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7月6日上证综合指数拉出了第七根阴线,这是自2001年10月8日以来最长的下跌周期。在此过程中还遗留了连续三个向下跳空缺口,同时沪市不到45亿元的成交量处于年内成交低量。
股改博弈虚火降温
5月8日股权分置改革正式启动以来,股改题材经历了由热转冷的变化。试点初期投资者对补偿对价期望较高,市场热钱聚集相关题材股,致使中小企业板块、民营企业股等具有试点优势的个股反复活跃,但是随着第一批和第二批试点对价方案的市场认同度的不断降低,以及5月27日中国证监会主席尚福林明确表态股权分置改革将全面铺开,没有第三批试点后,市场追逐试点题材的热情随之降温,与此同时投资者对补偿幅度的不满和对市场扩容的担忧重新占据主导地位,致使大批前期被资金推高的股票遭到沉重打击,诸如中小企业板块和上海本地股等题材股跌幅较大。
业绩预期再引结构性调整
近期有关中国经济增长速度放缓的消息不绝于耳,甚至有部分经济学家认为中国经济又出现通货紧缩迹象,无疑给市场信心造成沉重心理压力。同时从已经公布2005年中报的上市公司预告看到,受到原材料价格上涨以及产成品价格回落的双重挤压,企业利润呈现自2002年以来首次回落,其中石油化工、钢铁、汽车等行业利润下滑现象尤为明显。
消费价格的持续走低,产能的集中释放,原材料价格的大幅攀升都给企业经营造成极大的困难,投资者预期这种现象还将向其他行业和企业延伸,因此在经济和企业利润见顶回落的判断下,市场股价随之下跌,其中部分2003至2004年风光无限的蓝筹股不得不遭受减仓的厄运;同时伴随对股权分置对价的预期,大批无法给出满意对价的绩差股再度成为市场竞相抛售的对象。因此在市场中重新演绎结构性的调整行情,大批低价绩差股股价再创历史新低。
千点关口政策再成焦点
在业绩和股改两个因素的制约下,上证综合指数重新回到1000点关口,在此背景下不得不让投资者关注政策面的动静。此前在指数瞬间跌破1000点后发动了“6·8”井喷行情,其资金来源、资金规模以及入市动机一直被市场猜测,由此在指数再度逼近1000点后这批神秘资金的真正目的以及能量有可能会更为明确,其是否再度出手引人关注。
近日虽然管理层并没有对股市走向有更明确的表态,但注资券商等利好消息也时有传闻,此外银行基金进入A股市场步伐也已经开始启动,因此近期市场又进入政策敏感阶段。在坚信此次股改不会半途而废的前提下,笔者认为,1000点成为管理层决战股改的战略标志,如果1000点失守将意味着股改难度的加大,以及此前为股改作出的种种政策让步的失败,成本之大损失之大不言而喻。
在1000点关口政策取向将会再度明朗,也将成为阻止业绩预期负面效应最有力的因素。在此判断下建议投资者关注近期的政策变化和市场资金面变化,同时关注宝钢股份和长江电力二大权重试点股的方案变动情况,在连续下跌七天后,1000点附近的反弹行情随时会爆发。
千点附近关注周期见底股票
目前大盘又一次迫近1000点,鉴于政策、心理等方面的作用,该点位附近的反弹随时可能发生,但真正能够获利的机会并不多,把握不好反被套牢。从未来业绩风险的角度看,周期提前见底的汽车和电力股值得关注。
从2005年1季度业绩同比增长情况看,主要汽车、电力股都是下降的,中期预告也不乐观,长安汽车、上海汽车等个股已发布公告,中期净利润将下降50%以上,但从周期运行的状态看,这些行业已出现底部特征。2005年1至4月,国内汽车累计产、销分别为185.83万辆和180.35万辆,同比分别增长1.48%、1.57%。长安汽车的汽车销售数量已保持了3、4、5连续3个月的增长。大型客车、MPV、重卡、轻卡等因受益于国家产业政策导向以及行业内部结构调整而继续维持较高的景气水平,2005年1至4月,大型客车、MPV、重卡销量分别较上年增长20%、32%、9%,均远远高于汽车行业2%的增速。从利润变化看,进入2005年,随着年初整车厂压低零部件厂商供应价格、进口关税降低、国产化率提高、钢铁等原材料降价以及产品降价渐趋缓和等因素的影响,行业利润较2004年底有所回升。
从二级市场情况看,主要汽车股在前期明显有资金参与,尽管仍是波段操作,但底部箱体非常扎实。目前,主要汽车股的市盈率多在10倍以下,业绩下滑的预期得到了充分甚至是过度的反映,从估值上看的确已没有继续下跌的空间,而周期运行即将见底的一些征兆也使其未来的业绩风险得到了较好的化解,因此机构参与的信心增强。大型客车、MPV、重卡因景气度保持强势,尤其值得关注。江铃汽车已成福特汽车在中国的商用车基地,预计06、07年将实现业绩快速增长。江淮汽车的“瑞风”商用车和轻卡业务并没有受到汽车行业周期的影响,1季度业绩也没有出现像其他汽车股那样的同比下滑,事实上,江淮汽车已实现了连续15年50%的复合增长率,预计2005年仍会平稳增长,到2006年会进入新的快速增长通道,反映了公司把握经济周期、追求持续增长的经营能力。
电力行业的周期性有其特殊性,由于中国正处于电力体制改革的过程之中,行业整体盈利能力受政策影响很大,所以从某种程度上看,电力行业具有基础性行业特征,其业绩波动曲线要比钢铁、石化等典型周期性行业平缓的多。此外,由于国家已采取煤电联运的政策,有助于电力行业消化运营成本的上升,该行业较高的盈利水平有望持续。
电力股在前期的行情中表现也比较突出,国电电力、国投电力等个股在始自6月6月的反弹中,均有30%左右的涨幅,近日虽有下跌,但抗跌性明显优于大盘,如果调整至前期低点附近,则意味着另一个波段机会的来临。