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自2001年以来,代表美元走势的美元指数从120-121附近开始持续下跌,2004年底到达历史低位80-81附近。此轮跌势的原因主要有三方面:一是美联储自2001年开始实施极度宽松的货币政策,从2001年初到2003年夏季,美联储将基准利率由6.5%逐步下调到1%的历史低点,并在这一低水平维持了一年左右;二是“9·11”恐怖袭击,以及此后美国在全球范围内展开的反恐斗争,也包括对伊拉克的战争,引起了市场对美国经济增长及投资安全的担忧,促使资金不断流出美国,寻求更安全稳健的投资场所;三是美国不断增长的贸易赤字和财政赤字,使市场担忧美国将不得不以美元的大幅贬值来应对结构性风险。
从美元指数月线图上可以看出,美元在2001至2005年长达3年多的时间内,走出了个非常完美的下降通道。而自2004年底美元指数创出近十年的新低80-81以来,美元近半年多来大幅反弹,原因在于市场将关注的焦点从美国的结构性因素——巨额的贸易赤字和财政赤字,转移到美国的周期性利好因素——美国相对欧洲和日本较为快速的经济增长以及不断紧缩的货币政策带来的利差优势上来。在此背景下,美元从近3年来的下降通道中脱身而出,技术面上已有了中长期走势反转的迹象。而美元涨势的持续,必须有美元的基本面利好因素的继续配合,即美联储维持紧缩性货币政策,以及美国经济继续稳健增长,前者尤为重要。
笔者认为,美国经济的各方面因素将继续促使美联储不断加息。原因有这几点:一是美国经济继续稳健快速增长,目前市场普遍预计美国下半年的经济表现会好于上年,经济增长率能达4%,甚至更高;二是经济快速增长带来的通货膨胀的威胁将促使美联储继续加息。
目前,美联储的加息步骤是每次利率会议加息25个基点,即“有续渐进”地稳步加息。在通货膨胀威胁加剧的情况下,美联储将毫不犹豫地加大加息的力度。
在抑制通货膨胀与实现经济增长的经济目标中,美联储更看重前者,为抑制通货膨胀以部分经济增长为代价也无不可。美国国内房地产市场的繁荣已引起市场对其泡沫即将崩溃的担忧,市场认为此次的房地产泡沫更甚于上世纪末的互联网经济泡沫,一旦崩溃对美国经济的危害可能更大。美联储为避免房地产泡沫对美国经济形成巨大冲击,将有足够动力大幅提升利率,并逐步适度地挤压资产泡沫,主动化解风险。
因此,笔者认为,短期内市场关注的焦点将继续集中在美元的加息前景上,而这将继续支撑美元的涨势,在市场关注的焦点未转移到美国的结构性问题之前,美元将继续上涨。从技术上看美元上涨的空间,美元指数上涨的第一目标位在95.8附近(121-81的0.382的菲波纳奇回档位),第二目标位是100.5(121-81的0.5的菲波纳奇回档位),至于哪个目标位能够实现,则视美联储的加息目标和进程而定,如美联储加息力度加大或加息进程比较长,则美元更有可能涨到第二目标位100.5附近。
操作上,逢高沽空非美货币是首选,以欧元为例,欧元在一路下跌至今年年内低点1.1866之后逐步反弹,但这只是对前期大幅下跌的修正,加上卡特里娜飓风的意外影响,笔者预计欧元至多反弹到图二A、B两线相交的阻力区域,即1.29附近一线,届时欧元将继续下跌,投资者可选择合适价位入场进行做空。