

　　美元近几年不断大幅贬值，美国的外贸逆差不断扩大，去年美国经常项目赤字已经达到国内生产总值(GDP)的6%左右。从2001年到2004年底，美元的币值大幅下降，贬值幅度超过30%，而近一年多来美元利率的提高，一方面说明经济增长较快，另一方面也说明通货膨胀在加剧。美元加息短期内吸引了大量资金流入美国，阻止美元暂时贬值，但是长期来看，只要美国的贸易逆差没有从根本上改变，美元贬值的步伐就不会停止。

　　同时，由于经济的增长，各个国家都会出现或多或少的通货膨胀。大量的资金就涌向传统的最佳保值品——黄金，通过买入黄金来达到保值的目的。

　　上世纪70年代是通货膨胀最严重的年代，也是商品大幅上涨的年代，当时经过两次石油危机，原油价格从不到3美元上涨到40多美元。与此同时，在布雷顿森林体系解体后，黄金从1971的35美元每盎司，上涨到1980年的870美元每盎司，涨幅巨大，出乎人们的想象。

　　现在的情况与上世纪70年代很相似。当时的情况是：通货膨胀严重，美国外贸大量逆差，导致美元外流严重，出现“美元灾”，美元大幅贬值；二次世界大战后西方国家经济飞速发展，积累了大量的货币财富，没有投资渠道；阿拉伯国家积累了大量的石油美元。

　　而现在的情况是：以中国为代表的亚洲经济经过近20年的发展，积累了大量货币财富，中国的外汇储备已达8000多亿美元；美元近几年大幅贬值，而美元利率的提高说明通货膨胀在加剧；原油大幅上涨使产油国积累大量的石油美元，仅去年阿拉伯国家就有4000亿左右的石油美元。这些资金涌进商品市场，尤其是黄金市场。

　　第三，西方大国通过金融市场对财富的掠夺以及大量的资金投机是黄金上涨的直接动力。

　　在各国中央银行的外汇储备中，印度、俄罗斯、南非的黄金储备占其总储备的5%左右，而美国和大多西方国家的中央银行的黄金储备占到40%-60%。俄罗斯已经决定将其黄金储备增加一倍，即增加到10%的水平，这样未来3-4年俄罗斯将很少再出卖黄金，而俄罗斯是继南非之后第二大黄金出口国。这些中央银行增加黄金储备必然导致对黄金需求的增加。

　　近几年来，美国在低油价时期就积累了大量的石油战略储备，从原油价格和美国的石油战略储备的关系图中可以明显看出，原油价格与美国石油战略储备同步增长，其相关性高达80%以上。基金的参与助长油价上涨，其他国家尤其是发展中国家因此遭殃；黄金也是这样，美国等西方国家已经储备了大量黄金，而近一年来基金持有黄金的多单所占的比例常常超过50%，等到把黄金价格推高到一定价位之后，脱手卖给其他高位接货的“倒霉”的国家。因此，虽然短期来看黄金已开始回调，但是，从长期来看，上面的三大原因并没有根本改变，美元加息已进入末期，一旦美元不再加息，美元就有可能再次大幅贬值，那时黄金将会更加高涨。