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武钢认购权证和武钢认沽权证今日将在上海证券交易所挂牌上市,证券简称分别为武钢JTB1和武钢JTP1,证券代码分别为580001和580999。开盘参考价分别为0.484元和0.822元,据此计算,首日涨停价格分别为0.822元和1.160元。武钢认沽权证是我国证券市场中出现的首只认沽权证。
业内人士认为,武钢权证在上市初期可能会出现一定程度的高估。但是,交易所推出的创制将对平抑价格起到重要作用,如果价格过高,券商的创设行为将有效增加权证的供给。因此,从中长期来看,武钢权证可能会适度高估,但一般不应超过理论价格的两倍。
武钢权证投资之七种武器
武钢集团发行的权证,既有认购权证,又有认沽权证。这两种权证的存续期和行权比例都是一致的,但行权价格不一样。通常,我们把这样的权证组合称为“宽跨式权证”(Strangle),利用它可以构成多种投资工具组合,为不同类别的投资者提供相应的投资策略。按照投资者的对于武钢股份股价的不同预期,可以形成四大类、共计七种投资策略。
(一)投资者认为武钢股票将上涨:
1、直接持有认购权证:如果投资者认为武钢股份将上涨,则可以直接投资认购权证,由于权证的杠杆效应,可以带来高额收益。
2、自制认购权证:如果投资者认为武钢股份将上涨,又希望规避其下跌的风险,则可以按照1:1的比例购买股票和认沽权证,即购买1手武钢股票的同时,持有100份武钢认沽权证。则投资者可以获得股票上涨带来的收益,若判断失误,损失也有限。实际上,持有该投资组合等同于持有100份武钢认购权证和一定量的现金。从风险收益特征上来看,可以视为自制了认购权证。
3、持有带式权证组合(straps):如果投资者认为武钢股份会有较大波动,且上涨的可能性较大,那么可以持有一个带式权证组合。带式权证组合是指具有相同到期日的两个认购权证和一个认沽权证。
(二)投资者认为武钢股票将下跌:
4、直接持有认沽权证:如果投资者认为武钢股份将下跌,则可以直接投资认沽权证,在下跌中也能获利,且由于权证的杠杆效应,可以带来高额收益。
5、持有条式权证组合(strips):如果投资者认为武钢股份会有较大波动,且下跌的可能性较大,那么可以持有一个条式权证组合。条式权证组合是指具有相同到期日的两个认沽权证和一个认购权证。
(三)投资者持有武钢股票,希望规避风险:
6、Delta动态对冲策略(套期保值):如果投资者不能把握武钢股份的走势,则投资股票的同时,按照Delta值购买认沽权证进行风险对冲,可以获得低风险的稳定收益。这种策略多为专业机构所采用。
(四)投资者认为武钢股票将发生大的波动:
7、持有宽跨式权证组合(strangle):如果投资者预计武钢股份将有较大波动,比如涉及到并购等,但是不能确定是上涨还是下跌,则可以持有一个宽跨式权证组合。宽跨式权证是指具有相同到期日,但执行价格不同的一个认购权证和一个认沽权证的组合。
券商如何创设武钢权证
随着武钢权证的上市,创设,这一市场盼望已久的机制也将揭开其神秘的面纱。那么,什么是创设?券商将如何进行创设?券商在此过程能否获利?创设对市场又将产生怎样的影响呢?
什么是创设
创设,是指权证上市交易后,有资格的机构发行与原有权证条款完全一致的权证的行为。创设机制的主要目的是增加权证供应量,以平抑权证的过度需求导致的权证价格高企。
需要指出的是,创设与券商发行备兑权证有一定的区别。创设是对市场中已有权证的发行,创设而来的权证,其条款、证券简称、交易代码都与原有权证一样。打个比方,如果某券商创设了5000万份武钢认购权证,那么,武钢认购权证(简称武钢JTB1)就好比进行了一次增发,其流通盘增加了5000万份,而不是设立了一个流通盘为5000万的“武钢JTB2”;而如果是券商发行备兑权证的话,那就是创立了一个新权证,证券简称、交易代码都会与原有权证有所区别。
根据有关通知,创设权证需要经过以下几个步骤:以创设1000万份武钢认购权证为例,首先,券商要在中国结算上海分公司开立一个专用账户,并存入1000万股武钢股票用于履约担保;第二,券商要向交易所提出创设申请,并提供中国结算上海分公司出具的其已提供行权履约担保的证明,交易所审核后会通知中国结算上海分公司在该券商权证创设专用账户生成1000万份武钢认购权证;第三,生成的1000万份武钢认购权证当天并不能交易,必须等到第二天以后,券商才能在二级市场上按照市价卖出。
券商创设有利可图吗
创设使券商能够“创造”权证,那么,在此过程中,券商有利可图吗?
对于券商来说,创设是有成本和收益的。其成本是需要承担用于抵押的股票价格下跌的风险以及资金成本;而收益是高价卖出权证得到的资金。利润则是二者之差。下面举例说明。
假设,创设权证时武钢股份的价格为S元,创设的权证卖出时,认购权证价格为X元、认沽权证的价格为Y元,年利率为5%。
(1)对于创设认购权证而言,以5%的利率借入S元,从市场上以S的价格购买一股武钢股份,质押给中登公司,然后创设一份认购权证,在市场上以X的价格卖出。
若一年后G武钢价格S'高于行权价2.90元,则冻结的G武钢被用于行权,创设人的损益为权证的收入X元加上以2.90元卖出G武钢的收益(2.90-S)元减融资成本0.05S,共计(X+2.90-1.05S)元;若到期时G武钢价格S'低于行权价2.90元,则权证持有人不能行权,创设人的收益为X元加G武钢的买卖价差,共计(S‘+X-1.05S)元,当G武钢S'跌破(1.05S-X)元时,创设人将发生亏损。
(2)对于创设认沽权证而言,以5%的利率借入3.13元,质押给中登公司,然后创设一份认沽权证,在市场上以Y的价格卖出。
若一年后G武钢价格S'高于或等于行权价3.13元,则权证持有人不能行权,创设人的收益为(Y-0.05*3.13)=
(Y-0.1565)元;若G武钢价格S'低于行权价3.13元,则权证持有人行权,创设人的收益为[Y-(3.13-S’)-3.13*0.05]=[S‘-(3.29-Y)]元,即G武钢价格S'跌至3.29-Y元以下,创设人将发生亏损。
具体来说,我们假设以目前的G武钢的价格2.65元购入作为履约担保,创设一份认购权证以0.5元卖出,以年利率5%的利率借入3.13元,作为履约担保,创设一份认沽权证以1元卖出,则到期时,当G武钢在不同价格时,创设人的收益如表所示。
当然,创设权证后,如果有合适的机会,创设人可通过购回权证并进行注销的方式来盈利,可能相比持有到期是较优的选择。
创设对市场有何影响
作为权证市场的一项重要制度,创设无论是对股票还是权证,都将产生一定的影响。
对权证而言,创设将使权证价格向理性价值回归。对权证市场来说,如果权证价格被严重高估,必定有多家有资格的券商会进行创设,新增供应量必然对权证价格进行打压,而随着权证价格的逐渐下降,券商们则根据自己的风险承受能力进行创设操作,直到权证价格接近于合理价格。通过这种市场机制,权证的价格大幅偏离理论价格的现象将得到有效控制。
创设对标的股票股价将起一定的推动作用。由于认购权证价格高估时,创设人需要买入标的股票作为担保进行创设,再加上投资者对此的预期可能也导致投资者跟风买入标的股票,因此标的股票有可能随认购权证价格高估出现上涨,而这也将有利于权证与标的股价走势的一致。昨日,G武钢价格逆市大涨了5.58%,这与武钢权证的创设机制不无关系。
创设将同时增加权证市场和股票市场的流动性。创设权证与权证回购注销将增加权证市场的流动性,同时创设担保所需的标的股票的买卖也将极大地增加标的股票市场的流动性。