|
||||
1月31日,美联储主席格林斯潘将退休,而就在同一天,美联储新年第一次利率政策会议将召开。
市场普遍预测今年美联储第一次会议不会加息,因为美国年度通货膨胀水平从近15年来的高点4.6%下滑到3.4%附近,但笔者的观点与市场的主流看法背道而驰。
观察联邦基金利率与年度通货膨胀关系图可以发现,上世纪80年代至2003年间,不管经济处于扩张期还是衰退期,利率水平都是高于通货膨胀增长幅度的。除了石油危机和海湾战争导致的高通货膨胀外,大部分时间通货膨胀水平都在4%以下。也就是说,考虑到物价的滞后反应,美联储都是未雨绸缪,确保经济不受高通货膨胀的损害。
2003年至今的大部分时间内,通货膨胀都高于利率水平。尽管日前通胀已经下降到利率水平之下,但原油、基本金属等原材料居高不下,通胀随时都会重新加速上涨。笔者认为美联储将继续加息,抑制潜在的威胁。
宏观经济相关数据也有利于美联储进一步加息。自2003年9月至今,美国每月增加的就业岗位达15万个左右,高于30年来的平均水平14万个。除2005年9月飓风导致就业减少外,近两年就业岗位每月都在增加,并且上半年是生产和就业的旺季,预计就业还将继续好转。因此,美联储没有必要担心加息会导致就业水平下降,美联储需要做的是提前预防成本推动型通货膨胀的发生。
其次,未来经济增长前景的风向标——领先指数表现也不错。领先指数在2005年上半年下跌一段时间后,自2005年10月起连续3个月上升。从该指数与经济增长的关系看,该指数的上升往往预示着今年的经济增长仍然强劲,这与各大机构对美国的经济增长预测是一致的。
设备利用率也是观察是否存在通货膨胀加速迹象的一个重要指标。从左图图可见,2001年美国经济衰退以后,设备利用率一直在80%以下运行,并一直持续到2005年11月。但2005年12月设备利用率4年来第一次上升到80%以上,意味着该指数已经突破一个重要关口,进入美联储随时需要小心对待的区域。该指数30年来的最高水平是86.6%,如果向该水平越靠近,则通货膨胀风险可能越大。
如其他央行一样,面对潜在的通货膨胀风险和当前下滑的CPI之间的矛盾,要决定是否加息是很困难的,但防范于未然总比亡羊补牢要好。