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1月23日,沪深两市在盘中完成了短线回调,收盘两市股指双双微涨。而沉寂多日的权证市场也再度集中放量,沪深两市7只权证成交量达到了29.4796亿元,比前一交易日的14.5654亿元增加了102.39%。
不过,与去年10月末宝钢权证的“一鸣惊人”刚好相反,1月23日的权证市场在半小时内上演了一波令人心惊的跳水。
开盘后,7只权证延续了1月20日的跳水趋势,并于10点后一口气倾泻而下。期间,武钢JTB1、武钢JTP1最大跌幅分别达到25%和19.6%,宝钢JTB1、机场JTP1、鞍钢JTC1、钢钒PGP1、万科HRP1的最大跌幅分别为14.8%、15.8%、11%、10.8%和15.7%。
如此迅猛的杀跌使得权证参与者猝不及防。“其实武钢的两个权证自12月中旬以来一直在箱体震荡,在0.9元至1.1元间经常有明显的5%以上的差价机会。”投资者施女士承认,“在签了权证风险揭示书后,她在去年12月下旬做过两次武钢权证,小有斩获。不过,1月23日的下跌实在太可怕了,把近期的投机者悉数套住了。”
最终,7只权证全部大跌:武钢JTB1收在0.840元,跌幅9.97%,成交9.7193亿元;武钢JTP1收在0.837元,跌幅10.96%,成交5.3834亿元;宝钢JTB1收在1.212元,跌幅12.49%,成交3.4777亿元;机场JTP1收在1.348元,跌幅12.98%,成交2.8237亿元;鞍钢JTC1收在1.861元,跌幅9.62%,成交1.4334亿元;钢钒PGP1收在1.639元,跌幅10.34%,成交1.4836亿元;万科HRP1收在0.581元,跌幅11.30%,成交5.1585亿元。
随着近期证券市场的全面回暖,盘中个股机会层出不穷。弱市里,作为游资投机赚差价的权证市场彻底失宠。从近期的公开信息统计发现,曾经活跃的资金更多地出现在了有色金属板块、糖业板块以及一些低价股中。由于证券市场重新活跃,赚钱效应明显,这些资金已经没有必要去玩“刀口舔血”的危险游戏了。
反观目前的权证产品,前期投机性炒作的恶果正逐步显现。随着2006年的到来,面对年底行权时权证作废的压力,一直苦苦支撑的投机资金终于不得不卸下肩上的包袱。有资金要出来,又没有接盘,自然使得目前价格严重高估的权证群体不得不以大幅跳水来化解风险。
再一次,投资者看到了权证价值泡沫的破灭,当然,短线权证可能会出现反弹。但是,到了行权之日,投资者会真正看到权证的巨大风险。
边缘化引发权证暴挫
1月23日,两市权证市场在连续调整之后,并没有迎来市场期盼的止跌反弹,反而再次集体跳水,纷纷跌破关键多头防线,重心进一步下移。笔者认为,导致权证市场重心不断下移的主要原因在于投机资金的不断抽离。
从权证诞生之日起,对其的炒作就极具投机性,其较小的规模以及T+0的交易模式,再加A股市场的极度低迷使得权证成为投机者的天堂。权证创设机制推出是权证行情走弱的一个转折点,通过权证创设,权证投机难度大大增加,而去年12月处开始走强的A股市场,进一步促进了投机资金的战略转移。
笔者看到,目前权证产品价格基本都是在去年11月底和12月初这一带达到顶峰,而股市最后一次探底就恰恰发生在去年12月初,随后展开一波较大级别的反弹,目前反弹仍在进一步推进之中,两者走势上的巨大差异,较充分地反映了投机资金的流向。事实上,在反弹行情的持续推动下,容量更大的A股市场对规模资金的吸引力,是小小权证市场所无法比拟的。
投机资金的性质决定了在其面临更好的盈利机会时迅速抽离权证市场,导致其价格不断下降。而对于理性资金而言,权证依然面临价格高估的估值风险,很难产生较大吸引力。
譬如武钢认购权证,它的行权价为2.90元,截至1月23日,武钢股份的收盘价为2.82元,可以说只具有时间价值,如果按该权证正股价波动率为36.09%、无风险收益率为2.25%计算,更具相关模型计算权证理论价值不到3毛钱,价格高估是显而易见的;又如鞍钢认购权证,其行权价格为3.6元,1月23日该正股收盘价为4.29元,按相关模型计算,其理论也仅1.20元左右,1月23日该权证的收盘价为1.86元,仍然高估。
一方面投机资金抽离;另一方面理性资金不愿介入,在两者的共同作用下,权证价格进一步下挫,其边缘化趋势也日益明显。
但笔者认为,随着权证价格的再次大幅跳水,其投机性价值将会逐步提升,尤其是在1月23日的刻意打压之下,权证有望迎来短线反弹行情。