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6月6日,期货市场再次出现井喷行情,主要品种全线涨停,与股市的连续下挫相对照,期货市场的走势再度受到投资者的关注。去年一年,国内三家期货交易所超常规地推出四个期货新品种,市场成交规模再创历史新高。市场预期今年还将有白糖、钢材、豆油等新品上市,期货期权也有望适时推出。近日,证监会主席尚福林也发表谈话,称“中国期货市场进入发展关键时期”。然而,一系列利好之声并没有让业内高枕无忧,升息预期的影响、市场现阶段存在的交易规模小、交易品种少、客户结构不合理等问题又成为困扰期货业发展的重重迷雾。
作为衍生品市场的重要组成部分,以“以小搏大”而著称的期货市场,由于本身所具有的与现货市场互为补充,价格与国际接轨等特点,其价格发现功能,套期保值、套期图利功能已逐渐被国内投资者和相关企业所认识。期货已经成为逐渐融入全球一体化经济的中国企业利用两种资源、两个市场必不可少的价格风险管理工具。面对巨大的发展空间和2005年加强行业监管的种种新政,以及市场竞争格局的新变化,期货经纪机构如何在把握大局的前提下顺势调整,稳健经营,成为不能回避的课题。津投期货作为国内期货业7年来获准成立的唯一一家新设公司,从去年7月末开业到现在已经将近一年,市场的种种变化对这家天津规模最大的期货公司产生了什么影响,2005年津投期货将面对怎样的机遇和困难?近日,记者专访了津投期货经纪有限公司总经理李唐,探究津投期货的定位和思路以及期货市场的发展轨迹。
中国期货浴火重生
记者:中国近期接连推出了棉花期货、燃料油期货、玉米期货、黄大豆2号(进口转基因大豆)期货等多个期货交易新品种。已经沉寂了10多年的中国期货市场何以突然焕发生机?
李唐:除了现在行情看好,市场步入良性发展的因素外,中国监管当局意图利用期货市场转移经济高速增长所带来的市场风险以及拥有国际定价“话语权”才是背后的深层次原因。
期货市场是参与国际市场竞争的一个重要方面,作为经济大国,中国不仅很多商品产量在世界居前列,而且消费量也很大。中国政府只有在建立和完善期货市场的基础上,构筑国际级的重要原材料安全保障和风险监控机制,才能应对随时可能出现的各类风险。
记者:据统计,目前全球期货交易所有100多家,交易商品90多类。而中国目前仅有10个左右的期货品种可供交易,与资源需求大国的地位极不相称。您如何看待这种状况?如何增强中国在参与国际商品价格形成时的话语权,定价权。
李唐:经济全球化和一体化使国际贸易中的价格竞争越来越激烈,在国际贸易中能否占据有利位置很大程度上取决于对商品定价权的控制,而定价权的控制往往离不开期货市场。
以农产品中的大豆为例。美国芝加哥(CBOT)农产品交易市场形成得早,交易规模大,所以现在它的价格成为世界期货市场价格中心,全世界的农产品价格都要以它为基准。近年来,我国大豆需求持续增加,每年都要从美国大量进口。而由于我国在期货市场上没有定价权,一些基金经常在我国的需求季节乘机大肆做多大豆,使大豆价格居高不下。中国在对大豆等一些大宗商品进行集中采购时,往往因高位买入而吃了大亏。虽然国内大连商品交易所早已有大豆期货,但由于交易规模小,且其上市合约黄大豆一号只限于非转基因大豆,针对转基因大豆的黄大豆二号合约也刚刚推出,总体上还无法与CBOT抗衡。
没有定价权,相当于国民经济的一部分命脉控制在他人手中,其中蕴涵着巨大的经济和政治风险,直接影响到了国家利益。为摆脱这种不利地位,就要站在全球战略的高度,加快发展国内期货市场,参与国际上大宗商品价格的形成过程。通过期货市场的价格发现功能,形成我们国家自己的大宗商品报价中心,从而最大限度地反映中国作为生产国和消费国对大宗商品价格的预期和真实的市场供求关系,力争成为大宗商品全球定价中心,使我国在竞争中处于更加有利的地位,进一步扩大我国在国际上的影响力。
记者:2004年国内期货创造了成交金额的历史新高,同时从行情波动的剧烈程度和新品种推出的进度上也标志着中国期货市场目前正处于一个大牛市周期中。您认为2005年中国期货市场特别是期货经纪业发展面临着哪些困难和机遇。
李唐:2005年从多方面看,中国期货行业将面临着又一次深刻的变化。
在期货行业中,一个品种如果没有一定规模的持仓量,这个品种的成长性就会受到影响,但进入2005年后我们发现期货市场各品种的持仓规模出现了明显下降的趋势。目前大豆的总持仓量只相当2000年的市场水平,铜的总持仓量与2002年的水平相当,其他老品种也面临类似的问题,豆粕、强筋小麦的情况略好,天然橡胶、铝、硬冬麦的市场规模处于极度萎缩中。新品种除了玉米和棉花的持仓有一定规模外,燃料油的市场规模依然十分有限,这些品种的市场功能正常发挥有待于法律法规的进一步完善,投资主体结构的合理、市场种种限制的放松和解除,广大保值群体的有效介入。
这些都表明经过近3年的高速增长,我们国家期货市场的整体规模遇到了发展瓶颈。这对于还要靠天吃饭、业务单一、利润微薄的经纪公司来说,并不是好消息。
但2005年也面临着新一波发展启动的良好机遇,从监管部门的政策意图来看,政府已经准备通过加强监管,有效化解行业中已经累积的风险、净化市场后再进一步为期货公司松绑。日前出台的提高交易所结算准备金政策以及中国证监会对正湘行、正大、汉唐、深海等期货公司进行摘牌的处理来看,一些管理不善、挪用资金的期货经纪公司会逐步退出期货市场。同时2005年白糖、豆油等新品种、期权等新交易方式还将继续推出,期货市场的对外开放也将稳步推进,期货公司处理和应对这些新的机遇和挑战的能力高低,将直接影响其未来的发展轨迹。
津投期货在天津
记者:津投期货是期货业7年来获准成立的唯一一家公司,请您介绍一下津投期货成立的背景是什么?它的竞争优势有哪些?
李唐:津投期货经纪有限公司是津投集团按照市委、市政府加快建立和完善与北方重要经济中心相适应的现代金融服务体系的要求筹建的,从筹建伊始就得到了市委、市政府的关心和大力支持,经过一年多不懈的努力,我们终于在2003年的11月5日拿到了7年半以来国家发放的第一个期货经纪业务许可证。
公司在建立之初就确定了高起点的发展目标。从资金实力上、人员配备上、股东结构上和企业治理结构上都要做到最好。
首先在注册资本方面,8500万元的资金规模,在全国期货行业里是领先的。之所以要将注册资本定在一个高起点的规模,也是基于对公司未来发展的考虑。2001年6月,证监会期货部下发《综合类期货公司征求意见稿》。其中,关于综合类期货公司的业务,列明了可以做委托理财、投资咨询、做市商、成立发起期货基金等等。对于目前经营范围仅限于期货经纪、咨询业务的期货公司来说,增加任何一项业务都意味着巨大的利润来源。当时的《意见稿》中,对综合类期货公司的注册资本一项要求提出了从1亿元到3亿元人民币的范围征询。8500万元的注册资本是为实现未来从单一的经纪和咨询业务向多种业务拓展提供资金保证。
其次是在股东结构上,津投期货的四大股东,天津投资集团、天狮集团有限公司、天津海泰控股集团有限公司和天津市供销商社产业背景各具特色。天津投资集团是天津市委、市政府批准授权的国有投资主体和资本运作主体,已基本形成了基础设施产业、金融、制造业、房地产业、商贸物流和高新技术产业六大支柱板块,在公司里是相对控股;天狮集团有限公司是一家以高新技术产品为龙头,多种产业并存发展的著名的多元化跨国企业集团;天津海泰控股集团有限公司对天津新技术产业园区的国有资产实施管理和运营:天津市供销商社集内贸、外贸、仓储、运输为一体,是天津市服务流通行业的骨干企业,也具有农副产品资源的天然优势。
再次是公司的研发水平。研发水平是一个期货经纪公司核心竞争力的最直接的体现,能否为客户提供对其有所帮助的咨询方案,将直接决定期货公司在竞争中能否生存下去。所以,津投期货公司在未来的发展中要进一步加大研发力量,提高自身的研发水平,为客户提供套期保值、套期图利等风险管理的手段;为投资者提供期货风险投资的各项服务。
记者:津投期货目前的发展状况怎样,中长期发展目标是什么?
李唐:公司创建的一年里,我们还是以夯实架构、理顺管理机制为主要目标,积蓄各方面的实力,为将来服务大客户打下扎实的基础。
目前公司的收入来源主要是业务手续费和咨询费用。对于未来的发展,津投的股东是富于远见的,即第一年打基础,是投入阶段;第二年上台阶,在第一年的基础上业务网络逐渐向外伸出触角;第三年高起步,获得更大的发展。在这样的预期之下,公司在第一年里不但没有亏损,反而盈利了,并且风险控制得很好,得到了股东们的认可。
记者:天津致力于成为世界加工制造业和物流中心城市,期货行业的发展对提升城市功能和定位会产生怎样的影响?
李唐:期货业的发展对天津物流资金的聚集,金融业的发展非常有利。目前我们在协助天津的仓储物流企业申请多个期货品中的交割仓库资格。成为交易所的期货交割仓库,面对的是全国的商家,从而使全国的企业了解天津,带动天津的物流环境提升,增强地方品牌的知名度。同时,期货客户选择期货公司也往往考虑到公司当地是否有交割仓库,安全有保障和进出货物便利。
记者:据了解,近日,郑州商品交易所已正式复函,同意天津市天棉棉花有限公司作为郑州商品交易所指定交割仓库。这对天津的棉花经营企业将意味着什么?
李唐:天津及周边地区作为全国棉花主要产区之一,棉花种植面积在40万亩,年产量在20万吨以上,棉花资源较为丰富,棉花经营企业具有一定的基础和实力。2004年起,棉花经营企业利用棉花期货套期保值,尝到了期货市场规避现货贸易风险的甜头。然而由于天津没有棉花期货交割仓库,给企业具体操作带来诸多不便,影响了企业参与期货套期保值的积极性,进而影响到企业的生产和经营。
谈到交割仓库的申办,首先要感谢市政府、发改委、上市办和津投集团领导不遗余力的支持和帮助。为了能在天津成功设立棉花期货交割仓库,我受市上市办和津投集团的委托成立了由津投期货主要业务部门负责人组成的工作小组,专门协助天棉公司申请设立交割仓库事宜。上市办和津投集团的主要领导也曾多次赴郑州与交易所进行沟通,争取交易所对在天津设库的支持。在多方的共同努力下,近日,郑州商品交易所已正式复函同意市天棉股份公司下属的杨柳青棉花仓库为棉花期货的指定交割仓库。棉花期货指定交割仓库落户天津将使本市的棉花经营企业更方便快捷地运用期货市场参与套期保值,规避企业贸易风险。
记者:作为套期保值手段,企业应该如何科学运用期货这种金融工具?津投期货如何结合天津产业实际,开发新业务增长点?
李唐:现在对期货的认识还存在误区,如认为期货不创造价值,是纯粹的投机行为,其实如果运用得当,期货一可以为企业控制原材料成本,提高利润率,二可以利用期货市场为产成品保值。
期货市场上的价格波动对企业的影响是很大的。如果企业在现货市场上受到损失,完全可以利用期货市场上的合约交易寻找到一个平衡,以弥补损失。举例来说,我国一直是用铜大国,上世纪80年代初有关方面每年前往英国的铜采购小组一上飞机,英国铜价马上上涨20%至30%,损失很大。几次之后,国务院发展研究中心的有关学者提出是否可以引入期货工具,通过在期货市场上套期保值减少损失。于是,采购团再次去英国订购铜之前,先在香港期货市场买入铜合约,由于铜的现货价格是和期货市场联动的,伦敦现货价格上涨的同时,期货市场也保持运行方向。那么,在实际采购中多付出的溢价完全可以通过期货市场的平仓盈利进行有效弥补,为企业很好地规避了由于价格波动带来的风险。
目前,天津的企业对期货的认识还很少,多数企业还没意识到把期货纳入企业经营活动的一部分。随着经济一体化的进程,国内有些行业对期货市场的依赖程度已越来越高,如与铜有关的企业依赖度已经达到100%,南方一些企业在制定当年的发展规划时,必须考虑来年期货市场价格,并据此来决定业务规划和投资安排。
我们正在努力用期货工具把天津的采购企业、物流企业、生产企业各方贯穿起来,形成产业链。这是开发市场的必然选择,也是公司新的经济增长点所在。在串联的过程中,利用套期保值的办法帮助企业寻求利益最大化。3—5年内,我们将从天津大的企业着手,进行产品推介,举办培训班,使企业和客户了解期货,学会运用期货市场,在控制风险的同时获得最大收益。公司也能通过为企业设计风险管理方案,而获得可观的咨询费用。
记者:业内人士判断,2005年我国期货经纪业务将重新洗牌,公司之间的差距会逐渐拉开,津投期货会采取何种措施来应对这种竞争?
李唐:市场竞争是实力之争、诚信之争,津投期货公司要想在竞争中谋求发展,就必须提升公司经营管理水平,提升服务水平,提升判断和把握市场变化能力,提升判断和规避、化解风险能力,诚信为先,规范经营。
首先要认清形势,准确定位,规范经营,站稳脚跟。津投期货公司作为期货行业的新兵,我们把利用地区优势,立足本地,辐射全国,作为自己目前的一种战略性选择,通过扎扎实实地把基础性工作做实做好,摆脱初级的竞争形式和简单的竞争手段,逐步扩大市场份额。其次,津投期货公司将继续完善防范市场风险的一系列业务操作程序、管理办法和各项措施。健全公司内部的组织结构以及相互之间的制约关系,从而杜绝高风险的发生,继而在公司形成诚信文化。另外,加快人才的引进和培养。
记者:您认为该如何评定期货公司的优劣,您心目中“好”公司的标准是什么?
李唐:现在行业内还没有一个成熟的评价体系,客户容易在评价期货公司好坏时陷入一个“交易量”误区,简单地认为交易量排名在前列的公司就是好公司。实际上单单从这个指标是很难看出期货公司品质的好与坏,因为交易量的增长有可能与公司放松风险控制、违规操作或恶性竞争等因素密切相关。近期证监会和期货业协会已经准备从资产质量、股东结构、人员素质、服务水平、资金安全等多方面衡量,对期货公司有一个综合评价。
目前在全国范围内,浙江地区的期货交易规模是最多的,上海、广东、深圳、北京的交易量紧随其后。江浙地区的期货交易量高首先缘于那里雄厚的资金和企业、个人极强的投资意识。其次是当地的行业自律、市场氛围很好,不搞价格的恶性竞争。
风险防控重中之重
记者:您如何看待风险控制对期货公司的影响,津投期货在这方面是如何做的?
李唐:风险控制是一个期货公司管理的重中之重,是维护公司生存和保障客户利益的重要工作。津投期货公司对风险控制尤为重视。在我们公司有几条高压线是不能碰的,保证金不能少,透支不能批,追金不松口,自营不许做。
在筹备阶段,公司筹备组广泛研究借鉴其他期货公司经营中出现的各种问题,经过长时间的反复斟酌,制定出符合公司实际情况的、可操作性强的、有效的各种风险管理制度,并根据公司的各个风险点制定出相应的风险防范控制预案以及风险事故处理流程,为公司在风险控制方面建立了良好的制度体系。
同时,公司对风险控制实行了层层负责、落实到个人的风险控制体系。仅以交易风险控制而言,公司设立了专门的风险控制部门,从开户起就对客户进行全程风险监控,并利用先进的结算交易系统实时跟踪客户的风险情况,将其控制在可以承受的范围内,最大限度地保护客户资金安全。
另外,公司的高管层专门组成了风险控制小组,每日对风险控制部门提交的风险控制报告进行评估讨论,对客户的风险状况进行拉网式分析,根据市场情况制定相应的风险控制对策,把公司和客户的整体风险水平保持在安全范围内。
同时,公司还通过业务部门与研发部门对客户进行培训,提高客户的整体交易水平,降低客户在交易中的亏损,引导客户树立正确的交易理念,减少其交易风险。针对套期保值客户,公司根据企业实际情况设计切实可行的风险管理方案,提高保值效果。通过各个方面齐抓共管,津投期货公司建立了良好的风险控制管理体系,因此自开业至今,公司平稳运行,未发生一起错单、透支等风险事故。
记者:我们都知道期货交易是一种概率交易,价格特别是短期价格涨落无常,因此风险很大,那么您认为在期货投资中投资者应保持什么心态,有什么建议?
李唐:我认为,真正健康的投资者应该做到以下几点,一尽量不要满仓操作。要把握资金的投入比例。没有从业经验的人要参加培训。我们要的是理性的、长期的客户,而不是伤痕累累、对公司满腹抱怨的客户,成熟的客户与公司的长期发展是联系在一起的。二是多参考专业机构的研发报告、每日述评、周评,有辅导性的建议和提示;改变投资习惯。三是对于企业的投资需求,要根据实际情况进行投资方案设计,不能盲从。
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期货交易
也叫“合约交易”、即合同交易,交易者之间的交易相当于是签订了一个合同,该合同日后可以转让(即平仓)。2004年,我国期货市场在原有六个交易品种的基础上,又新增棉花、燃料油、玉米、黄大豆二号等四个新品种。2005年,三大交易所积极备战新品种,白糖、钢铁、铅、锌,甚至汽油、原油等产品都已经提上新品开发日程,大豆期权、小麦期权、铜期权等也在各交易所研究关注之中。
保证金制度具体是如何履行的?
维持期货合同权利的基础就是保证金。保证金一般占合同金额比例的5%至20%,当行情波动5%至20%时,某一方的盈利可能翻番、另一方则理论上分文不剩。期货保证金是用以平衡多空(或叫买/卖)双方随时发生的浮动(以及事实)盈亏。
什么叫逐日盯市制度?
由于期货行情在一天内的波动幅度经常会很大,如果以“瞬间”的盈亏结果来作为对某方实施比如“强行平仓”的行为的话,极有可能一方面引发大量的交易纠纷,另一方面甚至导致整个交易根本就无法正常进行下去;所以交易所一般采取在收市前的某个时间或在次一个交易日开市前的某个时间作无负债结算;在规定的时间内,保证金不足的一方若不能及时将保证金予以补足、交易所才对其行使强行平仓的权力。这就是所谓逐日盯市制度。
什么叫套期保值?
现货市场的供需双方在未来某时间对商品有卖/买要求,因担心在该时间到来时的价格不利于自己的要求、于是愿意在现在期货市场上的价位先行卖出/买进同等数量的期货合约以锁定成本,此行为即为套期保值。
参与期货交易的几个步骤
第一,开户:其过程与股票开户的程序是一样的。第二,注资:一般准备“最小单位”所需要的10倍以上的资金为宜。比如“最小单位”需要3000元,那么就需要准备30000元。第三,了解和熟悉各种交易制度以及相关术语。第四,学会并熟练掌握如何计算浮动盈亏。