| 摩根斯坦利首席经济学家罗奇在赴北京参加《财富》500强论坛前接受记者采访时透露说，他这次在《财富》北京论坛上将重点谈两大问题：一是美元贬值，二是全球经济失衡。
最近的汇率回升是暂时现象
罗奇说，尽管美元汇率最近出现回升，但是这只不过是一种暂时现象。在过去三年中，美元对西方主要货币的汇率虽已经下跌14%，但今后仍可能会再跌10%至15%。导致美元持续走低的根本原因是美国的经常项目赤字长期居高不下。在上个世纪80年代后期，美元汇率下跌了30%，而当时的美国经常项目赤字在国内生产总值中所占的比例只有3.4%。2004年，美国经常项目赤字创下6660亿美元的历史新高，相当于美国国内生产总值的6.3%。这就意味着美元目前面临的下跌压力比上个世纪80年代后期要大得多。如果美国经常项目赤字得不到调整，那么今年内需要每天从外部流入29亿美元才能维持经济的运行。
提高利率未必能扭转美元下跌
罗奇指出，美国提高利率不一定就能扭转美元汇率下跌的趋势。1994年，美联储的处境同现在相比基本差不多。当时，美联储将联邦基金利率在一年内提高了3个百分点，但美元仍然出现大幅贬值。美国要想削减经常项目赤字的确需要做两件事：一是让美元继续贬值，二是提高实际利率。美联储最近虽连续多次小幅提高利率，但美国的实际利率水平仍比较低，不足以抑制日益增长的消费需求。美元汇率调整比较理想的情况是美元汇率在今后两三年内保持缓慢下跌，每年跌幅为5%。美元汇率下一轮的下跌可能会不同于上一轮。美元汇率上一轮下跌主要是对欧元，而美元汇率下一轮下跌将主要是对日元、人民币等多种亚洲货币，从而对亚洲货币产生升值压力。下一轮的美元下跌必然会对人民币形成压力，促使中国政府采取一种新的汇率机制。
罗奇认为，美国仅让美元贬值并不能导致美国经常项目赤字下降。从长远看，美元贬值会有助于扩大出口。但是，美国依靠扩大出口来削减经常项目赤字的余地是非常有限的。美国的制造业已经大大萎缩，美国制成品出口竞争能力不是很强。因此，削减美国经常项目赤字的最有效的办法就是抑制过度的国内需求。美国的消费需求在国内生产总值中所占的比重在1975年到2000年的25年中基本上保持在67%，这一比例在过去几年中已经到71%。美国政府应该采取有效措施，让个人消费回落到正常水平。
美元贬值是世界经济失衡的必然结果
罗奇指出，美元持续贬值是预料之中的事。这是世界经济失衡的必然结果，而美国日益扩大的经常项目赤字就是世界经济失衡最直接的表现。要解决美国经常项目赤字问题，不是美国一个国家的事情、需要欧亚多国的共同努力，特别是需要欧洲和日本进行结构调整以拉动国内需求。允许美元下跌是否明智的争论始终存在。布什政府似乎在默许美元贬值，欧洲称美元贬值是残酷的做法，日本表示会再次干预外汇市场，中国则认为全球失衡是“美国制造”。然而，所有相关地区都有责任。美国错在消费过度，其他国家错在消费不足。1995年至2003年间，美国消费需求平均每年增长3.9%，而其他发达国家只增长了2.2%。美国储蓄率差不多为零，所以美国就吸收了全球大约80%的剩余储蓄，为本国经济发展融资。为吸引国外资本，美国背负了巨额经常项目和贸易赤字。与美国过度消费相对应，世界其他地方、尤其是亚洲和欧洲储蓄过度。令人担忧的是，为美国无节制消费和储蓄严重不足提供资金的外国投资者说不定哪一天会提高价码或拒绝为美国提供资金。果真如此，美元将会崩溃，利率将会飙升，股市将会崩盘，全球经济失衡将会发展成为全面衰退。
罗奇认为，全球经济处于二战以来最不平衡的状态。导致全球经济不平衡的因素有三个，一是美国创纪录的低储蓄率及其加给消费者、美元和美国实际利率的压力；二是中国对美国经常项目赤字所提供的源源不断的财务支持，及由此带来的对中国通胀和外汇组合重大亏损风险的潜在压力；三是美国国内贸易保护主义抬头，在贸易摩擦问题上可能孤注一掷，从而影响到正常国际贸易的发展。
罗奇最后表示，目前促使世界经济发展的两大支柱一是美国的消费，二是中国的生产。美国的消费完全超出了自身供给能力，而其他有些国家则主要依靠对美国的出口来带动本国经济增长。这对美国和其他国家来说都不是一件好事。对中国来说，美国过度消费不可能长期存在下去，因此中国应该调整经济发展战略，不能持续指靠对美国出口增长来带动本国经济增长，而是要注意扩大对其他国家和地区的出口以及采取措施刺激国内私人消费。
人物链接：
斯蒂芬·罗奇(Stephen Roach)现任摩根士丹利首席经济学家和全球经济分析部总监，负责领导公司对美国经济的预测和分析，以及管理摩根士丹利添惠在纽约、伦敦、巴黎、东京和香港等的经济预测和分析工作。罗奇获有纽约大学博士学位以及威斯康星大学学士学位。罗奇于1982年加入摩根士丹利公司，在此之前曾担任过Morgan Guaranty信托公司的经济分析副总裁，并在首都华盛顿联邦储备局研究部门工作过六年，负责督促联邦储备局官员进行国内生产总值的估测。
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