| 内外交困之下,科龙电器走到了重组和退市甚至被申请破产的十字路口。但是，无论走向哪个方向，等待科龙电器的都将是荆棘丛生的不平之路。
退市不是不可能
目前，中国证监会对科龙电器的调查已近尾声。如果不是部分人员采取不合作态度，始自5月11日的调查也许已经结束了。而这次对以科龙电器为主的格林柯尔系的调查，动用的调查人员规模可能创了记录。
据透露，与过去对涉案上市公司的调查由各地派出机构主导不同，中国证监会此次对科龙电器的调查由稽查局直接“操刀”，而广东省证监局则是协助。在对科龙电器这个格林柯尔龙头公司调查的同时，江苏、湖北、安徽等地的证监局也展开了针对性的调查行动，这是与以往不同的另一重大区别。从中可见,监管部门以科龙电器为抓手摸清格林柯尔资本运作情况的力度不小。
科龙电器是顾雏军系列并购的源头，而科龙电器业绩在其入主之后第二年就乾坤倒转,则被认为是顾雏军得以成功并购系列上市公司和国企的助推器。但在一些会计师看来,如果科龙电器在2002年就对华意压缩计提股权投资减值准备的话，不但科龙电器会因连续三年亏损而被特别处理，而且将使顾雏军的神话过早破灭,他将难以再对亚星客车、襄阳轴承等后续上市公司和国企进行一帆风顺的并购。
华意压缩股权价值存在减值迹象，是科龙电器2004年对其计提股权投资减值准备的原因。但注册会计师朱德峰认为，按照这个判断标准,科龙电器早在2002年末就应该根据当时的相关会计制度直接计提长期投资减值准备，并将减值金额计入2002年度的损益了，因为那时华意压缩已经出现“连续两年扣除非经常性损益后的利润均为负数”了。而华意压缩专门发布的科龙电器亏损与其经营业绩“毫不相干”的澄清公告,似乎也是对这种做法感到不解的一次声明。
对华意压缩计提股权投资减值准备，影响科龙电器2004年的净利润为7140万元。但没有计提这个减值准备，并不意味着科龙电器2004年就会有724万元的净利润。注册会计师孙旭东说,假设按德勤会计师事务所的意见不确认5.76亿元的销售收入,科龙电器毛利就会相应的减少1.23亿元；若再计提退货准备，即使以2004年退货2亿元、毛利率按20%计算,科龙电器的利润还要减少4000万元。这样一来,即使不计提华意压缩的长期投资减值准备，科龙电器2004年的实际亏损也已高达1.56亿元。
科龙电器是在1999年7月13日上市的。截至目前为止，除对1999年和2000年分别约6.44亿元和-6.78亿元净利润没有争议之外，科龙电器自顾雏军2001年底入主后的业绩一直得不到市场人士的认同。正如本报昨天报道的那样，包括郎咸平在内的不少专业人士认为科龙电器2000年以来根本就没有盈利过。有证券分析师说，中国证监会对科龙电器的此次深入调查，估计不会不对其过去的财务状况进行一番探究。而一旦查实，直接宣布科龙电器退市也并非完全没有可能。
其实，无论是退市或者被“披星戴帽”的特别处理，对科龙电器的打击还不是最大的。截至2005年一季度，科龙电器的资产负债率为72.62%，且攀高迹象仍在加剧。如果再加上拖欠供货商的大量资金，离资不抵债的临界点可能已不遥远。
重组也并非坦途
在顾雏军四处斡旋之际,科龙电器的一些中高层人员请求地方政府出面“拯救”。从中可以看出,科龙电器内部的离心倾向比较明显。而更有员工明确表示，如果顾雏军重新稳固对科龙电器的统治地位，他们将毫不犹豫地远离这位以“本老板”自居的资本运作高手。
由于目前和科龙电器没有任何的直接经济利益关系,顺德区政府出面主导重组的动力相当地弱。因此,即使发挥作用,顺德区政府扮演的也可能仅仅是牵线搭桥的角色。据透露，对顺德区政府不干预企业运作的基本态度，科龙电器的很多中高层人士其实已经非常明了。不过，由于科龙电器上市时主承销商的董事长“弃金从政”后，目前正兼任顺德区委书记，因而给了这些中高层人士很大的想象空间。
按照市场流传的说法,美的电器是顺德目前并购科龙电器的最佳对象。从《美的电器和科龙电器2004年发展情况比较》中可以看出,美的电器规模比科龙电器大得多。而且,美的电器的经营和资本增长情况，都足以令科龙电器艳羡。但据记者了解，这种愿望目前可能还停留在科龙电器员工的美好想象阶段。
申银万国证券研究所家电行业研究员胜权说,即使想收购科龙电器，美的电器现阶段也是有心无力。前段时间,美的电器和机构投资者就再融资问题进行过沟通，表达了希望在明年进行再融资的愿望。不过，这种再融资不大会是用于收购科龙电器的。相反,计划在明年将产能由今年的1000万台扩张到1500万台的美的集团倒有可能收购科龙电器。在市场容量相对有限的情况下,美的集团要实现产能的迅速扩张，收购既有生产线,显然比新建的风险小得多。上次对在香港上市的华凌电器收购，也是美的集团操刀的。
其实，即使美的集团真的将科龙电器收入麾下，但如何处理旗下两家上市公司同业竞争问题，也会是个相当头痛的事。正因为如此,由伊莱克斯那样的外资完成收购，才被一些市场人士认为是最好的选择。
然而，科龙电器从中山装改穿西装的过程并不会一蹴而就。科龙电器目前还在运转的冰箱生产线，就是为伊莱克斯生产OEM产品的。虽然它们的合作关系已经建立了，但伊莱克斯对科龙电器不无戒备心理。据知情人士说，为了确保科龙电器将生产OEM产品的资金专款专用，伊莱克斯还派出了人员现场监督。因此,即使伊莱克斯果真有意收购科龙电器，此后的谈判估计也将会非常的艰难,更不用说后续整合又会造成怎样伤筋动骨的后果了。
美的电器和科龙电器2004年发展情况比较
类别 美的电器 科龙电器
主营业务收入(万元) 1,920,088 843,640
主营业务成本(万元) 1,561,978 661,228
毛利(万元) 358,110 182,412
主营收入增长率(%) 39.527 36.775
主营利润增长率(%) 17.634 8.277
总资产增长率(%) 27.909 21.165
股东权益比率(%) 22.579 1.259
长期负债比率(%) 0.26 0.763
产权比率(%) 306.819 293.369
|
